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药明康德暴涨，业绩+分红龙沙全面下滑 24年CDMO行业巨头业绩剖析与新赛道展望

盖德化工网

2025-03-20 08:00发布于浙江

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2024年，全球CDMO行业风起云涌，3月17日，药明康德交出了2024年的成绩单，剔除新冠商业化项目后，营收同比增长5.2%。3月18日开盘，药明康德股价大涨。A股股价盘中涨停，港股股价盘中涨幅达13.98%。Lonza 虽 2024 年业绩下滑，但对 2025 年有复苏预期，而东曜药业转型 CDMO 后首次扭亏为盈。这些企业业绩公布拉开了 CDMO 巨头间业绩暗战与新赛道角逐的大幕。

图源：药明康德官网

药明康德：业绩稳健增长，多维度布局

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17 日晚间，药明康德发布 2024 年报。尽管公司全年营业收入为 392.41 亿元，同比下降 2.73%，归属于上市公司股东的净利润为 94.50 亿元，同比下滑 2.73%，但剔除新冠商业化项目后，营收同比增长 5.2%。经调整 Non - IFRS 归母净利润达 105.8 亿元，净利率创历史新高，自由现金流也攀升至历史新高的 79.8 亿元。

图源：药明康德官网

在新冠订单潮水退去，众多 CXO 企业表观业绩大幅下滑，甚至利润见底或亏损的情况下，药明康德剔除新冠订单影响后，近两年业绩稳中有升，利润率的提升尤为亮眼。

药明康德凭借充沛的现金流，在全球范围积极投资扩建。在欧洲，瑞士库威基地 2024 年口服制剂产能翻倍；在美国，特拉华州米德尔顿生产基地持续建设，计划 2026 年底投入运营；在亚洲，新加坡基地去年正式开工建设，一期预计 2027 年投入使用。

3 月 18 日，药明康德股价表现优异，A 股股价冲上今年最高点 70.43 元 / 股，一度触及涨停。

董事长兼首席执行官李革博士在年报中展望 2025 年，表示公司将重回增长轨道，预计持续经营业务收入实现 10 - 15% 双位数增长，公司整体收入达到415亿-430亿元，经调整 non - IFRS 归母净利率有望进一步提升。

在手订单增量为业绩增长提供有力支撑。截至 2024 年底，药明康德持续经营业务在手订单 493.1 亿元，同比增长 47.0%。

从客户构成看，2024 年药明康德来自全球前 20 大制药企业收入为 166.4 亿元，剔除新冠商业化项目同比增长 24.1%。公司年末整体活跃客户约 6000 家，其中持续经营业务年末活跃客户约 5500 家，全年新增客户约 1000 家。

分业务板块来看，化学业务板块2024年实现收入290.5亿元，剔除去年新冠商业化项目，同比增长11.2%。

小分子 D&M 管线持续扩张，2024 年累计新增分子 1187 个，年底总计 3377 个，其中蕴含未来 “爆款” 潜力。2024 年小分子管线 R 到 D 转化分子数 366 个。

图源：药明康德官网

小分子 D&M 管线内包含不同阶段项目，其中商业化和临床 III 期项目新增 25 个，将引领未来增长。

与 GLP - 1 减肥药密切相关的 TIDES 业务（寡核苷酸和多肽）是药物开发热点。药明康德化学业务板块的 TIDES 业务 2024 年保持高速增长，收入 58 亿元，同比增长 70.1%，远超全年 60% 的增速指引。TIDES 的 D 和 M 服务客户数、服务分子数量分别同比提升 15% 和 22%，整体在手订单数激增 103.9%。

业绩回暖之际，药明康德在维持归母净利润 30% 年度现金分红比例（28.4 亿元）基础上，拟额外一次性发放 10 亿元特殊现金分红。

CDMO龙头Lonza：2024 年下滑，2025 年反弹可期

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1 月 29 日公布的业绩显示，Lonza 2024 年收入 65.74 亿瑞士法郎，相比 2023 年下降 2.1%；CORE EBITDA 为 19.08 亿瑞士法郎，利润率 29.0%，均同比下降。剔除新冠 mRNA 业务影响，按固定汇率计算同比增长约 7% 。

图源：龙沙官网

面对市场需求的变化，Lonza 积极调整全球产能布局。2024 年第四季度，从罗氏收购的 Vacaville 工厂完成交割并投入使用，预计 2025 年收入在 5 亿瑞士法郎左右，不过因后续投资扩建，利润率较低。瑞士 Visp 的大规模哺乳动物产线将于 2025 年上半年开启 GMP 运营，美国朴茨茅斯的小规模哺乳动物产线也已交付首个 GMP 批次。同时，产能也有所剥离，广州工厂于 2025 年 1 月 17 日转让给昭衍生物，美国 Hayward 工厂停用进程也接近完成。

2024 年 7 月新任 CEO 上任，经过 100 多天考察，于 12 月宣布重大改革方案。一方面，业务聚焦，剥离胶囊 & 健康成分业务，使 Lonza 转型为纯粹的 CDMO 企业；另一方面，进行架构调整，撤销一个汇报层实现扁平化管理，并从 2025 年第二季度起将业务重组为新的三大部门。

图源：龙沙官网

Lonza 预计 2025 年 CDMO 业务按固定汇率计算同比增长 20%，CORE EBITDA 利润率接近 30%，底气源于 2024 年新增合同总金额约 100 亿瑞士法郎，且连续 3 年平均每年新增 15 个商业化订单。

