财险、投资改善推动净利劲增47.8%！中国平安多元化对冲银行业绩下滑

A股首份上市险企年报已披露，由中国平安夺得。平安集团凭借多元化业务，在前几日平安银行披露承压业务之后，发挥“东边不亮西边亮”优势，向外界展现出强劲业绩。

3月19日晚间，中国平安向外界披露2024年年度报告。和前几日平安银行表现欠佳不同的是，平安集团业绩却十分强劲：去年净利润1266.1亿，同比增长47.8%，较前三季度表现（+36.1%）进一步提速。从险企特有的营运利润（剔除投资波动性等因素）来看，为1218.6亿，同比增长9.1%，较前三季度提升3.6个百分点。此外，集团内含价值在可比口径下同比增长15.6%。

作为中国知名的综合保险集团，中国平安旗下业务涵盖寿险、财险、银行、资管、金融科技和医疗等等。集团三大核心业务板块寿险、财险和银行归母营运利润增速分别为-1.9%、+67.7%、-4.2%。由此可见财险经营情况改善为平安集团业绩增长的重要贡献因素。

此外，中国平安公布其分红计划，拟派发全年股息每股现金人民币2.55元，同比增长5%，现金分红比例37.9%。

作为此次集团营运利润的重要贡献者，新刊财经梳理发现，平安财险在2024年成本率大幅改善，从而实现承保盈利。

图：中国平安财险业务关键指标情况

资料来源：公司年报

具体来看，财险业务受益于旗下保证保险承保损失大幅下降影响，整体综合成本率同比下降2.3个百分点至98.3%，再次回到盈利区间之中。从承保利润来看，2024年实现盈利54.6亿，同比上年亏损状态改善75.5亿元。分项来看，综合费用率和赔付率均同比下降，分别下降1.9pct和0.5pct至27.3%、71.0%。此外，从收入端来看，2024年财险保险服务收入同比增长4.7%至3281.5亿元，表现稳健。

寿险业务则对价值端形成强劲的贡献，且保单质量在整体处于改善之中。

2024年公司寿险及健康险业务新业务价值达400.2亿，同比增长28.8%。价值强劲增长背后是保单“量价齐升”，其中新单同比增长3.6%至2082亿元。按标准保费口径，新业务价值率同比进一步提升5.6个百分点至31.8%。分渠道来看，个险渠道新业务价值同比增26.5%，银保渠道增长更是达到62.5%。

保单质量方面，呈改善态势。其中13个月保单继续率同比上升3.6个百分点，25个月保单继续率同比上升3.9个百分点。在近几年险企致力于提升代理人质量和产能的主线下，截至去年年底，公司代理人规模达36.3万，尽管不及过往的高峰水平，但从边际变化来看，代理人规模已经实现连续三个季度环比正增长，企稳特征明显。

受益于保费稳健增长，补充投资资产，并叠加市场走牛，中国平安投资端迎来了量价双重提振。

表：中国平安投资组合情况

资料来源：公司年报

从投资规模来看，平安集团投资资产规模快速增长。截至2024年末，公司投资资产规模较上年大幅增长21.4%，至5.73万亿。从资产端摆布来看，公司进一步加强债券和股票配置比例，这背后的原因主要和债券市场走牛，以及类债红利板块强势有关，这两类资产符合险资投资审美。从结构方面来看，截至去年末，公司债券及股票占比分别为61.7%和7.6%，较上半年末分别提升3.6和1.4个百分点。

图：去年9月至今上证指数表现

资料来源：wind

图：10年期国债到期收益率情况（%）

资料来源：wind

从投资表现来看，2024年全年综合投资收益率分别为5.8%，大幅同比提升2.2个百分点，综合投资收益同比增80.2%，总投资收益同比增66.6%。值得注意的是，去年9月大盘演绎了强劲反弹，作为资本市场的重要参与方，中国平安权益投资头寸享受了大幅重估，从而提振了投资受益表现。不过净投资收益率却同比下降了0.4个百分点，至3.8%，主要和长端利率整体走低相关，其中公司保费收入带来的新增资金投资投入以及到期资产再配置均受到影响。

考虑到长端利率下行影响，本次年报中中国平安进一步下调投资收益率假设50bps至4.0%。值得注意的是，2024年以来中国平安在银行股布局方面比较活跃，重点布局了港股银行股。例如，去年12月底，平安人寿委托平安资管投资工商银行H股股票，持股比例达到15%，触发举牌。除此之外，中国平安还多次增持了农业银行、建设银行、邮储银行、招商银行等银行的H股。以工商银行H股来看，尽管经历了这一轮大涨，不过股息率预计仍超5%，高于中国平安目前投资收益率假设。

整体来看，尽管集团内银行业务受到一定程度冲击，但中国平安凭借其多元化的业务布局，在财险和投资表现方面表现亮眼，推动集团盈利强劲增长。此外，公司保费增长稳健，保单质量提升，内含价值较快增长，并积极分红回馈投资者，相信能在资本市场中获得正向反馈。

作者 | 陈凯

编辑 | 吴雪