1.思摩尔2024年全年总收入约为117.99亿元，同比增长5.3%，但年内盈利为13.03亿元，同比下滑20.8%。
2.由于新国标落地、水果味禁售等监管措施，电子烟市场进入存量竞争期，头部企业面临市场份额争夺与利润空间压缩的挑战。
3.思摩尔瞄准雾化美容和雾化医疗赛道，开辟第二增长曲线，2025年将推进技术商业化，培育雾化医疗级雾化美容等业务。
4.然而，雾化美容和医疗领域市场竞争激烈，短期内可能仍处于投入期，对业绩贡献有限。
5.专家建议思摩尔优化产品结构，推出高附加值产品，提高单品利润率，拓展新兴市场，寻找新的增长点。
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本报（chinatimes.net.cn）记者胡梦然 深圳报道
近日，电子烟龙头思摩尔（06969.HK）2024年全年业绩出炉，去年总收入约为117.99亿元（人民币，下同），较上年同期的112亿元增长5.3%；集团毛利为44.12亿元，毛利率为37.4%；年内盈利为13.03亿元，同比下滑20.8%。
随着新国标落地、水果味禁售、快递停发、征收消费税等监督管理办法相继出台，电子烟市场结束无序扩张，从“高速扩张期”进入“存量竞争期”，在行业集中度提升趋势下，如何平衡市场份额争夺与利润空间压缩的矛盾，成了头部企业的一大挑战。
思摩尔业绩报告显示，在美国市场，特殊用途雾化产品组件销售增长，推动下半年收入同比增长5.1%；欧洲及其他市场，封闭式电子雾化产品销售稳定，下半年收入同比增长14.2%；中国市场则实现收入约2.39亿元，同比增长25.1%，其中内地市场收入约0.27亿元，主要来自雾化美容产品（如自有品牌“岚至”）的销售。
事实上，思摩尔很早便瞄准了雾化美容和雾化医疗赛道，开辟第二增长曲线。思摩尔国际执行董事、董事会主席及行政总裁陈志平在业绩会上表示，2025年是公司第二条增长曲线的关键落地年，公司将通过优化组织架构，加强市场洞察，提高研发效率，推进技术商业化，同时继续拓展雾化科技应用领域，培育雾化医疗级雾化美容等业务，为客户和消费者创造更大价值，以健康增长的业务表现为股东带来持续的回报。
分销及销售开支大增约74.7%
对于思摩尔去年全年业绩“增收不增利”的现象，科方得智库研究负责人张新原对《华夏时报》记者表示，这一现象的核心矛盾可能还是短期经营压力和长期结构性挑战之间的博弈。企业在不断扩大规模和市场份额的同时，也需要不断投入资金进行研发、营销、渠道建设等方面的工作，从而导致短期内盈利能力的下降。同时，电子烟行业的竞争格局、技术更新换代的速度、市场需求的波动等因素也可能对企业的盈利能力产生影响。
从收入结构来看，思摩尔持续在自有品牌下注，其自有品牌业务收入占比持续提升。2024年，自有品牌业务收入约为24.75亿元，同比增长约34.0%，占总收入的比例从2023年的约16.5%提升至约21.0%。
对于去年一季度推出的美容仪MOYAL岚至品牌，思摩尔寄予厚望。公司在业绩报告中表示，2025年将进一步加强对“岚至”品牌的宣传推广，强化在终端消费者中的品牌形象，并拓展该品牌在B端美容院的推广，未来有望为集团带来更大的品牌价值及收入贡献。
同时，思摩尔对于雾化美容的销售及研发力度继续加大。业绩报告显示，分销及销售开支由去年的约5.26亿元上升到9.2亿元，增长约74.7%。思摩尔解释道，“分销及销售开支占收入的百分比由去年的约4.7%增长到回顾期的约7.8%。主要原因为加大自有品牌业务在全球的营销投入及中国内地市场推出雾化美容产品带来的营销投入增加所致。”
研发开支也向雾化医疗及雾化美容产品倾斜。业绩报告显示，电子尼古丁传输研发投入（含电子雾化器及加热不燃烧产品）较去年增长仅有0.1%，特殊用途雾化产品及解决方案研发投入较去年下降约15.1%，而雾化医疗及雾化美容产品研发投入较去年大增41.3%。
加码雾化美容、医疗能否突围？
努曼陀罗商业战略咨询创始人霍虹屹在接受《华夏时报》记者采访时分析道:“思摩尔布局医疗雾化、美容雾化等新领域，符合行业从单一电子烟市场向更广泛雾化科技应用拓展的趋势。但关键问题在于，这些新业务能否规模化并迅速变现。医疗雾化领域，如雾化吸入式药物输送，市场潜力大但行业壁垒高，产品需要通过严苛的医疗认证，且B端市场拓展周期长。美容雾化则相对门槛较低，但竞争激烈，市场教育仍在初期。因此，短期内这些业务可能仍处于投入期，对业绩贡献有限。”
霍虹屹表示，在协同效应方面，思摩尔的核心竞争力在于雾化技术，而这一技术可以跨界应用于医疗、健康、美容等多个领域。例如，其陶瓷雾化芯技术可以用于药物雾化输送，帮助提升吸收效率；而精密温控系统可以应用于美容仪器，实现更稳定的护肤效果。这种技术上的可迁移性，使思摩尔具备了从电子烟向更广泛雾化应用转型的基础。然而，电子烟是高频消费品，而医疗、美容产品的商业模式不同，如何打通产业链，建立稳定的市场需求，将是思摩尔下一步需要解决的问题。
中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元对《华夏时报》记者表示，当前电子烟市场已从“扩张期”进入“存量竞争期”。行业增速放缓，市场容量趋于稳定，企业竞争从开拓新用户转向争夺现有用户。头部企业平衡份额与利润矛盾，需优化产品结构，推出高附加值产品，提高单品利润率。同时，拓展新兴市场，寻找新的增长点。还要加强成本控制，提高运营效率，降低单位成本，在保证市场份额的前提下，提升利润空间。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