1.钧达股份2024年业绩报告披露，营收99.5亿元，同比下降46.7%，归母净利润-5.9亿元，扣非净利润-11.2亿元，由盈转亏。
2.公司经营活动产生的现金流量净额为6.54亿元，同比下降66.94%，反映出资金压力和经营困境。
3.由于光伏行业价格战和产品结构单一，钧达股份毛利率大幅下降，2024年毛利率仅为0.73%。
4.另一方面，钧达股份研发投入大幅压缩，2024年研发投入为1.99亿元，同比下降34.58%。
5.为应对市场竞争和价格压力，钧达股份需加大研发投入，紧跟技术前沿，提升生产效率和管理水平，降低成本，同时积极开拓海外市场。
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近日，钧达股份（002865.SZ）公布了2024年业绩报告，录得上市以来最大年度亏损。
财报披露，2024年，钧达股份营收99.5亿元，同比下降46.7%；归母净利润-5.9亿元，扣非净利润-11.2亿元，净利润均由盈转亏。
其中，2024年第四季度，钧达股份营收17.5亿元，同比下降59.1%；归母净利润-1.7亿元，扣非净利润-3.8亿元。
2024年，钧达股份的非经常性损益主要为约6亿元的政府补助，2024年公司计提资产减值损失与信用减值损失合计约3600万元。
钧达股份2024年亏损的业绩表现，引发了市场的广泛关注，作为国内N型光伏电池片龙头企业，钧达股份又将如何破局？
图片来源：公司公告
经营现金流承压，研发投入大幅压缩
钧达股份是于2017年上市，在2021年-2022年收购捷泰科技100%股权，全面聚焦光伏电池研发、生产与销售，成为全球领先的专业光伏电池厂商。但是2024年，钧达股份的业绩出现了上市以来最大亏损。
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年报披露，2024年钧达股份经营活动产生的现金流量净额为6.54亿元，同比下降66.94%。经营活动现金流入为31.53亿元，同比下降46.08%；现金流出为24.99亿元，同比下降35.42%。经营性现金流入和流出的大幅下降，表明公司在经营活动中产生的现金减少，这与公司营业收入的下降有关。
同时，经营性现金流量净额的下降，可能影响公司短期资金周转及运营稳定性，反映出公司面临一定的资金压力和经营困境。
近年来，钧达股份的毛利率急剧下降。2024年钧达股份的毛利率为0.73%，较2023年的14.74%大幅下降，表明公司产品销售的盈利能力大幅减弱。这主要是由于光伏行业价格战导致产品价格下跌，以及公司产品结构单一，缺乏多元化业务支撑，难以应对市场变化和价格波动带来的风险。财报显示，2024年，光伏电池片行业的营业收入在钧达股份总营收中占比99.72%。
而在销售净利率方面，钧达股份首次出现负值。2024年钧达股份的销售净利率为-5.94%。
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截至2024年末，钧达股份应付票据及应付账款34.75亿元，短期借款15.11亿元、一年内到期的非流动性负债10.79亿元，而同期公司的货币资金仅为35.36亿元，并不能完全覆盖。
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钧达股份进入光伏领域后，资产负债率就大幅提升，2024年的资产负债率达到76.38%，仅次于2022年的88.93%，同比2023年提升接近2个百分点；流动比率从2023年的1.08降低到2024年的0.99，速动比率从2023年的0.97降低到2024年的0.91。流动比率低于1，表明公司的流动资产不足以完全覆盖流动负债，可能存在短期偿债压力，核心原因还是行业竞争加剧下，公司的资金回笼速度减慢，应收账款周转天数增加。
在研发方面，2024年钧达股份的研发投入为1.99亿元，较去年同期减少1.05亿元，同比下降34.58%。研发投入占比为2.00%，在近5年同期值中排名第4，仅比2023年略高。
2024年钧达股份研发人员数量为324人，同比大幅减少1000余人，其中30岁以下研发人员从2023年的1026人减少到2024年的128人，30岁至40岁研发人员从306人减少到189人，40岁以上研发人员从16人减少到7人。
