1.国脉科技，一家主营物联网技术服务的企业，近半个月来已拉出6个涨停，市值倍增。
2.然而，国脉科技的业绩主要依赖教育服务，2024年上半年教育服务收入占比70%。
3.国脉科技的物联网布局成效有限，物联网技术服务收入贡献最大，但毛利率较低。
4.与此同时，国脉科技的教育服务业务规模不如科德教育，但毛利率较高。
5.国脉科技近期发布的2024年度业绩预告显示，全年收入创近6年新高，净利润创历史新高，但营收端仍较低。
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作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的绿豆汤
国脉科技（002093），这是一家长在风口上的企业。
国脉科技主营业务是物联网技术服务、物联网咨询与设计服务、物联网科学园运营与开发服务、教育服务。在此基础上，国脉科技拓展了身联网业务，由此成功加入脑机接口大军。
二级市场上，近半个月来，国脉科技已拉出6个涨停，身价倍增。
来源：同花顺-国脉科技， 截至2025年3月21日
但从财报看，凭借物联网+身联网备受关注的国脉科技，主要收入却来自教育行业。2024年上半年，教育服务收入占比70%。
从这个角度来看，国脉科技与主攻中职教育的科德教育（300192）具有较高可比性，然而市值却是科德教育的2倍多。
国脉科技搭乘物联网和脑机接口的东风崛起，但未免有些偏离了业绩。
一、转型之路：物联网布局成效几何？
国脉科技成立于2000年，以电信运维外包服务起步，2016年开始聚焦于物联网发展战略，提供物联网技术服务、物联网咨询与设计服务、物联网科学园运营与开发服务。
来源：国脉科技2024年半年报
结合2017年年报来看，国脉科技初始的业务转型，更像是打着物联网的旗号，换汤不换药。
其中，所谓物联网技术服务，对应的就是曾经的ICT网络集成及服务；物联网咨询与设计服务，对应的是ICT咨询与设计服务；物联网科学园运营与开发服务，对应的是ICT园区开发与运营。
来源：国脉科技2017年年报
几大板块比较来看，物联网技术服务收入贡献最大。2017年该业务收入规模高达9.4亿，占总营收61.97%。
物联网技术服务又包括物联网集成收入、物联网设备销售收入和物联网服务收入。只是集成类业务，虽有规模，却没多少利润。数据显示，2017年，物联网技术服务毛利率只有6.96%，2018年更低，只有0.93%。
而后，据国脉科技介绍，公司主动对非战略核心业务以及毛利率相对较低的业务进行了处置。结果来看，毛利率有所改善。2023年，其物联网技术服务毛利率10.45%，虽然还不算高，但至少达到了两位数。然而代价是，营收规模仅剩1.32亿，比起昔日的9个多亿，不堪一提。
2024年上半年继续缩减，物联网技术服务收入只有1421.29万。
这里需要解释一下，参考历史数据来看，上半年往往收入规模小，但毛利率高。推测可能是集成类业务通常在下半年结算收入。所以上半年的数据并不能代表全年的成绩。只是同比2023年上半年来看，2024年上半年也同比下降了14.41%。
来源：国脉科技2024年半年报
此外，国脉科技的物联网咨询与设计服务、物联网科学园运营与开发服务，业务规模也在缩减。
还是以2017年为参照，彼时二者收入分别为1.7亿、2.97亿。而到2023年，物联网咨询与设计服务收入剩1个亿，而物联网科学园运营与开发服务收入仅剩1322.83万。
注意，2023年上半年，物联网科学园运营与开发服务就是这个收入规模，也就是说，下半年根本就没有确认收入。2024年上半年亦是如此，物联网科学园运营与开发服务收入为0，而物联网咨询与设计服务收入也同比继续下降了14.8%。
国脉科技轰轰烈烈的向物联网转型，到头来，还不如从前。
二、教育业务：撑起收入却难撑市值？
现如今，教育服务已经成了国脉科技的主要收入来源，2024年上半年实现收入1.59亿，占总营收70.92%。
来源：iFinD-国脉科技
先介绍下，根据是否颁发学历证书，我国职业教育体系可分为学历教育和职业培训两大类。
学历教育分为中等和高等职业学校教育，可获得国家教育部认可的文凭。其中中等职业学校教育包括中专、职高、技校等；高等职业学校教育由专科、本科及以上教育层次的高等职业学校和普通高等学校实施。
职业培训则以通过考试或帮助学生掌握某项技能为目标，无国家颁发的文凭。职业培训可由相应的职业培训机构、职业学校实施。
国脉科技两类兼有，提供全日制高等专业教育、各种形式的非学历教育。科德教育则设有中等职业学校、以及从事中高考复读教学的全日制学校，同时也在积极布局职业技能培训。
而且二者高度一致的是，都在向人工智能靠拢。
据科德教育介绍，公司与参股公司中昊芯英共同探索研发职业教育场景下的大模型应用，聚焦于AI+职业教育的应用软件开发。
不过，科德教育虽然把握了AI+的风口，但比起国脉科技，却还是略逊一筹。
国脉科技的杀手锏是全资举办的福州理工学院，直接开设物联网产业专业群、云计算与大数据产业专业群和大健康产业专业群。由此，产教融合也成了国脉科技的特色标签。
只是，国脉科技的教育业务虽然也有物联网光环，但整体规模还不如科德教育。2024年上半年，科德教育的中职和全日制学校共实现收入1.72亿，而国脉科技教育服务收入只有1.59亿。
来源：同花顺2024年半年报数据 国脉科技（左）科德教育（右）
值得一提的是，国脉科技教育服务的毛利率较高。尤其是2022年以前，一度高达90%以上，但截至2024年上半年，也已降至58.66%。
当然，比起科德教育-教育业务的42%，国脉科技仍更胜一筹。但截至撰稿（截至2025年3月21日），国脉科技市值143.97亿，科德教育市值57.47亿。单论业绩，显然撑不起如此巨大的差距。
三、热点概念：是创新突破还是市场噱头？
日前，国脉科技发布了2024年度业绩预告，显示全年收入创近6年新高，净利润创历史新高。
乍一看，这个成绩确实很拿得出手。但再一看，营收端，过去六年都处于较低水平，2024年营收只要高于2023年，便就是创了六年新高。
来源：同花顺-国脉科技
利润端，参考2024年前三季度，国脉科技实现净利润1.51亿，其中，公允价值变动损益+投资收益合计8000多万。国脉科技在业绩预告中只说净利润创历史新高，却对这类收益只字不提。
国脉科技在业绩预告中反倒着重提及，身联网研发取得阶段性成果，首个大型应用项目“国脉大学养老”正式对外推广。
但本质上，这就是一个养老项目，应用了被包装成身联网的技术，用以监测分析用户健康和居住环境。养老项目能否持续经营尚且存疑，至于技术，究竟有多少创新型和突破性，只怕更是有待考究。
来源：互动问答平台-国脉科技
互动问答平台上，国脉科技不仅关联了身联网、脑机接口等热点，而且还提出了AI智能体。这些概念在二级市场上很好用，但若响应的过于迅速，也未免有些刻意了。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。