3月19日发布2024年Q4财报后，腾讯连续两天下跌，从540回落至511港元。毕竟今年已经涨了30%，回调一下也很正常。
如果说这波上涨由Deepseek激发的市场情绪推动的，接下来的走势将取决于腾讯自身是否有真材实料，把AI的价值真正落地和变现。
腾讯发力AI的力度和决心已经勿庸置疑。财报显示，腾讯2024 全年资本支出为767.6亿元，同比增长了221%。其中，四季度资本开支为 365.78 亿元人民币，同比增长 386%，主要用于增加对 GPU 和服务的投资以提升人工智能能力，是中国科技公司中资本支出最大的。
公司还表示，2024 年末的投入应足以满足 2025 年生成式 AI 及其他需求，也就是说算力也够了。
但作为投资者，我更关心的是：腾讯各业务的AI化进展如何？今年AI在哪些业务能业绩兑现？腾讯的AI路线图大致是什么样子？未来的增长点有哪些？
首先从财报情况来看，广告业务现在成了腾讯的增长引擎。
2024年腾讯营收6602.57亿元，同比增长8.41%；净利润1964.67亿元，同比增长66.43%。其中，增值业务（主要是游戏）收入3191.68亿元，同比增长6.97%，金融科技与企业服务（包括腾讯云）收入2119.56元，同比增长4.02%；营销服务（即网络广告）收入为1213.74亿元，同比增长19.6%。
腾讯2024年分业务收入
2024年腾讯毛利3,492亿元，同比增长19%。其中，增值服务毛利1,817亿元，同比增长 12%；金融科技及企业服务的毛利997亿元，同比增长24%；营销服务毛利672亿元，同比增长31% ；
腾讯毛利率由去年的48%提升至53%。其中，增值服务毛利率由去年的54%提升至57%，金融科技及企业服务的毛利率由去年的40%提升至47%，营销服务的毛利率由去年的51%提升至55%。
显而易见，无论业务增速还是盈利能力，都属广告最强。
腾讯高管介绍，大模型重构了广告平台，实现了更精准的广告投放和创意生成，提高了用户的点击率，为广告商带来了比以往和其他渠道更高的投资回报率。
2024年视频号营销服务收入同比增长超过 60%，小程序营销服务收入同比快速增长，微信搜索收入同比翻倍以上。营销服务毛利的提升，也主要来自视频号及微信搜一搜等高毛利率营销服务收入的增长。
如果说广告是腾讯的增长引擎，而广告的增长主要来自视频号和微信搜一搜。刘炽平在电话会议上明确表示，微信搜一搜有更多的广告潜力。这证实了我在2月《Deepseek带来的价值重估 腾讯还能涨多久？》中看好微信搜一搜的预判。
刘炽平表示，与一些全球同行相比，部分全球同行在产品发展早期就采用较高的广告加载率，而腾讯对于短视频等新产品会逐步增加广告加载率。只要宏观环境不发生重大变化，腾讯对广告业务比较有信心。
腾讯在网络广告市场处于上升趋势。根据中关村数据实验室的数据，2024年中国网络广告市场规模预计约6509亿元，同比增加13.56%。腾讯排名第三，市场份额为15.4%，比2023年增加了1个点。第二名阿里巴巴和第四名百度，市场份额均出现一至两个点的下降。
2024中国网络广告前四
这两家公司的财报也佐证了这一趋势。百度 2024年在线营销收入785.63亿元，同比减少3.25%。阿里的淘天集团（主要是电商广告收入）2025财年上半年（2024年4-9月）收入2123.67亿元，同比下降4.46%。
2020年以来，网络广告很明显的一个趋势是，社交广告、视频广告正在蚕食搜索广告、展示广告，先是抖音，后是腾讯视频。
2023年开始，聊天机器人和AI搜索又开始冲击传统搜索。2024年，百度在中国传统搜索市场的份额已降到58%左右。
与此同时，AI搜索正在兴起。根据中国互联网络信息中心的数据，2024年中国已有2.3亿人使用过生成式AI产品，占网民总数的16.4%。
Deepseek爆火后，腾讯果断接入微信搜一搜和腾讯元宝。看来，腾讯用AI颠覆传统搜索的战略决心已定。
微信搜一搜现还未向所有用户开通AI搜索，应该还在测试中。其体验可以参考一下腾讯元宝，它已经接入微信的内容生态，能结合最新数据回答问题。比如3月21日收盘后我问腾讯元宝（调用Deepseek）：如何看待今天港股的下跌？它的分析还挺全面具体，还给出了操作建议。
