来源于：积募
在近期新登记通过的私募基金管理人中，国资背景的机构占大头，特别是在2月新通过登记的6家管理人中，有3家都是国资背景。那么，国资背景的机构申请私募基金管理人登记时，都需要关注哪些关键点，今天我们来简单梳理一下。
股东财务状况（负债率）
《私募投资基金登记备案办法》对私募基金管理人股东、实控人的财务状况作出了规定，其中指出，如果出现治理结构不健全，运作不规范、不稳定，不具备良好的财务状况，资产负债和杠杆比例不适当，不具有与私募基金管理人经营状况相匹配的持续资本补充能力等情形，不得担任私募基金管理人股东、合伙人、实际控制人。因此，实控人需要有良好的负债水平，且不能有大额负债情况。
国资机构一般都是大型的集团化公司，并且承担了地方建设及发展职能，部分机构可能涉及一些大型工程或者项目建设，来源于银行贷款或者发债等渠道的资金比较多，回款周期也比较长，负债率相对偏高。
目前，国资私募基金管理人登记过程中，实控人的资产负债率是一个审核重点。据我们了解到的案例，负债率超过60%的情况下，申请私募基金管理人登记就会存在障碍，目前行业平均负债水平可能在51%左右，因此建议实控人的负债率最好控制在50%以内。如果负债率偏高，在筹备阶段最好重新规划股权架构，或者等实控人资金状况变好之后再申请私募基金管理人登记。
控股股东5年从业经验
根据现行要求，私募基金管理人的控股股东、实际控制人需要具备经营、管理或者从事资产管理、投资、相关产业等经验至少5年以上。该要求不仅适用于自然人担任控股股东、实控人的情形，也适用于机构担任控股股东、实控人的情形。我们查询了今年新登记通过的国资私募管理人，其控股股东都是成立5年以上的机构。
在实务中，部分地区国资会新设一家平台公司或控股公司，作为拟申请私募基金管理人的控股股东，而此类公司往往成立时间比较短，一方面不满足5年的时间要求，另一方面没有符合规定的展业经验，这往往会成为国资申请私募基金管理人过程中的一个重要卡点。然而，关于控股股东的这条要求又是必须满足的准入门槛，因此建议在申请私募基金管理人登记之前对控股股东、实控人的资质进行仔细审核，避免因不符合准入要求而影响进度。
此外，如涉及国有资产的划转，还应该符合国资划转的相关程序。
高管持股
根据现行要求，私募基金管理人的法定代表人、投资负责人应直接或者间接持有一定比例的股权或者财产份额，合计实缴出资不低于管理人实缴资本的20%，或者不低于200万元。
很多国资私募基金管理人在设立前也向积募咨询过很多次这个问题，受到国资管理的限制，管理人很难实现高管持股这个要求，而且如果要持股的话也需要经过比较复杂的审批，因此在实务中会存在难度。我们从法规和实务的层面来看一下都是什么情况。杨春宝律师私募团队持续为您精选优质法律实务文章。
根据《私募投资基金登记备案办法》第八条规定，政府及其授权机构控制的私募基金管理人，可以豁免法定代表人、投资负责人持股这一要求，因此在法规层面是行得通的。实务中，我们看到，近两个月登记成功的国资私募基金管理人也没有高管持股的情况，所以这个问题大家不用过于担心。
实控人认定
我们主要来看公司型的私募基金管理人。在中基协发布的自律规则中，实控人控以下路径依次认定：
持股50%以上的；
通过一致行动协议实际行使半数以上股东表决权的；
通过行使表决权能够决定董事会半数以上成员当选的或者能够决定执行董事当选的。
实际控制人应当追溯至自然人、国有企业、上市公司、金融管理部门批准设立的金融机构、大学及研究院所等事业单位、社会团体法人、受境外金融监管部门监管的机构等。
在国资私募实控人认定过程中，我们一般遵循”国三省二市一“的原则，即国家出资的公司穿透到三级子公司，省级出资的公司穿透到二级子公司，市级出资的公司不进行穿透，该等公司认定为国资公司。其中，有特殊情况的可以书面进行情况说明，目前严控区县级政府出资设立私募基金管理人。
该原则适用于大部分私募基金管理人，但是也有突破上述原则的情形发生，我们来看一下近期登记的国资私募管理人实控人认定情况。
以上三家私募基金管理人，分别是去年11月12日登记成功的国投创业（北京）私募基金管理有限公司、今年2月14日登记成功的甘肃兰白自创区创业投资基金有限公司和今年2月10日登记成功的上海嘉定战兴私募基金管理有限公司，在中基协登记的实控人分别是国家开发投资集团有限公司、甘肃科技投资集团有限公司、上海市嘉宾区国有资产经营（集团）有限公司，符合”国三省二市一“的原则，也是目前大多数国资认定实控人的标准。
