1.腾讯控股发布2024年四季度业绩电话会议，显示年度总收入为人民币6603亿元，同比增长8%。
2.公司表示，受益于AI赋能的广告平台升级、视频号用户参与度提升以及长青游戏的增长，实现双位数的收入增长。
3.为此，腾讯加大投资AI领域，包括购买GPU以支持广告技术、大语言模型训练等。
4.同时，公司计划推出更多AI解决方案，以向云客户进行交叉销售和升级销售。
5.除此之外，腾讯将继续耐心地建立生态系统和平台，以实现AI驱动的持续增长。
以上内容由腾讯混元大模型生成，仅供参考
直播回放｜腾讯2024年四季度业绩电话会
3月19日，腾讯控股发布了截至2024年度经审核综合业绩及截至2024年12月31日止第四季度未经审核综合业绩。2024年腾讯控股年度总收入为人民币6603亿元（919亿美元），较2023年同比增长8%；毛利为人民币3492亿元（486亿美元），同比增长19%；按非国际财务报告准则，经营盈利为人民币2378亿元（331亿美元），同比增长24%。
董事会主席兼首席执行官马化腾表示：“受益于AI赋能的广告平台升级、视频号用户参与度提升以及长青游戏的增长，我们二零二四年第四季取得双位数的收入增长，并持续提升运营效率。数月前，我们重组了AI团队以聚焦于快速的产品创新及深度的模型研发、增加了AI相关的资本开支、并加大了我们对原生AI产品的研发和营销力度。我们相信这些加大的投资，会通过提升广告业务的效率及游戏的生命周期而带来持续的回报，并随着我们个人AI应用的加速普及和更多企业采用我们的AI服务，创造更长远的价值。”
财报发布后，腾讯公司董事会主席兼首席执行官马化腾、总裁刘炽平、首席战略官詹姆斯·米歇尔（James Mitchell）及首席财务官罗硕瀚出席了财报电话会议，解读财报并回答分析师提问。
以下为电话会议Q&A环节主要内容：
问：第一个问题是关于人工智能资本开支对财务的影响。随着我们在人工智能领域加大资本开支，利润率将不可避免的因额外的折旧和研发费用而受到拖累。过去几年，随着我们专注于高质量增长，我们的利润率有了显著提升。展望未来，我们应该如何在增长与盈利能力提升之间取得平衡？
詹姆斯·米歇尔：感谢你的提问。人们常说生活中不可避免的事情是死亡和税收。作为一名公司高管，如果我们说利润率下降是不可避免的，那是有疏忽的，我们当然不这么认为。
就AI领域的研发支出增加而言，腾讯历史上几乎每年都在不同项目上增加研发支出。因此，我们并不认为研发支出本身会对我们的利润率构成压力。
资本开支是一个更为复杂的话题，因为我们在去年第四季度将资本开支提升到了一个新的稳定水平。随着时间的推移，这部分增量的资本开支将在未来几年转化为增量的折旧。但深入了解资本开支的去向对于理解折旧是否会成为利润率的压力很有必要。
最直接的资本开支用途是购买GPU以支持我们的广告技术，以及在较小程度上支持我们的游戏业务。从我们的业绩以及Martin发言中可以了解到，这部分资本开支实际上产生了良好的利润率和高回报。
第二个资本开支用途是为大语言模型训练的GPU。去年有一段时间，人们认为每一代新的大语言模型都需要数量级更多的GPU。随着DeepSeek取得的突破，这一时代已经结束，现在整个行业以及我们作为行业内的人，都在通过现有的GPU实现更高的大型语言模型训练效率，而无需像之前预期的那样快速增加GPU。
第三个用途是与我们云业务相关的资本开支，我们购买GPU服务器，将其出租给客户，从而获得回报。这可能不是我们业务组合中回报最高的业务，但仍然是正回报，足以覆盖GPU的成本以及相应的折旧。