研发投入的减少，可能会影响公司的技术创新能力和产品竞争力。尽管公司计划通过持续研发投入保持技术领先，但在当前行业竞争激烈、价格下行的背景下，研发投入的下降可能会限制公司在技术和产品上的突破，从而影响其未来的市场竞争力和发展潜力。
图片来源：2024年财报
产业链供给过剩价格大跌，美国双反政策推动行业变局
2024年以来，光伏主产业链供给全面过剩，各环节名义产能即达到近1000GW，即使考虑产能利用率折扣，行业供给也过剩，而全球光伏的装机需求2023年约440GW，2024年约500GW，考虑容配比，对应组件的需求分别为528GW、600GW。供给过剩状态下产业链价格快速下跌，各环节盈利承压，即便是一体化组件龙头公司也陷入了毛利率接近为零的盈利状态。
根据光伏行业协会给出的产能数据：
硅料：截至2023年底，全球硅料产能为245.8万吨，中国硅料产能为230.07万吨，占全球的93.6%。2024年底，硅料名义产能预计达到300万吨以上，有效产能为217万吨，可支持超过1000GW的组件生产。
硅片：截至2023年底，全球硅片产能为974.2GW，中国硅片产能为953.74GW，占全球的97.9%。2024年底，硅片产能预计达到1200GW以上，整体过剩严重。
电池片：截至2023年底，全球电池片产能为1032.0GW，中国电池片产能为929.83GW，占全球的90.1%。2024年底，电池片产能预计达到1310GW，其中TOPCon电池产能约800GW，BC及HJT电池名义产能或未能开满。
组件：截至2023年底，全球组件产能为1103.0GW，中国组件产能为919.80GW，占全球的83.4%。2024年底，组件产能预计达到1446GW，供给全面过剩。
供给端过多的产能，必将导致较低的产能利用率。2023年，中国光伏产业各环节的产能利用率分别为：多晶硅61.41%，硅片70.10%，电池片63.61%，组件56.31%。全球整体各环节的产能利用率分别为：多晶硅65.42%，硅片69.95%，电池片62.36%，组件55.50%。
2024年，光伏产业链各环节产能利用率普遍在60%左右，组件环节产能利用率更低，预计整体在50%上下。
供给过剩，产业链价格一路下滑。2024年，光伏产业链供需矛盾尤为尖锐，产品价格大幅下跌。N型硅料均价在2024年底到达40元/kg以下，组件价格也下滑到0.6元/w的超低价。相关研究预计2025年硅料可支撑组件产出约为804GW，而需求仅为660GW，供需差仍然较大，即便是近期分布式光伏抢装，也不能扭转组件端供给依旧过剩的局面。组件环节需聚焦于行业产能的整合与出清，头部企业或将通过构建联盟提升行业集中度，从而修复组件议价能力。
针对供给端无限内卷的局面，需要通过政策引导规范管理，政府可以发挥有形的手强化落后产能出清，规范管理地方政府的招商引资政策，建立全国统一大市场，合理引导光伏上游产能建设和释放。同时提高行业准入门槛，优化光伏行业管理政策，提升关键技术指标，杜绝市场的恶性竞争，坚持创新驱动。
2024年6月20日，国家能源局司长李创军强调巩固光伏发电新增市场，合理引导光伏上游产能建设和释放，避免低端产能重复投放。2024年7月30日，中共中央政治局会议提到，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道，为光伏行业实现高质量发展指明方向。
2024年11月20日，工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》修订版，相较征求意见稿，正式版对新建产能更加严格，对硅片、电池片存量和新建项目水耗要求进行区分、且新建项目标准大幅提高，既明确了对新建产能严格限制的态度，也是希望通过更低的能耗指标逐步拉开先进产能与落后产能之间的差距，顺畅、规范市场供给侧出清标准。
国内光伏产业链已经极致内卷，尽管政策端已在努力，但何时出清反转还是个未知数。当下，“走出去”是最可行的路线。
以钧达股份2024年的经营情况来看，2024年公司海外销售占比23.85%，同比提升19.16个百分点，其中第四季度海外占比49.1%，环比第三季度提升14.40个百分点。海外销售的毛利率较境内更高，2024年海外地区毛利率6.37%，国内毛利率仅-1.04%，盈利能力差别较大。2024年底公司规划在阿曼地区建设高效电池产能，辐射美国等海外高盈利市场，就是一种经营战略上的转变。
