米莱赢了，黑市美元跳水，阿根廷与IMF的协议靠谱吗？

19日，阿根廷政府终于在众议院拿下一局，通过了米莱签署的紧急法令，为与国际货币基金组织（IMF）达成新协议提供了保障。20日，汇市开盘后，美元全面下跌，黑市美元目前降至1245比索兑1美元。显见市场对这一变化的敏感性，不过投资者仍持谨慎乐观态度，因为尚不清楚与IMF的协议是否靠谱。

汇率下跌与市场动态

周四，黑市美元较前一交易日下跌35比索，降至1245比索。在证券市场，清算美元（CCL）降至1274比索，下跌1.3%，而MEP股市美元跌至1272比索，下降1.1%。当前，黑市美元与官方汇率的差距约为19%，CCL和MEP美元的溢价约为21%，这表面汇市压力有所缓解，但市场信心尚未完全恢复。

布宜诺斯艾利斯的金融分析师们认为，尽管汇率短期内有所回落，但市场还是聚焦与IMF的新协议细节，特别是其资金规模和使用方式。

IMF协议的金用途与偿债计划

市场普遍预测，IMF可能向阿根廷提供80亿至200亿美元的新资金。这笔资金主要用于偿还阿根廷中央银行持有的部分债务，同时支付未来四年对IMF的本息。

央行持有的这部分债务规模约230亿美元，原始面值的33.3%，到期日延至2033年。未来四年，阿根廷要向IMF支付约140亿美元的本金。政府计划将部分资金用于增强央行外汇储备为市场打气。

金融机构Grupo SBS的分析师指出：“市场不仅关注最终的贷款规模，还关心资金的发放方式及其附带条件。例如，资金是否一次性到位，还是按阶段拨付？政府能否自由支配其中的一部分？”

市场对汇率及其政策的预期

分析师们预计，短期内汇率政策不会有重大变化。经济部将维持“爬行钉住”的汇率机制，也即官方汇率每月缓慢贬值1%。经济部长卡普托之前也曾强调，这一机制是2024年通胀下降的关键因素之一。

市场认为，更大的汇率调整可能会推迟到10月议会选举之后。这一预期已在期货市场体现出来，美元期货价格上扬，短期本币债务收益率也有所上升，说明投资者对未来政策变动的可能性还是有一些防范心的。

Eco Go咨询公司的专家表示，虽然短期内不会有激烈的汇率改革，但选举后的不确定性还是存在的，市场已经开始调整预期，以应对可能的政策转向。

IMF的要求和政府策略

市场分析师们估计，IMF可能会要求政府在多个领域作出承诺。首先是外汇储备目标，可能会要求调整现行的“混合美元”政策，因为其在2024年导致央行每月损失约13亿美元。可能还会要求政府减少对金融美元的市场干预。尽管黑市美元和CCL清算美元的价差相对稳定，但金融美元的运作对外汇的整体供需产生影响。

此外，财政紧缩可能也会成为协议的核心条款。虽然米莱高举电锯一顿操作猛如虎，但团结税（PAIS）和出口关税的减少，对税收收入的影响巨大，财政赤字问题还很严峻。

政府寄望IMF理事会能在4月中旬审议该协议，并在4月底打款。政府有了这笔钱就有了更大的操作空间，可以从容应对10月选举前的经济困局。4月底经济部长卡普托和央行行长鲍西利可能会出席在华盛顿召开的IMF与世界银行春季会议，届时技术性谈判可能进入最后阶段。

不过总统米莱已经等不及了，他在社交媒体上用他标志性的口号庆祝众议院通过紧急法令：“自由万岁，见鬼去吧”（Viva la libertad, carajo）。法令的通过使政府能够平缓近期金融市场的动荡，黑市美元的跳水也是一个积极信号。

目前市场隐忧主要包括几个方面，主要是外部因素仍可能带来不确定性。如特朗普的经济政策或许会加剧全球金融市场波动。此外，美联储维持利率在4.25%至4.50%区间，但警告通胀可能高于预期，增长可能低于预期，这也可能会影响新兴市场资金流向。与此同时，阿根廷的国际储备还少得可怜。今年迄今，政府在单一自由外汇市场（MULC）购入36.29亿美元，主要靠发行债券和外币贷款。就是这样，外汇储备还是下降了15.28亿美元，目前的储备为280.87亿美元，接近实施外汇管制前的水平。Eco Go预计，3月净外汇储备可能接近负100亿美元的水平。汇率政策的未来走向也不明朗。

综上所述，黑市美元跳水说明市场对与IMF达成新协议还是认可的，但未来的经济稳定还将取决于协议细节及执行情况。说白了，米莱政府要靠IMF借钱才能维持经济，要听IMF的话，才能在选举年稳住阵脚，要牺牲一些经济自主权，才能完成汇率管理、外汇储备和财政平衡的承诺。