蔚来创始人、CEO李斌3月14日在内部讲话中豪情壮志地表示：“要把蔚来的尊严挣回来。”现在看来，背后的底气是多方注资给的。
天眼查显示，近期蔚来控股有限公司工商变更，合肥建翔与安徽高新舆文蔚源联合注资，注册资本增至82.57亿元，这已是安徽省国资对蔚来的第三次战略注资；3月17日，蔚来又牵手动力电池巨头宁德时代，双方签署战略合作协议，不仅在换电网络、技术标准等业务上深化合作，宁德时代还推进对蔚来能源不超25亿元的战略投资。在外界都以为蔚来前路艰难时，它却在新能源赛道加速狂奔，不仅着力强化能源基础设施先发优势，更凭借政企协同剑指新能源汽车产业链垂直整合，这场逆袭大戏才刚刚开场？作为造车新势力的代表企业之一，蔚来曾凭借高端定位与优质服务在新能源汽车市场中崭露头角。然而，近年来随着市场竞争加剧，蔚来面临的挑战日益严峻。销量方面，2025年第8周至第10周（2月17日-3月9日），蔚来已掉出中国新能源汽车品牌销量榜前十名，而小鹏、理想、小米、零跑等品牌均在其中。官方数据显示，2025年前两个月，蔚来共交付新车2.7万辆，尽管同比增长48.8%，但要想完成蔚来CEO李斌定下的2025年销量翻番（44万辆）目标，这个月均销量水平还远远不够。相比于其他新势力大幅提升市场份额，蔚来明显落后。对比来看，与蔚来曾一同并称“蔚小理”代表造车新势力企业的小鹏汽车，今年前两个月总销量为6.08万辆，月均销量皆超过两万辆。理想汽车也是如此，前两个月总销量为5.62万辆。2月，蔚来交付量达到1.32万辆，其中主品牌交付9143辆，子品牌乐道交付4049辆。原本乐道希望通过降低价格来扩大市场份额，但从目前的销量情况来看，它并未能成为推动销量增长的主力军。这一现状也让外界加重了对蔚来销量增长遇阻的质疑。汽车行业分析师林述成告诉《企业观察报》：“蔚来近期销量表现不佳的背后是多重因素的交织。产品层面，尽管蔚来不断丰富车型矩阵，但市场竞争激烈，比亚迪、吉利等传统车企凭借规模优势压缩成本，逐步扩大市场份额；同阵营的造车新势力理想、小鹏表现出更强势的增长势头；新进入的华为系、小米汽车来势汹汹，不断挤压市场空间。价格方面，蔚来此前主打高端市场，单车售价相对较高，随着新能源汽车市场整体价格下探，其价格优势不明显，且单车售价下滑也影响了整体营收表现。”从财务表现来看，蔚来也面临较大压力。财报显示，蔚来2024年前三季度营收460.28亿元，同比增长19.5%，但净亏损达155.25亿元。相当于每卖一辆车亏损3.8万元。其中，2024年第三季度整车毛利率提升至13.1%，较去年同期增长3.2个百分点，但这个数据还未“及格”。林述成认为，毛利率是衡量车企资金使用效率的重要指标，而20%这一数值具有标志性意义。它被视为车企长期稳健发展的最低门槛。当一家车企的毛利率能够稳定在这一水平时，这表明它具备了基本的盈利能力和良好的运营效率，从而为企业的持续发展提供了保障。相反，如果毛利率低于此标准，情况则不容乐观。蔚来的财务表现与其业务扩张有着密切关系，直白来说就是“摊子铺得太大了”。蔚来一直坚持重研发、重服务、重基建的战略。在研发上，不断投入资源提升智能驾驶、电池技术等核心竞争力；在服务方面，打造了全方位的用户服务体系，包括NIO House等，成本高昂；基建上，大力布局换电站，目前拥有超过3000座换电站、超过2.5万个充电桩，而每个换电站的建成成本超过300万元，加上场地租金、电费、人员以及维护费用，运营成本巨大。在2023年9月的科技日上，蔚来更是一举推出了蔚来手机NIO Phone，起售价为6499元。和蔚来手机一同登场的，还有蔚来自研芯片“杨戬”，以及车载智能硬件、电池系统、智能驾驶、智能座舱等关键技术。李斌在科技日上多次强调：“汽车是一项长线投资，蔚来的底层逻辑是通过短期高投入的研发换取长期的毛利。”李斌认为，这些技术将满足蔚来在研发过程中的需求。但这些业务扩张在短期内难以实现盈利，导致亏损持续。