来源：川阅全球宏观
作者：钟渝梅 陶川
今年1-2月的财政数据有些不寻常。一方面，公共财政收入同比增速由正转负；另一方面，个人所得税同比增速却又大幅提升，录得近10个月以来的最高增速。如何看待这种分化？我们列举了几个问题，并逐一分析开年财政的这份“成绩单”：
Q：如何理解1-2月个税不寻常的高增？
A：个税的高增更靠春节错位“加持”。从增速上看，1-2月个人所得税26.7%的同比增速为近10个月以来的最大值。不过，高增速的背后受春节错位的扰动并不小——以史为鉴，春节位于1月的年份，年内个税峰值将落在2月；而春节位于2月的年份，峰值落在3月。这不仅说明年终奖对应的个税入库时间通常会滞后一个月；同时这也意味着春节开启时间较早的年份，年终奖发放时间便会相应前置，自然也会抬高2月个税的规模。今年春节时间比去年更早，1-2月个税增速也因此被放大。
Q：其他税种中，谁是拉动，谁又是拖累？
A：拉动项是政策发力留下的“痕迹”。与去年1-2月相比，除了春节错位“光环”下的个税，开年对财政收入形成有力支撑的还有证券交易印花税和增值税，背后都离不开政策的发力支持。以证券交易印花税来说，受益于“924”以来股市交易热情高涨，证券交易印花税已连续5个月保持两位数以上的正增长。
拖累项是政策存在的“堵点”或“盲点”。一是1-2月企业所得税同比增速转负至-10.4%，企业运行还存在一定困难。二是内需不足的问题仍待进一步改善，比如与大宗消费相关的消费税、车辆购置税都比去年开年更弱，再如与进口相关的关税、进口环节增值税和消费税均为负增长。三是房地产拐点暂未显现，1-2月地产相关税同比增速为-11.4%，同时地方土地使用权出让收入增速为-15.7%。
Q：开年财政支出“劲往何处使”？
A：从投资，走向科技、民生。正如我们此前的报告《今年预算报告的“新鲜事”》中所说，2025年基建相关支出重要性将会弱化——与去年相比，今年1-2月与基建相关的财政支出力度明显减弱（2024年1-2月基建类支出同比增速为17.9%，而2025年为-6.2%）。
相反，与科技、民生相关的支出力度依旧“在线”。1-2月科技、教育、社保和就业支出依旧录得高增速，依次为10.5%、7.7%、5.5%（2024年1-2月依次为10.0%、7.6%、3.7%）。
风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。