1.宁德时代2024年营收同比下降9.7%，但净利润增长15%，达到507亿元，主要得益于毛利率和净利率的提升。
2.公司在过去两年累计分红和回购金额近600亿元，2024年分红比例高达50%。
3.尽管营收下降，宁德时代在2024年储能电池市场占有率为36.5%，与动力电池接近，均为市场第一。
4.为应对风险，宁德时代在2024年计提了约84亿资产减值，同时拥有6个研发中心、13个生产基地，有效产能676GWh。
5.除此之外，宁德时代还在积极布局新业务，如换电、滑板底盘、商业航空、零碳生态等，以应对复杂的外部环境和市场竞争。
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2024 年，宁德时代交出了一份 “矛盾” 的成绩单。营收同比下滑 9.7%，净利润却逆势增长 15%，至 507 亿元。
面对碳酸锂价格波动，和电池行业的红海竞争，宁德时代一边豪掷 254 亿分红回馈股东，一边计提 84 亿资产减值应对风险。
从墨西哥建厂受阻，到拿下中东储能大单，宁德时代用技术和规模筑起护城河，在充满不确定性的外部环境中探索全球扩张。
本文用 15 张图解读宁德时代减收增利背后的战略选择。
两年分红 600 亿
宁德时代是 2024 年最赚钱的电池公司。全年获得 3620 亿元营收，归母净利润 507 亿元，经营性现金流高达 970 亿元，期末的货币资金超 3000 亿元。
宁德时代没有 “独吞” 利润。过去两年，宁德时代的分红比例高达 50%，累计分红和回购金额近 600 亿元。
宁德时代强调，此次分红不会影响其研发投入和海外扩张计划。
2 月，这家公司刚刚递交了港股上市申请，计划募集至少 50 亿美元（约 360 亿人民币），主要用于全球扩张。
一边分红 254 亿人民币，一边募资 50 亿美元，其用意，可能主要是吸引国际资本参与其全球化布局。
行业龙头高分红，有助于强化资本市场的认可，坚定投资者信心，提升估值。而在复杂的环境中，和不同背景的资金绑在一起，可能会为宁德时代的全球扩张减少一些阻力。
营收下降，毛利率、利润率上涨
2024 年，宁德时代的营收同比下降了 9.7%，但毛利率、净利率逆势增长，达到 24.4% 和 14.9%。
营收下滑的一个主要原因是锂价下跌。2024 年，宁德时代的锂电池销量为 475 GWh，同比增长了 21.8%，但电池级碳酸锂从每吨 17 万元下降到 7.2 万元，同比下降 57.6%。电芯成本从每度电 650 元下降到 350 元，同比下滑 46%。宁德时代卖出了更多电池，但获得了更少的收入。
受到锂价下跌，存货和锂矿投资价值下降等因素影响，宁德时代还在 2024 年计提了约 84 亿资产减值。
不受收入影响，宁德时代 2024 年的毛利率更高了，同比提升 27.3%。这一方面是由于产品结构的调整，麒麟电池、神行电池等高溢价产品大批量出货。另一方面，也得益于宁德时代对供应链的管控能力。
虽然收入下降了 9.7%，但营业成本的降幅更大，约 15.6%，在下行市场中的盈利性更强了。
“存” 一些积蓄，应对风险
值得注意的是，2024 年 24.4% 的毛利率，是宁德时代按照新版会计政策下调约 3% 之后的结果。
财政部 2024 年颁发的新政策要求上市公司将质保费从运营费用转入营业成本。而宁德时代计提的质保金比率一直处于行业较高水平，2024 年约为 3.3%。
据摩根大通， 2023 年宁德时代的质保金比率为 3.7%，国轩高科为 1.1%，亿纬锂能为 0.1%。
同时，宁德时代的产品故障率属于行业较低水平。这意味着质保期过后，大量质保金或将转入利润，为后期业绩调控留出了空间。
除了质保金，另一个影响宁德时代业绩的会计处理是折旧率。2024 年，宁德时代的设备平均折旧年限约为 5.8 年，而同行多为 8-12 年。
宁德时代的账面数据已然是所有电池公司最好的。但实际业绩可能比体现出来的可能更好一点。
产品结构调整，毛利率改善
麒麟电池、神行电池大量出货，让宁德时代 2024 年的产品结构得到改善，是其毛利率提升的一个重要原因。
宁德时代在 2024 年中国新能源车市场占据 45% 的份额（中国汽车动力电池产业创新联盟数据），但如果只看 25 万以上的新能源车，宁德时代的市占率高达 72%（高工行研报告）。
面向中高端新能源乘用车，宁德时代先后推出了麒麟、神行、骁遥三款电池产品。目前已经在极氪、理想、小米、华为四界的多款爆款车上搭载。
