继续看发布了2024年年报的上市公司，金能科技股份有限公司（股票简称：金能科技）2004年成立，2017年5月在上交所主板上市，是一家资源综合利用型、经济循环式的综合性化工企业。
金能科技的主要产品有对甲酚、山梨酸（钾）、炭黑、白炭黑、甲醇、焦炭、丙烯、聚丙烯等，应用于医药、食品、钢铁、汽车、塑料、化纤等多个领域。金能科技是全球对甲酚、山梨酸（钾）的重要生产基地，连续多年跻身中国化工企业500强。
2024年，金能科技的营收同比增长了11.5%，把去年下跌的空间，收复得差不多了，营收方面看起来似乎还不错。
“烯烃产品”大幅增长了41.4%，占比也上升了近一成，成为其绝对的核心业务，在单列名称的业务中，只有“烯烃产品”在增长。“炭黑产品”、“煤焦产品”和“精化产品”都在下跌，“煤焦产品”的下跌幅度还比较大。
国内外市场都在增长，国外市场的增长幅度相对要高一些，占比也有所上升。不过，相对于国内市场来说，国外市场的规模和占比都太小，短期内想靠该市场来形成业绩支撑是不太现实的。
前两年的净利润就在大幅下跌，2024年总算没撑住，发生了上市以来的首次亏损，好在亏损额度还不算大。
分季度看，在营收方面，2023年也不是全部季度都在下跌，四季度就已经开始了大幅的同比增长；2024年前两个季度还在同比微跌之中，三季度的增长幅度较高，实际上是因为2023年三季度下跌太猛的原因，四季度仍然保持着一成多的增长，这可能才是可持续的状态。
微薄的净利润和极高的营收形成了鲜明的对比，哪怕是盈利最好的2023年四季度，这点盈利也显得比较寒酸。2023年还有三个季度是盈利状态，2024年就变成了三个季度都是亏损，只有三季度略有盈利。应该说，这两年，特别是2024年，金能科技就在保本点附近经营，日子并不好过。
毛利率在2020年及以前是在波动中缓慢下滑的趋势，从2022年以来，形势就有点不可控了。2022年的毛利率跌至4%，而且根本停不下来，2024年下跌至1.8%，哪怕是销售费用等
2024年营收大幅增长的“烯烃产品”毛利率从-1%，扩大至-2.6%；其他三大业务中，只有“煤焦产品”略有增长，保持不亏的状态；以前毛利率相对较高的“精化产品”和“炭黑产品”的毛利率都在下滑。综合下来之后，2024年全年的平均毛利率就下滑至只有1.8%了。
平时大家都在说“烯烃产品”是整个行业普遍性亏损，从金能科技的情况看，至少以其自身的亏损给出了一份山东市场的部分证据，我们后续还会看其他相关从业者的情况，通过更多的案例再做判断。
国内外市场的毛利率都在下跌，国内市场的毛利率低至0.6%，国外市场的毛利率虽然下跌得更多，但数值还是一个不那么可怜的水平。奇迹在2024年的金能科技身上发生了，规模是国外市场10多倍的国内市场，贡献的毛利额还不如国外市场。这种逆天的表现，找谁说理去呢？实际上，赔本赚吆喝的事，不仅仅是一两家企业正在经历，在制造业中，这种比例还相当高。
主营业务盈利空间从2020年的10多个百分点，2021年跌至不足10个百分点，2022年跌至不足1个百分点，最近两年都是亏损状态，而且亏损还有扩大的趋势。导致主营业务盈利空间下降的核心原因当然是毛利率下跌，对于化工生产企业来说，期间费用占营收比是相当稳定的，哪怕有新项目投产等原因会增加这类支出，但占比仍然是相对较低且稳定的。
期间费用的支出中，最近几年的管理费用持续下降，但财务费用却在不断增长之中。这当然不是什么好事，除了费用开支比较大之外，还说明金能科技的
在其他收益方面，最近三年都有不错的净收益，在2023年主营业务亏损较小时，靠此还可以实现盈利，2024年就无能为力了。政府补助是其他收益的主要来源，其中“增值税进项加计抵减”是其中的大头，还有少量的项目相关等补助。在毛利率大幅下跌后，2024年的“资产减值损失”还在下降，这让人多少有些意外。
分季度的毛利率已经大幅波动了很久，在2023年一季度甚至出现过负数的情况。在2023年逐季回升后，2024年还是稳不住，全年都在低位运营，离现在最近的2024年四季度接近零的表现，让人不得不对其2025年的经营形势持保留态度。期间费用倒是相当稳定，波动并不算大，这方面也出不了啥问题。
“经营活动的现金流量净额”一直表现都不算好，而固定资产的投资规模却不小，差不多每年都要增加净融资来满足这些需求。对于化工行业来说，不断地进行项目迭代似乎是有必要的；但是，在越迭代越亏损的情况下，也可以放缓这种做法，至少可以省掉投资的花销，避免进一步加杠杆。2024年的固定资产类投资规模下降，不管是主动还是被动的，都说明金能科技似乎也不太相信持续靠投资来拉动增长或寻找新的较高盈利项目了。
经营性长期资产看起来只有2023年末在大幅增长，其他年份都在小幅波动。但其内部却有着较大的变化，主要是2021年和2024年都有大量的在建项目建成投产。按理说，2021年和2024年的营收会有大幅增长才对，2021年确实有大幅增长，2024年的增长就不及2021年，两年都存在不同程度的“增产不增收”现象。
2024年建成项目的主要是“90万吨/年丙烷脱氢装置二期”和“2×45万吨/年高性能聚丙烯项目二期”，这两个项目当然都是与烯烃相关的项目，实际上已经是产能过剩比较严重的项目。短期内，这些项目的投产可能带来了亏损的扩大，但规模效应的形成，还是有利于在后续竞争中挤压规模较小的同行的。
金能科技的长期偿债能力还行，
有息负债的规模持续增长，2024年末的水平是四年前的4倍多。就算还想再加杠杆，银行等金融机构可能也不太放心了，金能科技只有降低原定的投资拉动策略，采取保守的经营策略，相对消极地应对行业面临的新情况。
存货的规模在2024年末创下了新高，考虑到其有两大项目在2024年投产，他们虽然没有明确说是这些原因导致的增长，我们还是自己整理一下数据看看吧。
主要是库存商品翻倍增长导致的存货规模增长，就算不是积压滞销，说成是产品出货速度变慢，总还是可以的；也就是说，得出产品不是那么畅销的结论，还是问题不大的。
2024年加速了回款，应收款等明显下降，但并没有拿此来降低供应链的欠款，供应链上的欠款反而是有所增长的。不过，金能科技对供应链的资金依赖并不是太严重，至少比很多同行要好一些。在现在的大环境下，可能想通过这方面来解决资金问题，困难也会很大的。
金能科技2024年有两大项目建成投产，本来是风景这边独好，畅想未来的良好局面，却因为市场的变化遭遇了当头一棒。后续怎么办？可能要改变以前的经营模式了，以产能扩张为主的经营模式必须改变，不仅仅是金能科技，对其他同行也是如此。在改变模式之前，已经形成规模的企业未来的日子可能会逐步缓解；现在的产销量还比较小的企业，后续的经营可能就会越来越困难。从这方面看，似乎前几年的两轮大上项目，金能科技还是选对了的。
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