最后，我认为可能在短期内构成压力的是ToC推理服务相关的资本开支。这是一个额外的成本压力，但我们认为这是一个可以管理的成本压力，因为这部分资本开支只是总资本开支的一部分，而且我们也乐观地认为，随着时间的推移，我们在腾讯平台上生成的面向消费者的推理活动，就像之前在不同腾讯平台上的活动一样，将通过广告收入和增值服务的组合变现。总体而言，尽管我们理解你对资本开支增加以及这如何随着时间转化为盈利有疑问，但我们实际上相当乐观地认为，我们可以在继续增长业务的同时保持利润率。
刘炽平：我想补充一点来完善James的全面回答，即在面向消费者产品的推理方面，实际上有很多途径可以通过技术手段、软件和更好的算法来降低单位成本。所以我认为这也是一个需要考虑的因素。
问：我的第二个问题关于微信小店。在第三季度我们推出了微信小店，又推出了“蓝包”送礼物功能，用户反响非常好。那么管理层能否与我们分享今年带货的战略和关键举措？
刘炽平：关于微信小店，首先，这是我们的一项长期计划。因此，任何特定的举措只是我们长期建立这个生态系统中可以做的众多事情之一。其次，我想提醒大家微信小店的定位，它是一个连接了我们微信生态系统所有组件的统一平台，它还有一个标准化和索引化的商品信息数据结构，使商品信息可以在微信生态系统的不同组件之间自由流动，其目的是让我们的消费者能够找到优质的产品和商家。如果你看微信生态系统的不同组件，有社交基础设施、内容、搜索、小程序、交易平台，还有企业微信。在统一的微信生态系统中有很多组件，而微信小店希望在其中运行。
如果你看送礼物功能，它只是生态系统社交组件中的一个功能。这只是我们可以添加的众多不同功能之一，以充分利用微信生态系统。从初步反馈来看，正如你所说，反响非常好。我们看到很多人在春节期间使用这个功能给朋友送礼。送礼也放大了优质产品的口碑效应，因为你只会赠送你认为好的产品。而收到产品的人，这实际上会放大最初的购买，他们会输入他们的收货地址，这实际上帮助我们建立了一个配送地址信息图谱的基础设施，这有助于我们更容易完成交易，因为很多人已经输入了他们的地址。通常，这也会促使收到礼物的人进一步送礼给他们的朋友。总体来说，我认为口碑效应非常好，商家的反馈也很好。但这只是整个微信生态系统中的一个组件，所以我们觉得随着时间的推移，我们会继续耐心地建立这个生态系统和平台，我们把它看作是一场马拉松而不是短跑，我们觉得我们可以在这条路上走得很远。如果你看微信小店的GMV，它在去年第四季度继续以非常快的速度增长。
问：我有两个问题。第一个是关于企业服务业务，想请问管理层能否稍微说明一下，过去两个月内观察到的公司在IaaS服务方面的需求和采用率情况，以及如何看待未来几个季度的需求增长？
另外，关于SaaS产品，除了刚刚提到的腾讯会议和腾讯文档，管理层能否分享一些我们计划推出的可能有助于向我们的云客户进行交叉销售和升级销售的软件解决方案？
刘炽平：IaaS的需求非常强劲，但正如我此前以及James刚刚提到的，我们目前受到供应的限制。第四季度资本开支大幅增长的部分原因，是因为我们有一批用于推理和云服务的GPU紧急订单。只有当我们将这些GPU安装到数据中心后，我们才能真正捕捉到IaaS服务激增的需求，而这需要一些时间。
所以我想说，我们在第一季度可能并没有真正捕捉到很多需求，但随着时间的推移，随着GPU的到货和安装，我们将能够抓住相当一部分的需求。
至于不同的软件解决方案，您提到了腾讯会议、腾讯文档，而事实上企业微信，是另一个非常强大的产品，是我们收入最高的SaaS产品，而且它增长了很多，上一季度的收入同比翻倍。此外，我们还看到安全PaaS软件和音视频PaaS软件，包括实时通信和直播软件，这些也是我们正在销售给云客户的产品，并且其中相当一部分可以通过AI为客户提供额外的价值。
