本文转载自微信公众号：中信建投证券研究
文｜朱玥 陈思同
2025年初以来，风电行业高景气逐步兑现， 2025Q1主机、零部件企业排产出货旺盛。海风方面，江苏国信大丰、三峡大丰海风项目已全面开工，广东帆石、青洲项目也已陆续开工，后续海风需重点关注订单，我们认为后续订单高增长的可能性高，预计2025-2026年广东、山东、浙江、江苏招标最多；主机的核心矛盾是价格，2024年底以来主机价格有所提升，低价竞争环境显著改善；2025年零部件谈价涨幅超预期，叠加产能利用率提升、原材料降价，预计零部件企业2025年业绩弹性明显，后续需要关注招标量，需求旺盛是高议价能力的基础；此外，报告还从价格、原材料、产能利用率角度探讨了核心零部件企业2025年业绩弹性。
点击小程序查看报告原文
2025年初以来，风电行业高景气逐步兑现： 2025Q1主机、零部件企业排产出货旺盛，部分公司甚至实现同比翻倍增长，预计全年高景气；预计一季度零部件铸锻件龙头、海外海工头部企业盈利同比表现较强。
（1）国内海风开工积极，未来核心矛盾是订单：江苏国信大丰、三峡大丰海风项目已全面开工，广东帆石、青洲项目也已陆续开工；后续海风需重点关注订单，且我们认为后续订单高增长的可能性高，预计2025-2026年广东、山东、浙江、江苏招标最多，目前4省在推进的海风体量分别为15、15、10、10GW，且该4省海风推动最为积极。
（2）主机的核心矛盾是价格，2024年底以来主机价格有所提升，低价竞争环境显著改善。2025年以来主机中标均价1600-1700元/KW，高于2024年行业1500元/KW均价，若维持目前价格形势，2026年主机毛利率预计可以有较大的修复，后续主机中标价格是主机板块的核心观察要素。
（3）零部件企业2025年业绩弹性明显，后续需要关注招标量。2025年零部件谈价涨幅超预期，叠加产能利用率提升、原材料降价，预计零部件企业2025年业绩弹性明显，后续需要关注招标量，需求旺盛是高议价能力的基础。近期来看，2025年1-2月新增风机招标11.5GW，同比增长41%；新增风机中标12.8GW，同比增长92%；短期招中标表现较好。
此外，报告还从价格、原材料、产能利用率角度探讨了核心零部件企业2025年业绩弹性，铸锻件环节受原材料降价、产能利用率提升、价格上涨影响，叶片环节受涨价影响，预计2025年相关企业会有较好的业绩弹性。
1、风电规划政策推动不及预期；
2、风电项目推动不及预期：风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；
3、行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：风电行业整体竞争比较激烈，若行业竞争加剧，进一步激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；
4、行业降本不及预期：风电大规模发展还需要依赖上游各零部件降本，上游降本不及预期将影响风电大规模推广发展；
5、原材料价格波动风险：风电上游原材料主要为钢材，钢材价格的大幅波动对应风险企业盈利稳定性将造成风险。
朱玥：中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师。2021年加入中信建投证券研究发展部，8年证券行业研究经验，曾就职于兴业证券、方正证券，《财经》杂志，专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪，在2019至2022年期间带领团队多次在新财富、金麒麟，水晶球等行业权威评选中名列前茅。
陈思同：中信建投证券电力设备及新能源分析师，西南财经大学金融学硕士，研究方向为光伏、风电。2022年所在团队荣获新财富最佳分析师评选第四名，2022年上证报最佳电力设备新能源分析师第二名，金麒麟评选光伏设备第二名，金麒麟电池行业第三名，金麒麟新能源汽车第三名，水晶球新能源行业第三名，水晶球电力设备行业第五名。
证券研究报告名称：《每周观察：2025年风电高景气逐步兑现，后续海风、主机、零部件的核心矛盾分析》
对外发布时间：2025年3月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC 编号:S1440521100008
SFC 编号:BTM546
陈思同 SAC 编号:S1440522080006