麒麟电池最大的特点是将水冷板从电芯的底部移到侧面，与一排排电芯间隔排布。这增加了 4 倍换热面积，缩短了控温时间，提升了冷却效果。因此也就能够支持更高的能量密度，和更大的充电功率。
神行电池用成本更低的磷酸铁锂材料实现了 4C 快充。骁遥电池为不断增长的增混车定制，根据增混车的动力结构改进了电芯材料和热管理技术（BMS），从而提高了能量传输效率。
宁德时代一边把电池的性能拉满，一边把安全性做到极致，从而在中高端车市场占据了大部分份额。
这背后，是持续多年的研发投入。2024 年，宁德时代的研发投入约为 186 亿元。过去 5 年，宁德时代累计投入了约 600 多亿元研发费用，是几家头部电池公司之和。
AI 成为储能增长的新动力
AI 重新成为风口，各大科技公司投入建设数据中心，成为了储能行业发展的新动力。
数据中心需要稳定供电。2024 年，为数据中心配套的储能系统出货量翻了 3 倍多。到 2030 年，高工产研预计，全球数据中心耗电量将达到 1700 TWh。
宁德时代与阿联酋马斯达尔公司合作的 24 小时光伏储能千兆级项目中，1 GW 的数据中心稳定基载电力，需要 19 GWh 储能电站，结合 5.2 GW 光伏电站。
这是全球迄今为止最大的储能订单，同时也是宁德时代的 “天恒储能电池系统” 的第一个订单。
澳洲客户 Quinbrook 与宁德时代合作的 8 小时储能系统项目 EnerQB 也于近期落地。该项目计划在澳大利亚提供约 3 GW 的新型长时储能技术 EnerQB，相当于 24 GWh 的储能容量。
根据高工产研，全球储能电池出货量从 2020 年的 27 GWh 增长至 2024 年的 300 GWh，年复合增长率达到 82.5%，到 2030 年预计将达到 1400 GWh。
2024 年，宁德时代的储能电池市场的占有率为 36.5%，和动力电池接近（37.9%），均为市场第一。
与动力电池相比，储能电池系统的规模更大。全球主流储能站点正在从兆瓦时（MWh）级别向吉瓦时（GWh) 级别发展，以实现更好的规模经济。
同时，储能系统对电池质量的要求也更高。高盛认为，用 PPB（Parts Per Billion，十亿分率）代替 PPM（Parts Per Million，百万分率）衡量储能电池产品的缺陷率更合适。
规模叠加质量，提高了储能系统的准入门槛。这也构成了宁德时代的护城河。高盛预测，2025 年储能电池系统在宁德时代营收的占比将达到 22%。到了 2030 年，宁德时代在储能市场份额会达到 40%，比亚迪约为 20%。
全球扩张，道阻且长
宁德时代的动力电池主要卖给中国的电动车公司，储能电池则主要销往海外。
中国的二线电池厂在动力电池赛场落败后，很多转向了储能市场，低价拿单。宁德时代不希望参与和它们的价格战，其储能电芯主要出口到欧洲和美国。
动力电池市场目前仍然以中国为主，海外的需求并不强。根据中汽协，2024 年中国累计销售了 1286.6 万辆新能源车，同比增长 35.5%，渗透率为 40.9%。
相比之下，海外市场的潜力尚未激发。欧洲 31 国新能源乘用车注册量仅为 295 万辆，渗透率 22.7%；美国新能源车的销量约 170 万辆、渗透率约 10.6%（高工行研报告）。
但这也意味着更大的增长潜力。高工行研预测，到 2030 年，欧洲新能源车的渗透率将增长到 60.2%，美国将增长到 32.4%。相应的，动力电池的出货量也会随之增长，预计 2024 年到 2030 年欧洲的动力电池复合年增长率为 30 %，美国为 27.1%。
2024 年，宁德时代有 30.5% 的收入来自境外。德国图林根工厂 2022 年投入运营，匈牙利德布勒森工厂也计划于今年投产。除此之外，宁德时代还在推进与 Stellantis N.V. 合资的西班牙工厂，以及印尼电池产业链项目。
截至 2024 年，宁德时代在全球已经有 6 个研发中心、13 个生产基地，有效产能 676 GWh。
宁德时代及其关联公司还有 9 座 “零碳工厂”。2023 年，宁德时代发布 “零碳战略”，即 2025 年实现核心运营碳中和，2035 年实现价值链碳中和。为此，宁德时代对生产基地进行了节能改造。
这家电池巨头也在积极布局一些新业务，比如换电、滑板底盘、商业航空、零碳生态等。这些业务目前尚处于投入期，短时间内并不能转化为报表上的利润。但宁德时代从不只看短期。
在复杂的外部环境和紧张激烈的市场竞争中，它需要着眼全局，分配好每一个筹码。