问：第二个问题是关于面向消费者的应用。除了在过去几个月实现了强势突围的元宝，还有ima copilot，以及微信提升了搜索功能，所以我想知道，随着时间的推移，这些产品最终会如何发展，元宝是否会定位为AI入口以整合所有搜索和发现入口，从而与微信这一超级应用形成互补？谢谢。
刘炽平：关于面向消费者的应用，是的，我们实际上有一系列不同的面向消费者的应用程序，而你可以期待更多产品的推出。
我认为AI实际上处于一个非常早期的阶段，因此很难谈论最终的状态会是什么样子的。 但我可以说，每个产品将继续演变为对用户非常有用甚至更强大的产品。元宝可以成为一个非常强大的AI原生助手，而ima copilot可以成为你的个人知识库，同时也可以是团队的协作库。微信也会有许多不同的功能推出。
除了这些产品，我认为我们的其他产品也会提供AI体验，包括QQ、浏览器和其他产品。因此，我认为我们会看到越来越多的面向消费者的AI产品，同时，每个产品也会继续演变。
如果你看元宝，它确实整合了许多不同的功能，但它不会是唯一的入口。我们的每个产品实际都会尝试去寻找其独特的用户场景，并在其间通过运用AI为用户提供出色的用户体验。同时，我们的不同产品也可以合作协同，为我们的AI产品提供合适的路径以扩大它们的用户基础。因此，我认为这将继续演变，这对我们在构建一系列AI解决方案和面向消费者的应用时会很有帮助。
问：今年以来，腾讯元宝展现出强劲增长势头。在竞争激烈的市场中，进一步扩大其用户规模的策略是什么？元宝结合了AI聊天机器人与AI搜索，这二者中腾讯更看重哪一个？按检索量维度，AI搜索将最终在整体搜索市场中占有多大份额？你们计划未来如何实现AI搜索的商业化？
刘炽平：就元宝而言，它现在是聊天机器人和搜索工具。随着时间推移，我认为它将发展成具备多种功能、服务各类人群的全能AI助手，可涵盖想学习的学生，需完成工作和深度研究的知识工作者。它将会有很多不同的应用。
元宝的独特优势显然在于创新。它不断增加功能以满足用户需求。元宝拥有接入腾讯内容生态系统的独特优势，尤其是公众号和视频号。这些都是非常优质的信息来源。同时，我们的多模型策略可以帮助用户使用最好的模型，满足复杂的需求。未来，正如我所提到的，我们的许多不同的大DAU产品将开始加入不同的AI功能，其中一些产品将接入元宝。我们一系列的产品会互相帮助。这些都是我们可以持续做的事情，这将具有竞争力和独特优势。
詹姆斯·米歇尔：关于AI指令与传统搜索，不同人会有不同的看法，而且这需要时间来检验。从高层次来看，我们回顾网页搜索取代网页分类目录历史，从我们自己的角度来看，AI搜索有可能取代传统搜索；因为归根结底，网页分类目录、传统搜索、AI搜索都代表了访问互联网知识图谱的方式。在这些方式中，AI指令带来了新的技术、新的效率，还通过智能体带来了新的交易能力，而这些在传统搜索中是不可能实现的。
关于AI指令将如何商业化，时间会验证。我们已经可以看到，在西方世界，商业化首先是通过订阅模式，然后随着时间的推移，效果广告也会随之出现。我认为在中国，首先是效果广告，然后是增值服务。
问：关于广告，我们看到了17%的健康增长，我们是否可以把四季度的增长率作为2025年的预期？考虑到刚才提及的AI赋能的相关提升，且以我们从Meta观察到机器学习和Advantage+ shopping为例，这些AI都可以推动全球其他同业公司加速增长。随着今年AI应用的增加，营销服务增长是否有可能进一步加速？
