1.随着美国市场估值过高，部分投资者开始撤离美股，转投欧洲和其他国际公司股票的交易所交易基金（ETF）。
2.今年欧洲股市表现超出预期，德国政府批准了一项向国家经济注入高达1万亿欧元（约合1.09万亿美元）的计划，其中大部分资金用于支持国防务建设。
3.与此同时，美国释放出日益孤立主义的外交政策立场，欧洲各国正在加大国内军事支出，推动防务公司股价飙升。
4.2025年首两月，主要投资欧洲股票的美国上市ETF录得逾20亿美元净流入，与2024年下半年形成鲜明对比。
5.尽管如此，部分投资者对美国股票仍持乐观态度，认为美国拥有世界上顶尖的人才和最成功的公司。
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曾全力押注美国股市的投资者开始转向他处
美国例外论曾是今年的重磅交易主题，如今一些投资者开始分散风险
基思·莫法特(Keith Moffat)生于加拿大，住在荷兰，持有爱尔兰护照。然而，直到不久前，他的股票投资组合几乎清一色是美国资产。
曾几何时，莫法特约90%的投资都配置在美国股票上。在过去几周内，他卖出了所有美国持仓，转而大举买入持有欧洲和其他国际公司股票的交易所交易基金(ETF)，同时投资欧洲防务类股票。莫法特表示，美国市场估值过高。而特朗普总统将加拿大称为"第51个州"的言论也令人心痛。
今年的指数表现
"这就像一把刺入心脏的匕首，"他说。"有很多欧洲投资者对美国正在发生的事情感到不满。我们为什么要把钱投到那里去？"
就在摩根大通宣布美国例外论是2025年"广泛且主导"的投资主题两个月后，全球普通投资者开始寻找其他机会。他们不再追随美国市场表现的浪潮，而是分析关税战和美国外交政策重大转变可能带来的影响。在这段波动时期的大部分时间里，中国和欧洲市场的表现超出预期。
欧洲股市投资论调在周五获得强劲提振，当时德国政府批准了一项向国家经济注入高达1万亿欧元（约合1.09万亿美元）的计划，其中大部分资金用于支持该国防务建设。德国DAX指数今年已上涨近15%，一些投资者希望这笔巨额支出能够帮助该国走出经济低迷。随着美国释放出日益孤立主义的外交政策立场，欧洲各国正在加大国内军事支出。因此，该地区防务公司的股价正在飙升。
来自斯洛伐克、现居迈阿密的交易员莉娅·霍尔姆格伦(Lia Holmgren)是Trading Mindset & Data的联合创始人，她在社交媒体上指导新手投资者。她表示，欧洲"基本上沉睡"了多年。但DAX指数和欧洲银行最近显示出了希望的迹象，她补充说，特朗普的"美国优先"议程将迫使欧洲企业变得更加进取。今年2月，霍尔姆格伦将部分短期资产从美国转移到欧洲防务公司。
"所有人都在投美股，"霍尔姆格伦表示。"美国拥有全球最优秀的企业，但现在估值已经到了疯狂的地步。这些公司未来能走向何方？英伟达还能再翻十倍吗？我认为，正是因为这些原因，投资者正在寻找其他市场的机会。"
据晨星(Morningstar)数据显示，2025年首两月，主要投资欧洲股票的美国上市ETF录得逾20亿美元净流入（流入资金超过流出资金）。这与2024年下半年形成鲜明对比，当时此类基金净流出超过85亿美元。同期，流入美股ETF的资金速度也较2024年末两个月明显放缓。
主要投资欧洲股票的美国上市交易所交易基金(ETF)的资金净流入
今年迄今，标普500指数下跌3.6%，而欧洲斯托克600指数上涨8.3%。
投资者本周将获得更多美国经济状况的数据，包括最新的生产者价格指数、耐用品订单和新屋销售数据，以及最新的消费者信心调查。
坚定的美国股票投资者仍然相信其基本面：国内公司前景强劲，有望在长期主导全球市场，人工智能的发展是一个重要的助力因素。
但他们也注意到了裂痕：消费者信心急剧下降；通胀仍然顽固；消费者正在减少各种购买。一些人担忧将所有资金都投入美国篮子可能不再是明智之举。
同时，全球其他市场普遍呈现估值优势。目前全球市场相对美股的价格差距已接近历史最高点；道琼斯市场数据显示，以过去12个月业绩计算，欧洲斯托克600指数的市盈率约为18.7倍，明显低于标普500指数的24.6倍。港股市场估值优势尤为突出，恒生指数市盈率仅为13倍以下，处于明显低估的区域。
一些居住在海外的投资者提出了将至少部分持仓转移出美国的另一个理由：特朗普政府与欧洲的关系可能继续恶化。
41岁的彼得·斯特恩(Peter Stern)是一名居住在德国的美国人，他过去将投资组合的约70%配置在美国。他在一家美国科技公司工作，担心如果跨大西洋政策冲突加剧，他可能会失去工作——甚至可能无法获取自己的储蓄。"我花着欧元，赚着欧元，而我所有的钱都被困在美国，"斯特恩说。"我不再觉得把钱留在美国是安全的——至少不是全部。"
斯特恩正在将他的美国债券投资组合重新投资于欧洲股票和债券，希望能够帮助资助欧洲的安全努力。但跨大西洋转移资本存在巨额税务影响，所以他仍持有美国股票。
34岁的俄亥俄州企业家托马斯·库珀(Thomas Cooper)是一名当日交易者，他表示，海外可能有明智的投资机会，但寻找这些股票需要时间和技巧。虽然库珀购买了更多黄金来保护自己免受特朗普时代股市起伏的影响，但由于工作时间的限制，他对寻找海外机会感到畏惧。
"我在欧洲市场、中国市场和世界上所有新兴市场都没有优势，无法自信地用我交易的金额进行交易，"库珀说。
尽管如此，这一想法很诱人。"我不责怪任何人，"库珀说。"我看到了海外市场的历史高点。"
对于一部分投资者来说，美国股票太好了，不能放弃。从澳大利亚昆士兰州观察的安德鲁·巴内特(Andrew Barnett)对华盛顿最新政策对经济增长的影响越来越担忧。他已将超过一半的投资组合转移到非美国股票上，比如路威酩轩(LVMH)和阿里巴巴(Alibaba)。
但他也认为美国拥有世界上顶尖的人才和最成功的公司——他并未放弃对美国例外论的信念。
"欧盟有27个国家，"他说。"有27种不同的文化、语言和退休年龄。我认为美国将始终表现优于欧洲。但在某些时期，比如现在，我们将看到一些机会的小窗口。"