1.华润啤酒2024年业绩报告显示，全年综合营业额微降0.76%，股东应占溢利同比下滑8.03%，为五年来首次营收下滑。
2.尽管毛利率上升1.2个百分点，达42.64%，但整体销量仍然萎缩，消费者对高端啤酒的需求并未真正带动整体业务增长。
3.由于行业竞争加剧，华润啤酒在白酒业务方面进展缓慢，2024年白酒业务收入仅为21.49亿元，同比增长仅4%。
4.此外，华润啤酒管理层频繁变更，业务方向混乱，导致公司在白酒业务方面难以实现实质性改变。
5.在市场需求疲软、行业竞争加剧的背景下，华润啤酒能否成功打破增长瓶颈，实现“啤+白”双轮驱动，仍然面临巨大考验。
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3月18日，华润啤酒（00291.HK）发布2024年业绩报告，公司全年综合营业额微降0.76%至386.35亿元，股东应占溢利同比下滑8.03%至47.39亿元，这是华润啤酒五年来首次营收下滑，也让市场对其高端化战略及白酒业务的增长前景产生了严重质疑。
营收、净利润双降，华润啤酒增长乏力
2024年，华润啤酒的营业额和净利润双双下滑，为五年来首次。数据显示：2024年营收为386.35亿元，同比下降0.76%，低于市场预期的389.9亿元；归母净利润47.39亿元，同比下滑8.03%，同样低于市场预估的52.6亿元；净利率下滑至12.32%，同比下降1.07个百分点，盈利能力遭到削弱。
值得注意的是，华润啤酒的毛利率却逆势上升1.2个百分点，达42.64%，创近五年新高，这意味着虽然产品结构有所升级，但成本上升及市场竞争压力严重挤压了公司利润。在行业整体消费疲软的情况下，华润啤酒未能有效扩大市场份额，反而出现了负增长，这对其高端化战略和白酒业务拓展形成了巨大挑战。
啤酒业务承压，高端化战略陷入困局
啤酒仍然是华润啤酒的核心业务，2024年贡献了94.43%的收入（364.86亿元），但该板块业绩却出现下滑：营业额同比下降1.03%，销量同比减少2.45%至1087.74万千升。
在高端化战略的推动下，华润啤酒高端及以上啤酒销量增长9%，带动平均销售价格上涨1.5%。其中：喜力品牌在高基数背景下仍实现近20%增长，老雪、红爵等品牌销量翻倍，新品“醴”同比激增35%。
然而，尽管高端产品贡献了增长，整体销量仍然萎缩，说明消费者对高端啤酒的需求并未真正带动整体业务增长。此外，百威亚太、青岛啤酒等主要竞争对手也在加码高端市场，行业价格战和渠道竞争加剧，挤压了华润啤酒的市场空间。2024年，燕京啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒等行业竞争对手仍保持营收增长，华润啤酒则成为少数业绩下滑的龙头企业，显示其市场份额正在被蚕食。
更令人担忧的是，2024年是体育大年（欧洲杯、奥运会），通常是啤酒行业的重要销售窗口期，然而华润啤酒却未能抓住市场红利，销量依然下滑，反映出市场需求疲软、品牌影响力有限的问题。
白酒业务增速放缓，战略布局未达预期
华润啤酒自2021年进军白酒市场，通过并购山东景芝、金沙酒业和金种子酒试图打造“啤酒+白酒”双轮驱动模式。然而，三年过去，白酒业务的贡献仍然微乎其微：2024年白酒业务收入仅为21.49亿元，占公司总收入的5.56%。同比增长仅4%，远低于2024年中期“30%增长”目标。未计利息、税项、折旧及摊销前盈利仅为8.52亿元，同比增长不足1%。
这一数据表明，华润啤酒的白酒业务目前并未成为第二增长曲线，反而成为一个资源消耗巨大的项目。金沙酒业作为核心白酒资产，其业绩表现更是低迷：核心单品“摘要”销量增长35%，贡献白酒业务超70%收入，但市场价格混乱，品牌影响力不足。53度珍品摘要零售指导价1199元，但在部分电商平台实际售价仅为459元，价格倒挂严重。金沙酒业2024年仅实现8.07亿元EBITDA，同比增长不到1%，盈利能力低下。
此外，金种子酒的业绩更是“雪上加霜”：2024年预亏2.01亿至2.91亿元，同比暴跌810.76%至1218.56%，实现连续第四年亏损。管理层频繁变更，两年内更换三位董事长，业务方向混乱。
华润啤酒在白酒业务的高管团队调整频繁，但并未带来实质性改变，金沙酒业、金种子酒的经营困境依旧未解。白酒行业的竞争极为激烈，茅台、五粮液、洋河等头部企业优势明显，华润啤酒想要在高端白酒市场突围，显然面临重重困难。
资本支出增加，短期偿债压力上升
尽管华润啤酒经营现金流净额增长67%至69.28亿元，但流动比率已从0.7下降至0.6，显示短期偿债压力有所上升。此外，公司固定资产同比增长11.23%至181.24亿元，反映出其仍在持续扩大产能和市场投入。然而：若市场需求疲软持续，新增产能能否带来正向收益存在不确定性。白酒业务投入巨大，但短期内盈利贡献有限，甚至可能拖累整体财务表现。
此外，原材料成本的上涨也给公司毛利率带来了不小压力。2024年，进口大麦价格同比上涨12%，华润啤酒虽通过锁价采购对冲了一部分成本风险，但若原材料价格持续高位，未来毛利率恐将面临更大挑战。
华润啤酒管理层在业绩会上表示，2025年前两个月啤酒销量实现单位数增长，但在行业整体消费收缩、竞争加剧的背景下，其增长的可持续性仍然存疑。公司计划：深化高端化战略，提高产品溢价能力。优化成本管理，提高利润率。继续拓展白酒业务，增强市场渗透率。
然而，市场分析机构普遍对华润啤酒的2025年业绩持谨慎态度。欧睿国际预测，2025年中国高端啤酒市场增速将维持在8%-10%，但行业竞争激烈，市场份额向头部品牌集中，华润啤酒若不能快速建立品牌护城河，恐难扭转颓势。
华润啤酒2024年的业绩表现低于市场预期，营收与净利润双降，显示其高端化和白酒战略面临较大挑战。尽管毛利率有所提升，但销量下滑、白酒业务增长停滞、管理层频繁调整、市场竞争加剧等问题，使其未来增长前景充满不确定性。
在市场需求疲软、行业竞争加剧的背景下，华润啤酒能否成功打破增长瓶颈，实现“啤+白”双轮驱动，仍然面临巨大考验。如果不能有效解决渠道整合、品牌建设和市场定价问题，华润啤酒的增长困境恐怕还将持续。（内容来源|商业晨刊）