詹姆斯·米歇尔：我们对四季度营销服务的增长非常满意，这显然超过了行业的增速水平，且并没有受益于什么特别有利的因素，这基本上就是自然增长，几乎涵盖了我们监测的每一个行业。我们认为这是因为在我们监测的几乎所有行业中，我们部署和提供的AI升级为广告主带来了比以往更好的ROI，也比其他地方提供的ROI要好。你把我们和一些全球同行进行比较，我认为这是正确的，但要注意的是，我们的一些全球同行倾向于在他们产品发展的早期阶段广告加载率就比较高，比如短视频，而我们倾向于逐渐增加短视频等新产品的广告加载率。所以我认为，我们在发展业务及提升商业化的节奏上，与一些全球同行有所不同，但总体而言，只要宏观环境不发生巨大变化，我们对广告业务还是相当有信心的。
问：关于游戏，我们该怎样看待今年本土和海外的增长预期，尤其是本土游戏下半年有高基数的影响？以及AI是如何影响这项业务的？您提到长生命周期，但也涉及游戏行业的竞争和成本结构？
詹姆斯·米歇尔：就游戏业务而言，你提到今年下半年的高基数效应，我猜这是这种行业的困扰，如果你今年表现得好，那么大家会担心一年后的高基数影响。但我认为，我们今天对游戏业务已有一些可观察到的事实。首先是我们去年年底的递延收入，其中很大一部分来自游戏业务，同比增长了十几个百分点。这些递延收入将在报表收入中体现出来，不仅在今年上半年，还会在下半年，部分在2026年体现出来。而第二个观察到的事实，我们在发言稿中也有提到，就是用户在春节期间的行为是一个很好的洞察，能够判断我们游戏总体上的人气是在增加还是在衰减。目前来看，我们5款流水最高的游戏在今年春节期间的DAU同比增长，这是一个积极的领先指标。这些都是可观测的事实。这里还有一些主观的想法，从主观上讲，我们认为有几款游戏也将成为长青游戏，我们提到了其中之一的《三角洲行动》。这也是一个非常重要的机会。其次，正如我们发言稿中所说的那样，我们正在筹备多款新游，我们对此感到非常兴奋。第三，我们确实相信，AI技术的提升会让游戏直接和间接的受益。直接的方式，是游戏开发商利用AI协助更快的创作更多的内容，更高效的服务更多用户。间接的方式，可能更多是几十年的，长线的事情，而不是今年下半年就会发生的，那就是随着人类更广泛的使用AI，我们认为现在就在被AI赋能的人们，会有更多时间及更强的意愿去从事高自主性的活动。而他们将能够高自主性的而不是被动的去在互动娱乐中表达自己的最好方式之一，就是游戏。
刘炽平：我这里再补充一点，那就是当我们考虑竞争态势的时候，我们实际上觉得AI可以让长青游戏更加长青。我们已经看到了AI如何帮助我们执行及放大长青策略。而且你也知道，一部分原因在于游戏的研发方面。你现在可以以更短的时间制作出优秀的内容，这样你就能以更高的频率不断更新游戏中的高质量内容。在PVE方面，当你拥有更智能的机器人，游戏会变得更刺激，更像PVP。而在PVP中，当你应用AI时，很多匹配，平衡和指导新用户的工作都能以更好的方式完成。所有这些都能切实的帮助已经很受欢迎的大型游戏变得更受欢迎，对用户更具吸引力。
问：我的第一个问题是关于商业支付。看到你们商业支付收入从3Q24的同比负增长转变为4Q24的同比持平，很令人鼓舞。您能否和我们分享公司目前对1Q25商业支付活动趋势的观察？
刘炽平：对于商业支付，我们观察到支付交易笔数进一步增长，但笔单价面临的压力仍存。因此，总体而言，从支付交易额来看，整体上仍然基本持平。我们对此的理解是，消费者的消费倾向性实际上正在回归。但在供给端仍存在很大的定价压力。希望这意味着一个好的信号，我们正处在艰难市场的尾声。随着消费者需求持续改善，久而久之供给端的竞争会缓和，并最终将转化为交易额的增长。不过，我们认为这仍待后续观察。
