1.高盛对冲基金业务负责人Tony Pasquariello提醒投资者，当前市场环境复杂多变，操作难度极高，保全资本比追求收益更重要。
2.他认为，现在的交易环境与过去几年完全不同，美国经济明显放缓但并未崩溃。
3.由于市场认为政策"底线"被设定得过远，只要投资者认为这是一个错误，市场就会对任何增长疲软迹象高度敏感。
4.高盛预测2025年实际收入增长将放缓至2.0%，实际消费支出增长将放缓至1.9%。
5.此外，高盛认为美联储主席鲍威尔目前的立场略偏鸽派，对基准降息两次感到相当满意。
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在经历了上个月的市场动荡后，美国股市上周交易量和波动性有所减弱，勉强收获小幅上涨。
高盛对冲基金业务负责人Tony Pasquariello提醒投资者，当前市场环境复杂多变，操作难度极高，保全资本比追求收益更重要。目前美国经济增长已明显放缓但并未崩溃，投资者需密切关注贸易政策、财政政策和潜在的监管改革带来的冲击，以及美联储可能的政策转向。
美国经济：放缓但并未崩溃
Pasquariello认为，现在的交易环境与过去几年完全不同：
一方面，美国经济明显放缓但并未崩溃，最新数据显示增长仍在持续；
另一方面，如果市场继续考虑衰退风险，市盈率将面临显著压力。
高盛认为，当前情况与2018年的相似之处在于，市场认为政策"底线"被设定得过远。2018年是美联储被认为不愿支持增长，而现在则是美国政府。只要投资者认为这是一个错误，市场就会对任何增长疲软迹象高度敏感，直到有迹象表明政策立场正在转变。
后金融危机时期的市场由美联储无限制政策、美国财政支出和科技优势主导，但现在这些因素都在发生变化。当前环境复杂性之高使得保全资本变得至关重要。
关税整体不利用经济增长
关于美国政策不确定性对经济增长的影响。高盛认为，市场对近期增长风险的评估大致正确。投资者预期关税总体增加约9个百分点（高盛预期10个百分点），财政政策将使预算赤字基本保持不变。关税提高面临的约束较少，明显不利于经济增长。
4月2日的关税公告可能会带来负面惊喜。在关税不确定性消退后，焦点将转向财政政策：国会领导人应该在4月中旬前敲定财政方案目标，净税收减少约1000亿美元/年（GDP的0.3%）以及类似规模但更加后置的支出削减。
目前高盛已下调了2025年美国GDP预测至同比1.7%，但12个月衰退概率仅从15%小幅上调至20%。小幅上调衰退概率部分原因是私营部门基本面仍然健康，DOGE（政府就业）裁员或驱逐出境的宏观影响预计不会太大。
另一个关键因素是，关税是自伤行为，若经济明显走弱，预计特朗普政府会软化其关税立场。
高盛认为，今年早些时候对消费者的担忧大多被夸大了，上周更强劲的零售销售报告证明了这一点。当前消费者基本面仍然稳健。
然而，如果特朗普在4月2日将有效关税率累计提高10个百分点，就业增长应会放缓，通胀上升将侵蚀消费者收入和购买力。因此，高盛预测2025年实际收入增长将放缓至2.0%（之前为2.5%），实际消费支出增长将放缓至1.9%（2024年为3.1%）。
在美联储方面，高盛认为鲍威尔目前的立场略偏鸽派，对基准降息两次感到相当满意，对密歇根通胀预期上升并不担忧。虽然高通胀和通胀预期意味着降息的门槛将高于2019年，但风险也大得多。如果经济数据疲软到足以让FOMC担心失业率可能开始上升，美联储可能会降息。
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