春节以来A股出现过两次大跌 有何不同？这次又是回踩还是真调整？

自2025年春节前3140点启动的本轮行情中，A股经历了两次显著回调：第一次是2月28日至3月3日，沪指累计下跌约2%；第二次则是3月20日开启的短期跌幅近2%的调整。尽管两次下跌幅度相近，但其触发因素、市场结构和后续修复预期存在差异。上次下跌后市场快速迎来收复，这一次呢，又是回踩还是调整真的来了？

一、两次回调的共性：情绪扰动与高位压力

1、技术性调整需求。两次下跌均发生在指数快速上行后。以春节后为例，沪指在不到两个月内涨幅约300点（约8%），接近2024年全年涨幅的80%，短期积累的获利盘压力显著。

2、高位板块轮动与资金避险。两次回调中，前期涨幅较大的科技板块（如AI、机器人）均成为资金抛售的主要方向，而防御性板块（如煤炭、电力）逆势上涨。例如，2月28日机器人概念领跌，煤炭ETF则单日上涨4.2%；3月20日调整中，半导体和AI概念再度承压，资金转向低估值红利资产。

3、外部环境波动传导。全球市场的不确定性（如美联储加息预期反复、美股科技股回调）对A股情绪形成压制。两次下跌前后，亚太市场均出现普跌现象，加剧了A股的短期避险情绪。

二、两次回调的核心差异：驱动逻辑与政策背景

1、触发因素不同。2月底的回调，主要是业绩预期修正与政策空窗期。2月末正值年报预告密集期，市场对无业绩支撑的高估值科技股（如部分机器人概念股）进行价值重估。此外，两会前的政策空窗期令投资者观望情绪升温，叠加全球资产普跌，形成共振效应；而此次调整，主要是“高低切”与流动性边际收紧。3月19日后的调整更多源于板块轮动的极致分化。以煤炭为代表的低位板块补涨，而科技主线因资金分流出现踩踏。同时，市场成交额从1.9万亿元缩量至1.5万亿元，显示增量资金入场放缓，流动性边际收紧加剧波动。

2、政策环境变化。2月底的回调后政策预期升温。比如3月5日两会召开，市场对“新质生产力”政策的期待推动情绪修复。而这次回调面临政策兑现压力，尤其是两会后进入政策落地与财报验证期，市场对科技股业绩能否匹配估值的担忧上升，压制反弹动能。

3、资金结构差异。2 月底的调整中，内资展现出积极的入场姿态，通过 ETF 逆势加仓。值得一提的是，2 月偏股型基金发行市场回暖，为市场注入了新鲜血液，有力地对冲了外资流出所带来的压力，在稳定市场方面发挥了重要作用。3 月以来，在市场冲高回落的过程中，内外资同步表现出谨慎态度。外资由于全球经济形势的不确定性以及其他市场的吸引力等因素，对 A 股投资更为审慎；内资也因市场结构变化和流动性边际收紧等问题，入场积极性受挫。这种内外资的同步谨慎，导致 A 股市场流动性相对失衡，缺乏足够的资金推动市场持续上行。

三、当前是回踩还是真调整？

1、历史规律与修复力度看，此次具有不确定性。对比两次下跌后的市场修复情况，第一次下跌后市场快速收复失地。这得益于当时市场整体做多情绪依然高涨，政策面对于新兴产业的支持力度持续加大，资金在短暂调整后迅速回流至热门板块，推动指数快速回升。而此次下跌后市场能否重演快速修复的一幕，存在诸多不确定性。从当前市场资金流向来看，部分资金在下跌过程中流向了防御性板块，如煤炭、黄金等，显示出资金的避险情绪有所上升。

2、核心变量，政策与业绩的“双击”验证。政策端方面，需关注4月中下旬财政政策（如特别国债发行）与产业政策（如AI、机器人细则）的落地节奏；而业绩端：一季报预告将成试金石，若算力硬件、消费电子等科技板块业绩超预期，则有望重启主线行情；反之，估值压力或引发进一步调整。

3、技术面关键支撑很重要。沪指短期需守住3250-3280点区间（2024年四季度密集成交区），若有效跌破，则可能开启中期调整；反之，若在政策催化下放量突破3400点，上行趋势将延续。

当然，如果观察国证2000指数，目前实际上存在一定的调整可能，毕竟当前国证2000指数超买以及顶背离明显，放量大跌之后，短期调整或再次开启。按照此轮阶段调整力度看，一般3个交易日未做，需适当留意对大盘可能的拖累。

总之，春节后的两次回调本质上是市场从“估值修复”向“业绩驱动”切换的阵痛。短期波动虽加剧，但经济温和复苏与政策托底的“不变”底色未改。但在市场上行趋势尚未破坏、政策面积极因素仍在发挥作用的情况下，此次下跌仍倾向于是上升途中的回踩。但需要格外注意的是，相比2月底来说，这里调整的时间和空间或许都要超过此前。

对于投资者来说，短期应适当规避调整风险，中期在市场可能的回落中 仍是逢低配置以及战略做多的好时机。具体上，短期配置高股息红利资产（如煤炭、电力），规避纯题材炒作且业绩存疑的科技股；中期，则可关注政策受益明确的算力自主可控（国产GPU）、AI应用（智能驾驶）及消费电子等方向。