腾讯元宝的部分回答
同样的问题，Deepseek 自家APP回避作答。
再看文心一言，虽然洋洋洒洒回答了一堆，但有些内容答非所问、逻辑混乱。
特别想分享一点，我现在使用最多的AI搜索是马斯克的Grok，因为它能结合X上的实时数据回答问题，大模型+社交平台所产生的优势是OpenAI\Gemini等无可比拟的。
微信搜一搜拥有同样的优势。我相信，Deepseek对微信搜一搜的广告能产生立竿见影的提升效果，搜一搜也必成为腾讯今年AI战略的重点。
然后再来盘点一下腾讯各业务的AI进展：
元宝：推广速度最快，花了好几亿去买量，冲到了苹果中国区应用商店第一名，微信还在九宫格开通了元宝的限时下载入口。更夸张的是元宝还跑到农村去刷墙，打出了类似“母猪产后护理难问腾讯元宝”的标语。
元宝如此不惜血本、不计代价，据媒体报道，2月底月活达到1300万。但作为一个独立APP，元宝不仅还没有盈利模式，用户留存也成问题。
元宝除了问答，还收纳了很多第三方AI助手，分了很多大类，包括工具提效、娱乐休闲、亲子成长等等，相当于一个AI应用的SaaS平台。虽然有一些AI助手显示使用次数超千万，但我试用了一下，水平就是聊胜于无的那种。
作为个人用户，我的使用习惯是如果喜欢一个AI工具或者经常要用，一定会下载到手机上，以方便使用。另外，我更喜欢跟应用场景相结合的AI工具，比如集成到word、ppt的copilot，比如在看财报前有AI助手先来个小结，购物时有个AI客服。腾讯元宝上的那些助手仿佛在一个孤岛上，我想都想不起来，很难想象这样的产品会成为未来AI应用的最终形态。
腾讯云：财报中称2024 年人工智能云收入同比约翻倍，但看金融业务和企业服务整体的增长情况，规模应该还不值一提。
游戏：财报中的描述是，正集成大语言模型能力，AI 可以让开发者更短的时间创造更好的内容，高频更新游戏，让常青游戏更常青；对用户来说，聊天机器人可以更好指导新用户，提高用户的自主参与性。可见，AI对游戏起到了提升运营效率的作用，但还未产生经济效益。3D大模型比较复杂，估计需要比较长时间。
视频和音乐：利用AI提高内容创作生产力，内容推荐算法由人工智能驱动，有效促进内容发现。我估计跟游戏处于同样的状态。
腾讯文档：腾讯收入最大的 SaaS 产品，上一季度收入同比实现两位数增长。财报未提及AI的影响。
腾讯会议：财报中未提及，我试用过腾讯会议的AI功能，整理会议纪要挺好用的。但会员费涨得太狠了，去年每月30，今年都88了。我准备找免费产品替代，不过B端应该不在乎这点涨价，AI应该能提升腾讯会议的付费率吧。
腾讯在AI上遍地开花，但还没哪一个跑出来。刘炽平在财报电话会议上提到，腾讯元宝不是惟一入口，而且AI 尚处早期阶段，难以预测最终状态。每个产品会不断进化，为用户提供更实用、更强大的功能。如元宝可成为强大的原生助手，imaCopilot 可作为个人和团队协作的知识库，微信会引入更多功能。其他产品如 QQ、浏览器等也会有 AI 体验。各产品会寻找独特用例，利用 AI 为用户提供良好体验，不同产品也会协同合作，助力 AI 产品扩大用户群。
关于智能体，腾讯也阐述了他们的认知：AI 智能体本质上是利用模型能力并连接不同软件工具以完成复杂任务。在微信和 QQ 等应用内也可以设置 AI 智能体，这些智能体能够利用应用内的生态系统，为用户完成复杂任务，提供优质服务。
以微信为例，优势一是拥有大量用户，用户日均使用时长较长且打开频率高；优势二是微信内的活动非常多样化，涵盖社交、通讯、内容、工作、学习、交易等多个方面，还有众多小程序，可基于模型轻松构建能连接众多小程序的智能体，为用户完成活动和复杂任务。不过，公司会谨慎、耐心地打造这些体验，同时注重用户的数据安全以及舒适和安全感。
我猜微信已经在琢磨怎么做智能体了，但毕竟事关13.8亿的月活用户，得非常小心谨慎。
从搜一搜到智能体，看来还是张小龙先扛下了所有。
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