具体来看，蔚来去年第三季度的研发费用为33.19亿元，同期增长9.2%，前三季度的累计研发费用接近100亿元。国资力量对于蔚来汽车的热情只增不减，股权变动动作频频。2020年4月，蔚来与合肥市建设投资控股（集团）有限公司、国投招商投资管理有限公司以及安徽省高新技术产业投资有限公司等战略投资者达成协议，后者向蔚来中国投资70亿元。蔚来中国是蔚来在国内的控股子公司和法律主体。交易完成后，蔚来持股75.9%，战略投资者持股24.1%，这是蔚来股权结构中引入国资力量，蔚来中国总部也落户合肥。2024年9月，蔚来又与合肥建恒新能源汽车投资基金合伙企业（有限合伙）等三家国资现有股东签署战略投资协议。战略投资者以33亿元现金认购新股份，蔚来投入100亿元现金认购。交易前蔚来持股92.1%，完成后降至88.3%，战略投资者与其他现有股东共持股11.7%。今年3月，蔚来中国新增两名股东。合肥建翔投资有限公司（合肥国资委控股的国有独资企业）出资2.86亿元，占比3.46%；安徽高新舆文蔚源科技合伙企业（由安徽省国资委实际控股）出资1.14亿元，占比1.38%，二者合计持股4.8443%。在资本市场，国资对企业的投资意义远超股权占比表象。蔚来汽车新增国资占比虽不高，却释放出关键信号，这一现象有力地佐证了安徽省国资与合肥国资持续注资源于深层次的战略考量与经济逻辑，绝非简单的财务投资行为。企业经营遇阻时，国家资本注入民营企业，并非追求短期盈利，而是助力其突破困境、实现可持续发展。待企业步入正轨、发展良好，国家资本适时退出，让市场主导后续发展。国资及时介入蔚来发展，给予关键资金支持与战略保障。随着蔚来壮大，持续注资巩固前期成果，推动技术创新与市场拓展，通过合理股权调整构建稳健资本结构，助力其在竞争中保持领先，形成国资与民营企业的良性互动。除此之外，地方国资也有自己的考量。据安徽省统计局发布的2024年全省规模以上工业企业利润数据显示，2024年，全省规模以上工业企业实现利润总额2398.4亿元，比上年增长3.5%。其中，汽车制造业利润增长最为显著，比上年增长42.5%，是增速最高的行业。除此之外，2024年安徽成功取代上海成为汽车出口第一省份，出口量约为95.37万辆。从安徽新能源汽车产业布局来看，近年来，安徽致力于打造新能源汽车全产业链生态。合肥作为重要的产业集聚地，已经形成了从整车制造到关键零部件生产的完整产业体系。政府主导的“整车+零部件+基础设施”生态链已显雏形：奇瑞、江淮、蔚来等整机厂，国轩高科等电池企业，以及科大讯飞智能驾驶技术企业形成矩阵，吸引了大量相关企业投资设厂，形成了产业集群效应。新能源财经智能出行分析师沈莹表示：“安徽省目前的产业结构还存在一定的短板。奇瑞、江淮等传统车企占据75%产能，产品均价低于15万元，注资蔚来，既能分享蔚来在换电标准、智能驾驶等领域的溢价空间，又能对冲燃油车转型风险，补强‘智能电动+高端品牌’产业链环节，防止长三角产业高地被上海（特斯拉、智己）、浙江（极氪、零跑）虹吸。”在整车制造环节，蔚来的生产基地建设也为当地带来了直接的经济贡献，创造了大量就业岗位。沈莹进一步强调，为了满足蔚来汽车的生产需求，众多零部件供应商在周边布局，涵盖电池、电机、电控等关键领域，提升了安徽在动力电池领域的产业竞争力。从投资回报角度分析，沈莹认为，虽然蔚来汽车目前处于亏损状态，但从长期来看，其发展潜力巨大。如果蔚来能够成功突破当前困境，实现销量增长与盈利，安徽国资将获得可观的投资回报。参考特斯拉的发展历程，早期特斯拉也曾长期亏损，但随着技术成熟、市场份额扩大，实现了盈利，股价大幅上涨，为早期投资者带来了丰厚回报。蔚来在新能源汽车领域拥有一定的技术优势与品牌影响力，具备实现类似发展路径的潜力。此外，蔚来汽车在新能源汽车技术研发，尤其是换电技术方面的领先地位，符合安徽推动产业技术升级的战略需求。安徽国资通过注资蔚来，能够深度参与到这一技术的发展与应用中，推动当地新能源汽车产业在技术层面保持领先。