本周中国经济总体平稳，结构分化。一方面，政策支撑特征鲜明，基建项目资金到位率、水泥直供量均强于去年，以旧换新持续带动家电、汽车销售。另一方面，汽车轮胎、玻璃、沥青及化工品开工率回落，房建项目原材料用量仍弱，外需的同比表现主要受低基数支撑，经济恢复的基础仍待巩固。
1. 工业：开工率分化。原材料方面，钢铁、水泥生产回升，玻璃、沥青及多数化工品回落。1）钢铁：日均铁水产量、五大钢材品种产量同环比提升，低库存下，需求恢复对生产形成支撑。2）水泥熟料产能利用率本周较快反弹，本周水泥价格本周继续上涨，且库容比处近三年同期最低点。3）玻璃开工率较上周略有回落，处于历史低点，但样本企业库存小幅去化。4）沥青及主要化工品开工率回落，包括纯碱、甲醇、纯苯、苯乙烯、聚氯乙烯(PVC)等，仅山东地炼开工率自低位恢复。中下游方面，本周PTA、涤纶长丝、下游织机开工率环比回升，而汽车轮胎半钢胎、汽车轮胎全钢胎开工率环比回落。排产方面，3月光伏组件排产较快提升，受需求旺季及“抢装”提振；三大白电（空调、冰箱、洗衣机）排产同比回落，锂电排产在高基数下同比涨幅收窄。
2. 投资：资金到位率改善，原材料用量环比弱于去年同期，同比增速回落。1）资金方面，截至3月18日当周，样本建筑工地资金到位率环比升0.31个百分点，其中非房建项目升0.35个百分点，房建项目升0.12个百分点。2）用量方面，本周螺纹钢、线材表观需求及水泥出库量环比恢复，但同比增速由涨转跌。当前水泥需求主要受基建支撑，房建水泥恢复较慢。
3.地产：1）新房成交同比小幅正增。本周61个样本城市新房日均成交面积同比增长2.8%，略有恢复。2）二手房成交同、环比增速回落，本周15个样本城市二手房日均面积环比回落2.0%，同比涨幅回落至38%。3）截至3月10日，近四周二手房挂牌价指数环比下跌0.5%，其中一线城市环比持平。
4. 内需：货运继续恢复，上周铁路货运量、高速货车通行量同比均有提升。客运表现平稳，本周国内执行航班同比由跌转涨，百度迁徙指数同比涨幅收窄。消费方面，汽车、家电及网上实物消费较快增长，电影票房热度退坡。1）汽车：3月1-16日，全国乘用车市场零售同比增24%。2）家电：截至3月14日，近四周主要家电零售额同比增20.4%。3）电影：本周日均票房收入较去年同期低38%。4）快递：截至3月16日当周，邮政快递揽收量（代表居民网上实物消费）同比增23.5%，较前值低0.8个百分点。
5. 外需：1）运价继续回落，本周中国出口集装箱运价跌3.7%，其中美西航线运价环比跌6.9%。2）韩国出口恢复，3月前20日同比增4.5%，高于1-2月的-2.6%。3）上周港口集装箱吞吐量回落，国际货运航班环比回升。截至3月16日当周，港口集装箱吞吐量（外贸占比约5成）环比回落，国际货运航班环比提升，二者同比分别增长9.0%、33.5%，均较前值回落。港口货物吞吐量（外贸占比约3成）环比提升，同比增长2.4%，略有提升。
风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。
图表1 本周国内高频数据一览
资料来源：Wind, iFind等, 平安证券研究所
工业生产有所分化。原材料方面，钢铁、水泥生产回升，玻璃、沥青及多数化工品回落。1）钢铁方面，本周日均铁水产量、五大钢材品种产量同环比提升。当前五大钢材品种库存低于去年同期，且钢厂盈利比例过半，需求恢复对生产形成支撑。2）水泥熟料产能利用率本周较快反弹，本周水泥价格本周继续上涨，且库容比处近三年同期最低点。3）玻璃开工率较上周略有回落，处于历史低点，但样本企业库存小幅去化。4）沥青及主要化工品开工率回落，包括纯碱、甲醇、纯苯、苯乙烯、聚氯乙烯(PVC)等，仅山东地炼开工率自低位恢复。
中下游排产方面：1）三大白电排产同比涨幅收窄。据产业在线调研，2025年3月空冰洗排产合计总量较去年同期生产实绩增长7.6%（1-2月为9.6%）。其中，空调排产同比增长13.5%（1-2月为13.5%），冰箱排产同比增长0.5%（1-2月为6.8%）；洗衣机排产同比下降2.1%（1-2月为4.1%）。2）锂电排产继续恢复，高基数下同比涨幅收窄。据大东时代智库调研，2025年3月中国市场动力+储能+消费类电池排产量108GWh，环比增11.3%，同比增长27.1%（2月同比增长超62%）；2025年2月春节期间主流电池厂的开工率仍然较高，拉高了2月的电池产量基数，3月份环比增长仍然高达11.3%。3）光伏排产环比较快提升。据SMM调研，2025年3月光伏组件排产较2月环比上升35%，预计行业开工率从2月的35.9%升至48.5%；海外传统旺季带动集中式订单陆续增加，分布式受“抢装”影响订单增加，头部企业Q1订单量能见度相对较好，生产量相较于2月有明显提升。