但是，实务中也有一些突破”国三省二市一“原则的情况，比如下面几家机构：
上述几家私募基金管理人中，诚通科创私募基金管理（北京）有限公司 于今年2月10日完成登记，实控人为中国诚通控股集团有限公司，是国务院下属的一级公司，直接认定为管理人的实控人。湛江市私募基金管理有限公司于2024年11月4日完成登记，岳阳财金私募基金有限公司于2024年11月26日完成登记，这两家机构在中基协登记的实控人分别是湛江市人民政府国有资产监督管理委员会、岳阳市财政局，直接将政府机构认定为实控人。
从上述案例可以看出，国资私募基金管理人在实控人认定过程中存在一定的弹性，并没有一成不变的标准。在实务中，国资机构的决策程序要求比较多，有时候也比较复杂，因此一般需要结合监管口径以及管理人的实际情况来综合判断。
冲突业务
我们都知道，私募基金管理人的控股股东、实际控制人最近5年不得从事过冲突业务，但由于国资集团旗下业务庞多，总是多多少少会涉及冲突业务，我们遇到最多的是房地产开发。
我们查看了近期登记的一些国资私募基金管理人实控人的经营范围，的确有不少存在房地产开发或者周边其他产业相关的字样，如下图所示：
但是，经营范围中存在房地产开发相关的字样，并不代表实控人从事了房地产开发相关的业务。在实务中，我们需要按照实质重于形式的方式来判断，除了经营范围以外，还可以从实控人的财务报表、审计报告等资料中确认其是否存在房地产开发相关的收入来源、是否真的从事了房地产开发相关的业务。
如果实控人本身并没有从事房地产开发等冲突业务，或者是通过集团旗下其他的子公司从事相关业务，实控人仅仅是经营范围中存在相关字样，这种也是可以合理解释的。从上面的图中可以看出，在完成登记后，中基协也没有要求实控人修改经营范围去掉房地产开发相关字样，因此并不是根据经营范围一刀切的。
集团化运营问题
在实务中，很多国资旗下会有不止一家私募基金管理人，如果涉及集团化经营的，在申请新私募基金管理人之前也要多做一步评估。
根据《私募投资基金登记备案办法》规定，同一控股股东、实际控制人控制两家以上私募基金管理人的，应当建立与所控制的私募基金管理人的管理规模、业务情况相适应的持续合规和风险管理体系，在保障私募基金管理人自主经营的前提下，加强对私募基金管理人的合规监督、检查。
从字面意思来看，集团化经营情况下，实控人要建立相关的内控制度和内控管理体系，加强对旗下管理人的监督管理。除此之外，如果集团旗下已经有两家及以上私募基金管理人了，就要评估一下是否有新设一家管理人的必要。目前的一般原则是一个集团旗下可以设立一家证券类管理人、一家股权类管理人，分别从事二级市场、一级市场的投资业务。但如果想要设立2家及以上同类型的私募基金管理人，需要提供更充分的理由，不能只是使用投资领域不同或者业务发展需要等表面化的说法，这种是无法说服协会的。比如，一个投资赛道设立一家独立的私募基金管理人，该理由有些牵强。
此外，在申请新的私募基金管理人之前，还要看一下现有管理人的展业情况，管理规模是不是都比较大？日常经营是否合规稳健，没有发生风险事件？等等。如果现有管理人的管理规模不大，经营不善或者出现合规风险事件，那么对于新设一家私募基金管理人就会带来障碍，比如会质疑为什么不用现有的管理人来发行基金，不好好经营现有的管理人反而要新设一家？在已有管理人没有充分展业的情况下，设立新管理人的必要性较低。
高管兼职
国资私募基金管理人的高管兼职需要满足《私募投资基金登记备案办法》的相关规定。其中，法定代表人、高管应当保证有足够的时间和精力履行职责，对外兼职的应当具有合理性，不得在非关联私募基金管理人、冲突业务机构等与所在机构存在利益冲突的机构兼职，或者成为其控股股东、实际控制人、普通合伙人。
合规风控负责人需专人专岗，不得从事投资管理业务，不得兼任与合规风控职责相冲突的职务，不得在其他营利性机构兼职。
其中，在高等院校、科研院所、社会团体、社会服务机构等非营利性机构任职，在其他企业担任董事、监事，在所管理的私募基金任职不属于兼职情形。
部分国资私募基金管理人涉及高管委派的问题，如为委派的，最好是全职委派，如果出现兼职情形也要满足上述兼职的相关要求。
此外，部分涉及集团化运营的私募基金管理人经常咨询一个问题，合规风控负责人这种偏中后台的高管，是否可以共用？也就是说，一个合规风控负责人管几家私募，确保人员专业、精力足够的情况下，可以节省成本，也便于统一风控管理。遗憾的是，目前还不行，需要等协会出台明确的集团化私募运作指引，至少按照现行规定是不可以人员混同的。