本文转载自微信公众号：国泰君安证券研究
01、【宏观】信贷弱并非降息的充分条件
02、【策略】从“仰望星空”到“脚踏实地”
03、【策略】中国科技资产的价值觉醒
04、【策略】南下的势头：由防守向进攻
05、【海外策略】美股：政策博弈空间受限
06、【金工】风格指数如何择时：通过估值、流动性和拥挤度构建量化择时策略
07、【主动配置】政策不确定性持续压制海外风险偏好
08、【固收】存单一级和短资金背离后：跨季资金如何演绎
09、【汽车】多孩政策有望持续拉动大空间车型需求
10、【农业】宠物经济蓬勃发展，关注新品推出动向
11、【食饮】至暗已过，周期演绎
12、【建筑】春分后顺周期进入旺季，年报期低估值高股息
13、【建材】水泥的“龟兔赛跑”时刻
14、【房地产】地产进入无风险阶段，重回商业模式周期
15、【电子】Blackwell Ultra架构更新，CPO赋能下一代AI计算
16、【机械】3C供应链切入人形机器人赛道竞争力分析
17、【机械】英伟达GTC 2025召开，机器人技术全链条革新
18、【石油化工】全球LNG供需趋松，气价中枢趋势向下
19、【建筑工程】财政地产等建筑产业链全景数据库
01
【宏观】信贷弱并非降息的充分条件
总量政策预期平稳落地，美元指数弱运行，外资再平衡强需求，当下外部提供的国内资产定价环境仍趋友好，而产业逻辑大方向不变，接下来港股可以乐观一些，配置思路在把握优质成长重估主线的同时，关注部分内需与高分红。
02
【策略】从“仰望星空”到“脚踏实地”
潘行长讲话扩大“降息”一词外延，对年内政策利率降息节奏的看法，或已应从不确定向偏谨慎收敛；2月CPI同比转负后，从托举增长预期和稳息差的角度出发，更可期待的是3-4月降准，资金利率系统性下行或仍需等待中长期流动性投放转松。
03
【策略】中国科技资产的价值觉醒
大国博弈的竞争已从经贸关系转向科技创新，将驱动投资逻辑和估值观念改变。由于商业机会、社会资本与冒险精神的涌现，以及自主可控从1.0追赶到2.0创新，2025年投资的主战场在科技，中国科技资产迎来价值觉醒。
04
【策略】南下的势头：由防守向进攻
无风险利率下行，叠加政策与产业预期，南向资金持续加码港股，内资定价权显著攀升。2025年以来，消费与科技净流入靠前，而具备防御属性的红利板块增量放缓。从选股与投资能力来看，净流入标的具备较强的超额收益，前瞻信号较为凸显。
05
【海外策略】美股：政策博弈空间受限
前期提到3月宏观的不确定性，将指向美股市场风险情绪在谨慎区间，结构上看好政策支持与利率下行品种，美股表现符合判断。接下来，短期货币政策操作的受限与远期关税的亟待落地，仍将制约美股市场情绪的修复。港股方面，市场韧性已现，配置把握成长重估主线的同时，重视内需方向与高分红。
06
【金工】风格指数如何择时：通过估值、流动性和拥挤度构建量化择时策略
我们在估值模型础上从微观结构角度引入市场流动性与交易拥挤度模型，能够较为完整、准确地捕捉风格指数底部与顶部特征。2011年以来大小盘、价值成长与红利类指数多头组合平均超额年化16.46%。
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【主动配置】政策不确定性持续压制海外风险偏好
3月6日两会经济主题记者会上，证监会主席吴清表示加快健全专门针对科技企业的支持机制，预计科创企业将成为A股上市的主力军。3月第1周新股上市节奏恢复，2只网下发行上市新股贡献A/B类投资者单账户打满收益10.84 / 8.96万元。
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【固收】存单一级和短资金背离后：跨季资金如何演绎
存单一级发行利率高位和短资金趋松背离，反映的是银行负债压力刚性，且线下非银定期存款可能也出现了“以价换量”，国股行债券投资仍面临着负carry约束；剔除化债挤出后，2月信贷继续企稳，我们认为后续宽货币可能更难落地。
09
【汽车】多孩政策有望持续拉动大空间车型需求
我国生育支持政策不断完善，多孩之家数量有望提升。大空间 SUV/MPV车型更加符合多口之家的用车需求，自主品牌新车加快上市，相应车型的销量有望爆发。
10
【农业】宠物经济蓬勃发展，关注新品推出动向
看好国产宠物食品品牌。宠物食品方面，继续看好宠物经济蓬勃发展，关注国产品牌新品动向。中宠股份与中国食品发酵工业研究院正式签署战略合作协议，聚焦功能肽、胶原蛋白等核心技术在宠物食品领域的创新应用。乖宝宠物集团旗下自主品牌麦富迪正式发布全球首个犬猫数字生命库——麦富迪WarmData犬猫天性研究大数据中心。
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【食饮】至暗已过，周期演绎
乳制品行业当前处在供给、需求、库存三重底，本轮周期拐点主看存栏去化、需求政策有望催化，预计25Q3达到供需平衡，推动龙头盈利修复和份额提升。近期生育、饮奶政策表态积极，有望加速这一过程。
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【建筑】春分后顺周期进入旺季，年报期低估值高股息
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【建材】水泥的“龟兔赛跑”时刻
我们将水泥行业的供需收缩比喻成“龟兔赛跑”，需求只需要弱假设进入跌幅放缓区间，供给优化的积累有望转化成盈利改善的确定性。推荐海螺水泥、华新水泥、天山股份等。
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【建材】地产进入无风险阶段，重回商业模式周期
1-2月行业表现符合预期，但趋势走势超预期，趋势确立，接下来将进入结构比总量更重要的时段，重新找寻商业模式创新的机会。
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【电子】Blackwell Ultra架构更新，CPO赋能下一代AI计算
GTC大会B ultra 的发布、产品图谱的更新与迭代和 CPO 的发布这三大要点都在预期内，所以股价有所兑现，但黄仁勋强调AI 的发展仍处于早期，CapEx 的长期指引好、Scaling 没有放缓、B卡需求大，且AI Agent和推理的百倍长期算力需求推演，都比较正面的，仍然看好国内外算力链条。
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【机械】3C供应链切入人形机器人赛道竞争力分析
人形机器人万亿蓝海，规模量产后有望复制3C“零部件-模组-整机”代工模式，其供应链与3C重叠度较高，3C供应链企业凭借快速迭代创新与规模化制造能力有望切入人形机器人塑造第二成长曲线。
17
【机械】英伟达GTC 2025召开，机器人技术全链条革新
英伟达发布 GROOT N1 开源模型大幅提升训练效率，Blackwell 架构性能大幅跃迁， 同时构建机器人生态合作网络，人形机器人规模化量产加速。
18
【石油化工】全球LNG供需趋松，气价中枢趋势向下
全球LNG供需趋于宽松，亚洲气价中枢有望下行，脆弱平衡凸显LNG长协竞争优势，俄乌和谈或显著缓解欧洲供应压力。气源成本逐步下行利好终端天然气销售。
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【建筑工程】财政地产等建筑产业链全景数据库
全国地方政府专项债截至2025年3月16日，累计发行额18697亿元，同比148%；累计净融资额17624亿元，同比248%。
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