问：第二个问题关于AI和资本开支。你们对2025年的资本开支与其占收入比率的指引是低双位数，这与2024年的比率相似，这一指引也基本上意味着资本支出增长将显著放缓，能否解释一下这一资本开支与收入比率背后的逻辑？是因为你们预见到生成式AI的需求增长会放缓，还是因为2024年的大幅提升足以满足公司2025年生成式AI的需求？
詹姆斯·米歇尔：关于你提到的资本开支与其占收入比率的问题，是的，这是因为2024年年底增加的部署应该足以满足2025年生成式AI及其他需求的新常态运行水平。我们从订购GPU服务器到将其完全部署到数据中心之间存在一定的时间滞后，第四季度和第一季度的部分时间里，我们都处于这种情况。不过，正如Martin提到的，在第一季度末时，我们正在部署这些GPU，无论是内部推理需求（元宝），还是外部腾讯云需求（拓展至腾讯云客户并直接产生收入），我们都从中受益。
我认为，如果站在更大的角度来看，去年有一段时间，外界问我们相对于中国同行和全球同行，资本开支是否足够大。而现在在上市公司中，我认为第四季度我们的资本开支是中国所有科技公司中最大的，因此，我们在中国同行中处于领先地位。总之，中国的科技公司资本开支占收入的比例比一些西方同行要低一些，不过我们认为，这是因为中国公司普遍优先考虑GPU服务器的运用效率，且这并不一定会影响所开发技术的最终效果。我认为DeepSeek的成功也真正代表、巩固并证明了这一事实。
刘炽平：我想补充的一点是，这是一个非常动态的状况，我们给出的只是我们现在的预期。但坦率地说，预期可能会变，如果突然出现需求激增，我们一定会增加GPU订单。总之，我们会非常灵活和动态地应对市场的变化。
问：关于广告，管理层能否分享更多细节？管理层在前面提到大多数行业的广告投放均有所增加，哪些垂直行业最多？此外，广告主方面，我们注意到视频号、小程序和微信搜一搜的广告主都有显著增加。那么广告主的行为方面有什么变化，又是如何促进我们的广告收入增长的？
詹姆斯·米歇尔：在广告投放方面，我们看到包括电商、金融、快消品、游戏、本地服务、教育和大健康等多个行业的增长。
当我们部署这些AI增强功能时，通常我们会首先在视频号中进行，然后逐渐拓展到其他微信场景、腾讯的其他产品以及广告联盟中。因此，随着时间的推移，AI带来的益处会越来越广泛地被感受到。
问：我的第二个问题是关于资本配置。我记得管理层分享过，今年的股票回购规模会比去年小，但另一方面，股息会增加。所以，在资本配置上，我们的首要考虑因素是什么呢？同时，鉴于现阶段AI行业需求极为旺盛，我们该如何看待并购投资呢？
刘炽平：就资本配置而言，我们认为关键且首要的原则是，我们的投资能实际上为公司和股东创造回报。这意味着不同时期，投资重点会有所不同。过去，我们大力投资于生态系统及其合作伙伴，构建了规模庞大的投资组合。之后，我们通过分红和股票回购向股东返还现金。当下，AI潜力巨大，有望为未来带来丰厚回报。所以，我们希望制定这样一种投资策略，一方面投资于我们的未来；另一方面，通过分红和股票回购，为股东提供当下收益。这就是我们资本配置的核心原则。如果从我们的执行能力来看，我们的财务状况十分强劲，我们的经营性现金流强劲，投资组合规模大、价值高，且很大一部分资产流动性良好。这让我们有足够资金投资于未来，既包括AI，也能在有需要的情况下开展其他投资活动。而且，我们的投资组合基本上可以实现自给自足，同时为股东提供当期回报。今年，我们已宣布将支付410亿港元的现金股息，股票回购规模相较于去年会有所减少。去年计划回购1000亿港元，今年约为800亿港元。这200亿港元可视为灵活资金储备，用于观察年内是否需进一步投资AI。对比两年情况，去年股息320亿港元，股票回购1000亿港元，目标回报总计1320亿港元。今年目标回报为800亿港元加上410亿港元，即1210亿港元。若算上去年股票回购超支的150亿港元，今年实际与去年目标回报数额相近。总体而言，我们努力在当下收益与未来投资间寻求平衡，而我们有雄厚的财务资源来做到这一点。