1. 钢铁
2. 水泥
3. 玻璃
4. 化工
5. 纺织
6. 汽车
本周基建和房建资金到位率环比改善；原材料用量环比表现弱于去年同期，同比增速回落。
资金方面，据百年建筑调研，截至3月18日，样本建筑工地资金到位率为57.53%，周环比升0.31个百分点。其中，非房建项目资金到位率为59.59%，周环比升0.35个百分点；房建项目资金到位率为47.43%，周环比升0.12个百分点。
用量方面， 1）从钢材需求看，本周螺纹钢、线材表观需求环比恢复，但同比增速由涨转跌。2）从水泥数据看，3月12日-3月18日全国水泥出库量环比回升，而同比下降21.2%，由涨转跌。其中，基建水泥出库量同比增21.5%，表现较好；房建及民用水泥环比提升，同比跌幅扩大。
百年建筑网调研表示：基建市场是本周水泥出库量增长的主要驱动力。随着各地重点工程陆续复工，加之部分区域为迎接汛期或重要节点赶工，水泥需求持续增长。房建市场的恢复速度较慢，受资金压力和天气因素影响，尤其是中小型项目的开工率较低，导致水泥需求恢复不及预期。
本周新房成交同比小幅正增，二手房成交同、环比增速回落。
新房方面，本周（截至3月22日）我们统计的61个样本城市新房日均成交面积同比增长2.8%，较上周小幅改善。3月以来，61个样本城市新房日均成交面积累计同比增长3.3%，其中一线(+9.5%)>二线(+7. 4%)>四五线(-7.9%)>三线(-15.7%)。
二手房方面，本周（截至3月22日）15个样本城市二手房日均面积环比回落2.0%，同比增速回落至38%；可比口径下，近30日二手房日均成交面积约占总成交的59.4%，较上周回落0.4个百分点。价格方面，截至3月10日，近四周二手房挂牌价指数环比下跌0.5%，其中一线城市环比持平，二、三、四线城市环比分别下跌0.9、0.5和0.3个百分点。
货运继续恢复，截至3月16日当周，铁路货运量同比增2.7%，较前值提升1.6个百分点；高速货车通行量同比增2.1%，，较前值提升0.3个百分点。客运表现平稳，本周国内执行航班同比由跌转涨，百度迁徙指数同比涨幅收窄。
消费方面，汽车、家电及网上实物消费较快增长，电影票房热度退坡。1）据乘联会统计，3月1-16日，全国乘用车市场日均零售4.8万辆，同比增长24%（2月同比26%）；今年以来累计同比增长5%（1-2月同比1%）。乘联会预计3月全月终端零售可达到185万辆左右，同比增长9.1%。2）据产业在线统计，截至3月14日，近四周主要家电零售额同比增长20.4%，较1-2月增速明显提升。3）本周（截至3月22日）全国电影日均票房收入约4063万元，较去年同期低38%。4）截至3月16日当周，邮政快递揽收量同比增长23.5%，较前值低0.8个百分点，该指标对于居民网上实物消费具有指示意义。
本周中国出口集装箱运价回落。本周中国出口集装箱运价环比下跌3.7%，其中美西航线运价环比跌6.9%。
韩国出口增速恢复。韩国3月前20日出口同比增长4.5%，高于前10日（同比2.9%）和1-2月（累计同比-2.6%）增速。
上周港口集装箱吞吐量回落，国际货运航班环比回升。据交通运输部数据，截至3月16日，
港口集装箱吞吐量（外贸占比约5成，通常用于运输机械设备、纺服、家电及轻工产品）环比回落，同比增长9.0%，有所回落；
国际货运航班班次（主要用于以消费电子为代表的高货值产品，以及跨境电商）环比回升，同比增长33.5%，略有回落；
港口累计完成货物吞吐量（外贸占比约3成，除集装箱外，主要包括煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及制品等）环比提升，同比增长2.4%，略有提升。
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