然而，在海外市场上，钧达股份的竞争压力也不小。
海外市场，美国政府为推动光伏制造业回流，一方面给予本土制造高额补贴，另一方面提升光伏产品进口关税，双管齐下以增强本土光伏产业的竞争力和吸引力。
2022年8月拜登签署通过《通胀削减法案》（IRA），对符合条件的美国本土先进制造产能给予一定比例的税收抵免优惠，在IRA补贴下，本土制造的组件在2022-2029年可以享受0.07美元/W的税收抵免，相当于目前美国组件售价的25%-30%。
巨大的补贴力度叠加组件环节产能投资额低、建设速度快，这就导致美国本土的组件产能快速增加，根据infolink统计，2024年美国本土晶硅组件产能约42GW（名义产能达到104GW），较2023年底增长153%；预计到2025年底，美国本土组件产能将接近60GW，同比增长43%。
组件产能陆续释放将带动电池片需求逐步增加，然而美国本土电池产能中短期还难以满足
其组件需求。根据infolink统计，2023年末美国本土电池片产能不足1GW，而目前头部企业中具有电池片产能规划的仅阿特斯、韩华、Maxeon等，且大多计划在2025年及以后投产，预计到2025年底美国电池片产能仍不到12GW，考虑产能爬坡及开工率后实际供应量更少，2025年晶硅电池片与组件名义产能差额超过45GW，随着本土组件产能释放，电池片进口需求将进一步增加。
截至目前，东南亚四国产能需要承担201关税、反补贴税率、反倾销税率，最终东南亚四国相关企业的输美产能税率在30%-300%不等，较高的税率阻碍了东南亚四国电池片出口至美国的经济可行性。也就是说，美国本土电池片产能的不足，只能通过中国和东南亚四国以外的其他国家产能来补足。
根据infolink统计，到2025年底，国内企业投产的中国和东南亚四国以外的电池产能约25GW，其中就有公司阿曼5GW的电池片产能。公司5GW阿曼产能尽管现阶段不受双反政策影响，但同样要和中润、润阳、英发等实力强劲的对手竞争，而且建设资金上也是当前迫切需要解决的问题。
为此，2024年10月钧达股份宣布向香港联交所递交上市申请，募集资金将用于高效电池海外产能建设、海外市场拓展及海外销售运营体系建设、全球研发中心建设及补充营运资金，这些可能需要较长的准备时间，留给公司的时间窗口能否抓住还存在不确定性。
布局新型电池技术，但竞争激烈
技术研发方面，钧达股份始终坚持“预研一代、测试一代、量产一代”的研发理念，通过不断的研发投入来保持自身的核心竞争优势。首先，主业TOPCon产品方向，目标2025年TOPCon电池平均量产转化效率提升0.5%以上，非硅成本持续降低；同时，公司在xBC、钙钛矿叠层光伏电池等方面均有研发。
xBC路线上，钧达股份已建立中试线，并已于2024年6月SNEC展会上展出TBC电池产品，对于转换效率方面，钧达股份对《理财周刊-财事汇》表示：“目前公司中试TBC电池转化效率较主流N型电池效率可提升1-1.5个百分点，并持续推动TBC电池下一阶段的量产准备。”但xBC电池恰好是隆基绿能、爱旭股份的强势研发项目，钧达股份和这两家相比，在研发团队建设和资金投入上，并没有多少竞争优势。
钙钛矿叠层路线上，2024年钧达股份多次发布TOPCon/钙钛矿叠层电池转换效率突破，6月叠层电池效率实现29.03%，11月成功跨越30%效率门槛，12月电池效率突破31%。但钙钛矿叠层电池还未商业化，已经开始竞争白热化，行业参与者众多，尤其是和头部的一体化组件厂商相比，公司更没有足够的技术积淀和资金实力去竞争，在这个关键的节骨眼上，钧达还在缩减研发人数和研发投入，未来几年的竞争优势着实让人担忧。
整体看，光伏电池行业内竞争者众多，各企业在技术路线、产能扩张等方面积极布局，导致市场竞争加剧。像通威、爱旭等企业凭借自身优势，在不同技术领域发力，给钧达股份带来较大竞争压力。
钧达股份若要进一步提升公司未来的竞争优势和护城河，就必须立足于长远，重视研发，紧跟技术前沿，突破关键技术瓶颈，同时提升生产效率和管理水平，降低成本，以应对当前市场竞争和价格压力，还需要积极开拓海外市场，降低国内市场竞争压力，提升国际影响力和竞争力。总之，钧达股份未来要走的路还有很长。（《理财周刊-财事汇》出品）