问：我的问题是关于之前提到的支出、高利润业务和货币化。考虑到我们在过去几年一直在追求高质量增长战略，而我们也关注由运营利润的增长速度快于收入增长而带来的利润率扩张。但我们也指出，随着时间的推移，这两者之间的差距将会缩小。因此，我想把所有的点连接起来，拼凑出整个图景，我们应该如何看待2025年及未来几年利润扩张的前景？谢谢。
詹姆斯·米歇尔：我来试着回答这个问题。在某种程度上，过去两年我们受益于经营利润杠杆的一个关键原因是我们受益于毛利杠杆。我们之所以能够实现毛利对收入的杠杆，是因为我们的基本业务的综合毛利率大约在50%左右，同时许多新的收入来源贡献了我们的收入增长的大部分，而这些新收入来源的毛利率在70%，80%。因此，随着这种收入结构的变化，毛利率得到了提升，导致毛利润的增长速度快于收入的增长。
当然，随着时间的推移，确实存在一个基数效应，或者更准确地说，是一种渐近效应。如果综合毛利率越来越接近增量毛利率，那么长远而言，综合毛利率的增长速度不可避免地会减缓。
不过，话虽如此，当我们观察我们的高质量收入来源时，比如视频号广告、搜索广告、一些金融科技的增值服务、商家技术服务费, 及我们自己的游戏时，这些收入通常仍然以比整体收入更快的速度增长，并且继续贡献显著高于我们综合毛利率的毛利。因此，我们相信将继续受益于毛利润杠杆，及因此在一种逐步渐近基础上，受益于相对收入增长的运营利润杠杆。
刘炽平：当然，AI投资实际上会在某种程度上与此相制衡。因此，你需要在两者之间进行一定的平衡。是的，我认为解释是为了让整体情况更加清晰。
问：我的问题是关于AI和AI智能体。我们看到许多公司发布了自己的大语言模型和AI智能体。管理层认为未来大语言模型的关键竞争因素是什么，以及我们的竞争优势是什么？
刘炽平：AI智能体有很多种类型。本质上，AI智能体是利用模型的能力，连接到不同的软件工具，从而完成复杂的任务。这是一个相当广泛的概念，你可以拥有独立的AI智能体，也可以拥有嵌入不同应用中的AI智能体。
未来会有大量的AI智能体，但对于我们来说，我们能够通过利用高质量的模型来构建独立的AI智能体，同时利用我们在不同软件平台（如浏览器、元宝等）上拥有大量用户的事实。此外，在微信和QQ内部，我们也可以部署AI智能体，这些智能体可以充分利用应用内的生态系统，通过完成复杂任务为用户提供出色的服务。
以微信为例，微信拥有大量用户，用户每日使用时长非常长，且用户打开应用的频率很高，这是我们的一个优势。第二个优势是，微信内的用户活动非常多样化，不仅仅是娱乐或交易，还包括社交、通讯、内容等。很多人在微信中进行工作和学习，同时也有大量的交易通过微信完成。微信的小程序生态系统支持用户进行各种不同的活动。在小程序生态系统中，我们可以基于模型轻松构建一个智能体，这个智能体可以连接到许多不同的小程序，从而为用户完成各种活动和复杂任务。我认为这些都是我们非常独特的优势。
当然，这些体验需要我们非常谨慎地构建。我们希望耐心的打造这些体验，以确保为用户提供正确的体验，同时高度重视他们的数据安全、舒适感和安全感。这些都是我们在构建这些产品时需要注意的。随着时间的推移，这些会是我们巨大的机会。
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