蔚来与宁德时代此次合作内容，概括来说就是双方将利用各自优势，打造全球最大、技术领先的乘用车换电网络，并统一电池标准，推动换电服务普及。宁德时代支持蔚来换电网络发展，蔚来旗下firefly（萤火虫）品牌新车型将采用宁德时代换电标准。双方换电网络采用“双网并行”模式，提升换电体验和纯电出行便利性。此外，双方还将推动换电技术国家标准制定，构建电池全生命周期闭环，助力新能源汽车全产业链降本增效。宁德时代作为全球动力电池领域的领军企业，在新能源汽车产业链中占据着举足轻重的核心地位。其对蔚来的投资，首要基于业务协同层面的深入考量。蔚来始终坚定推行换电技术路线，已构建起庞大且持续拓展的换电网络。宁德时代投资后，根据合作内容，能够深度融入蔚来的换电业务，凭借自身技术优势为蔚来提供高度定制化的电池产品及专业技术服务。这不仅进一步拓宽了电池的应用场景，还将有力推动电池销售规模的增长，实现双方业务的优势互补与共同发展。在电池技术研发领域，宁德时代与蔚来具备广阔的合作空间。双方可针对换电模式下电池面临的快速更换、寿命延长、安全性提升等关键技术难题展开联合攻关。例如，共同致力于高能量密度、长循环寿命电池的研发，以契合换电模式下频繁充放电的特殊需求，降低电池成本，从而有效提升换电业务的运营效率与盈利能力，为用户提供更优质、更高效的服务体验。宁德时代战略投资蔚来，背后蕴藏着复杂且紧密交织的商业逻辑，这一决策与安徽省的产业布局存在着千丝万缕的联系。从地域战略布局的视角深入剖析，在全球新能源汽车产业迅猛发展的时代浪潮中，产业格局加速重塑，安徽省凭借前瞻性、力度强劲的政策扶持体系，以及覆盖零部件供应、研发创新平台、人才储备等环节的完善产业配套体系，成为新能源产业版图中的战略高地，吸引众多行业头部企业纷纷布局。宁德时代作为全球动力电池行业的翘楚，选择在安徽落子布局，有着极为清晰且深远的商业考量。2024年1月，江汽集团与宁德时代签署战略合作协议，标志着双方在动力电池稳定供应、前沿换电技术导入以及新技术、新产品联合研发与应用等关键领域开启深度合作。同年7月，合肥润安新能源有限公司正式成立，该公司由宁德时代全资子公司时代绿色能源有限公司100%持股，清晰展现出宁德时代在合肥地区的产业布局战略意图，强化其在当地的产业渗透与资源整合能力。今年2月，宁德时代在安徽芜湖成立时代骐骥新能源科技公司，尽管注册资本仅500万元，但背后蕴含着宁德时代在新能源赛道上的深远战略布局与发展野心，与宁德时代对蔚来能源的投资产生显著协同效应。在供应链优化方面，与以蔚来为代表的当地整车企业开展深度战略合作，宁德时代能够实现供应链的本地化协同。通过缩短原材料供应、产品运输等环节的物理距离，极大地降低物流成本，减少运输过程中的时间损耗与不确定性，提高供应链整体的运营效率，从而在激烈的市场竞争中构筑起强大的成本优势，增强产品价格竞争力；从产能扩张与市场占位视角分析，安徽省丰富的产业资源，包括优质的人力资源、完备的基础工业设施、充沛的能源供应等，为宁德时代产能的规模化扩张提供了坚实保障，提升其在全球新能源市场的份额与行业话语权。林述成表示，蔚来获得国资青睐与宁德时代认可后，在新能源汽车产业链中的地位进一步巩固。这场涉及国资、产业龙头、技术标准的深度重构，标志着中国新能源汽车竞争已从单一产品较量，升级为“核心技术+基础设施+资本协同”的生态体系对抗。安徽国资以政策性资本弥合企业短期盈利与长期战略的裂缝，宁德时代以产业资本重塑价值链分配规则，蔚来的突围路径为行业提供了一个极具价值的观察样本，为其他企业在新能源汽车产业发展中提供了重要的借鉴与启示。企观国资是企业观察报社官方微信公众号。《企业观察报》是由国务院国资委指导、中国企业改革与发展研究会主管主办的全媒体平台，被国务院国资委认定为“国资国企自有舆论平台”，致力于以专业化、市场化、国际化视角关注报道中国企业改革发展。
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