1.美国银行策略师Michael Hartnett的卖出信号成功标记市场顶峰，标普500指数在20天内下跌了10%。
2.Hartnett认为，股价的进一步下跌将促使贸易和货币政策重新转向“他爱我”的立场。
3.由于现金水平的大幅上升，Hartnett在最新的基金经理调查中报告称，标普500指数在5300点是一个很好的买入机会。
4.然而，其他许多信号尚未达到，市场充满困惑，对(鸽派的)FOMC的反应似乎也让市场感到困惑。
5.Hartnett表示，未来五年将是中国、日本和欧洲财政通胀过度的时期，但将被美国的财政通缩所抵消。
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上周我们指出，无论是由于技巧还是运气，Michael Hartnett的“卖出”信号——正如我们在去年12月报道的那样，在2024年仅剩两周时被触发——再次成功地标记了市场的顶峰，几周后标普500指数在20天内下跌了10%，这是过去75年中第五快的回调（最快的是在新冠疫情初期，2020年2月27日，仅用了8天），纳斯达克指数下跌了14%，Mag7下跌了20%，ACWI指数下跌了5%。
尽管如此，正如我们上周也指出的那样，这位美国银行策略师拒绝加大美国股票的做空力度，预测这并不是美股熊市的开始，而只是一次回调（提醒读者“当政策制定者开始恐慌时，市场就会停止恐慌”，他认为这迟早会发生，而从上周美联储的初步行动来看，他再次正确了）。
此外，由于特朗普内阁意识到股市熊市可能引发痛苦的经济衰退，Hartnett还认为，股价的进一步下跌将促使贸易和货币政策重新转向“他爱我”的立场；因此，这位策略师整理的市场回调历史表明，“当美国银行FMS现金水平超过4%，高收益债券利差接近400个基点，且股票资金流出加速时，标普500指数在5300点是一个很好的买入机会。”
Hartnett没有在下跌市场中加大做空力度的另一个原因是，上周末，距离最新的3月基金经理调查仅剩几天时，我们曾表示，如果“3月全球FMS（于3月18日周二发布）显示现金水平从3.5%上升至>4.1%，将结束12月触发的股票‘卖出信号’，并表明大部分回调已经完成。”
这正是发生的事情，几天后，Hartnett在最新的基金经理调查（仅供专业订阅者）中报告称，现金水平从3.5%跃升至4.1%——这是自2020年3月以来现金配置的最大增幅——结束了12月17日触发的FMS“卖出信号”。
尽管Hartnett强调，随着现金水平的大幅上升，调查还显示全球增长预期出现了有史以来第二大降幅，美国股票配置也出现了有史以来最大降幅，但他对那些阅读这份著名的精神分裂式调查的人的建议是“观察他们的行动，而不是他们的言论”，果然，就在同一周，我们了解到华尔街的情绪已经变得末日般悲观，在他的最新Flow Show（仅供专业订阅者）中，Hartnett报告了以下市场触底指标：
i) 市场刚刚经历了2025年全球/美国股票基金最大单周资金流入，
ii) 美国银行私人客户在两周内大量买入股票，
iii) 自美国大选以来，每流入美国股票基金100美元，近几周流出不到1美元，
iv) 外国投资者在抛售，但此前已积累了16万亿美元的美国股票头寸。
换句话说，在全球投资者的恐慌情绪之后，他们并没有接近做空美国或全球股票。
这并不是说警报已经完全解除。回想一下，上周Hartnett表示要等待并在“标普500指数达到5300点时买入，前提是美国银行FMS现金水平超过4%，高收益债券利差接近400个基点，且股票资金流出加速。”目前，现金水平确实已经超过4%，但其他许多信号尚未达到。
与此同时，市场充满困惑，正如Hartnett在本周的第一条“时代精神”引述中所写，甚至对（鸽派的）FOMC的反应似乎也让市场感到困惑：“2年期国债收益率的表现像是美联储是鸽派的，但美元的表现却像是美联储是鹰派的，这种价格走势只是告诉风险承担者保持观望。”
然而，我们对如何走到这一步并不感到困惑……在他的“市场记录”中，Hartnett指出，本周是标普500指数在新冠疫情低点2222点的五周年纪念日；过去五年中，由于美国政府支出增加了65%，美国名义GDP飙升了50%，引发了大量的主街/华尔街通胀，并导致美国国债崩溃。
展望未来，Hartnett表示，未来五年将是中国、日本和欧洲财政通胀过度的时期，但将被美国的财政通缩所抵消，这就是为什么Hartnett再次敦促客户做多BIG：债券（美国国债）、国际股票、黄金（美元走弱）。
对美股保持谨慎的另一个原因是，美国消费者的痛苦才刚刚开始。考虑到近年来美国消费者支出的巨大增长得益于美股的大幅上涨；事实上，在后疫情时代，我们看到2024年家庭股票财富激增了9万亿美元，达到56万亿美元；但根据美国银行私人客户的股票数据，Hartnett估计2025年第一季度美国家庭股票财富可能减少3万亿美元。
与此同时，美国的财政、货币和贸易政策目前都是鹰派而非鸽派，这意味着美国收益率曲线将再次倒挂。
最后，从宏观角度来看，Hartnett表示，第一季度最大的资产价格催化剂是DeepSeek和DOGE，而不是关税。换句话说，对Hartnett来说，自美国大选以来中国和德国股票上涨了20%，以及巨额的国际股票资金流入……
……表明没有人真正相信贸易战等于衰退/熊市。
但即将到来的4月2日关税截止日期终于开始影响全球数据——参见加拿大小企业乐观情绪跌至历史低点……
……而美国关税将从2-3%跃升至>10%。
Hartnett在总结他的战术观点时表示，“与美国和国际股票相比，债券和黄金对‘关税疫情’的脆弱性要小得多”，尽管他在本周的另一条“时代精神”引述中对冲了这一观点……