药明康德回应美国关税、生物安全法案热点问题

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值得一提的是，Lonza 认为，生物安全法案影响下西方供应商更受青睐，以此彰显自身在与药明系竞争中的优势。

而美国市场对药明康德至关重要，2024 年年报显示，药明康德来自美国客户的收入约 250.2 亿元，剔除新冠商业化生产项目后同比增长 7.7%；欧洲、中国客户收入分别为 52.3 亿元、19.3 亿元，同比增幅为 14.4%、 - 3.5% 。正因如此，美国关税政策变化、《生物安全法案》立法动态备受关注。

2024 年底，药明康德签订协议出售 WuXi ATU 业务的美国和英国运营主体及美国医疗器械测试业务，两项交易已完成交割，2024 年合计贡献收入 13.2 亿元。

图源：WuXi ATU官网

业界曾认为剥离美国和英国的 WuXi ATU 业务是应对《生物安全法案》影响的避险策略，可能影响其在该领域未来竞争力。但从风险控制角度，这有助于药明康德专注优势业务，维持长期稳定增长。

2024 年，受美国《生物安全法案》立法进程影响，“药明系” 股价多次大幅波动。2024 年 12 月，《生物安全法案》未纳入 2025 年财年国防授权法案最终协议文本。

在药明康德 2024 年业绩交流电话会上，针对该法案后续可能情况，公司高管表示，截至目前，在美国新一届国会中尚未听闻相关提议，公司将持续密切关注其立法动态。

东曜药业：Biotech 转型 CDMO 成功，全年营收突破十亿大关

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3 月 11 日，东曜药业发布 2024 年度业绩公告，呈现出亮眼成绩。2024 年，公司营收达 10.98 亿元，同比大幅增长 41%，不仅全年营收突破十亿人民币大关，还首次实现全年盈利，净利润为 3,476 万元，经营活动现金净额连续三年为正，2024 年达 1.16 亿元。

图源：东曜药业官网

东曜药业业绩强劲增长源于两大关键因素。一方面，核心产品朴欣汀 ®（贝伐珠单抗注射液）销量稳步上升，2024 年该产品销售收入达 8.77 亿元，同比增长 39%。另一方面，其 CDMO 业务发展势头迅猛，2024 年 CDMO/CMO 业务收入 2.07 亿元，同比增长 47%，成为业绩增长的重要推动力。

公司管理层指出，CDMO 战略转型成果显著，自研产品销售也在稳步提升。2024 年全年成功获得 2 个 pre - BLA 项目，累计在手 8 个，为未来收入增长增添潜力。

GLP - 1 与 ADC 新赛道角逐

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业内对国内 ADC、GLP-1、IO 多抗及 TCE 的发展颇为看好，其中 GLP-1 与 ADC 更是热门赛道。

药明康德的 GLP-1 布局

在 2024 年业绩交流电话会上，药明康德高管指出，GLP-1 产品具有革命性，对未来几代人影响深远，市场需求庞大。公司预计 2025 年 TIDES 业务收入增长超 60%，订单量增长速度超过收入增速。作为 CRDMO 服务平台，其平台上超 20 个 GLP-1 项目管线占市场份额超 20%。这些管线将催生更多 GLP-1 产品，拉动药明康德的产能需求。

CRDMO 模式因多了 “R” 环节，能更早洞察创新趋势，通过一体化推进 R、D、M，使前沿创新需求尽早被后端业务察觉，提前布局。

早在 2011 年，药明康德就着手布局多肽研究和测试能力，开发及生产端顺势提前布局。2024 年初，其常州与泰兴基地的多肽生产车间投产，多肽固相合成釜总体积在 12 个月内从 12000 升提升至 32000 升，年报显示多肽固相合成反应釜总体积已增至 41000L，预计 2025 年末将超 100000L，药明康德对产能未来的充分利用充满信心。

图源：药明康德官网

CDMO 的 ADC 发展

2013 年，东曜药业就聚焦 ADC 药物赛道。

海外药企选 CDMO 合作伙伴时，质量稳定性是关键考量。东曜药业构建了国际领先的产能优势与高标准质量管理体系。其拥有国内领先的集抗体、ADC 原液和制剂于一体的同厂 ADC 商业化生产线，是全球少数具备 ADC 全产业链的 CDMO 公司之一，也是国内 ADC CDMO 产能最大的企业之一。

在项目获取上，东曜药业过去一年新增项目 58 个，其中 ADC 项目 48 个。

图源：东曜药业公众号

随着全球 ADC 进入 “爆款周期”，外包需求激增，东曜药业有望迎来红利期。

行业相关动态：

2025JPM 大会上，药明合联 CEO 预计 2024 - 2030 年 XDC CDMO 赛道复合增速超 30%。1 月 15 日药明合联公告显示，2024 年收入、纯利和经调整纯利大幅增长，主要原因是下游客户 ADC 等生物偶联药物行业高速发展，这在一定程度上提振了市场对 ADC 赛道的信心，此前市场曾担忧 ADC 赛道热度难持续，且 2024 年发生几起 “黑天鹅” 事件。

皓元医药在 ADC 药物创新研发方面优势突出。截至 2024 年 6 月，公司已有 12 个与 ADC 药物相关的小分子产品完成美国 FDA sec - DMF 备案，2024 年前三季度，ADC 服务客户超 800 家，项目数超 80 个，公司宣称服务了中国 70% 的 ADC 研发客户，展现出强大的服务能力与市场影响力。

许多 CDMO 企业业务多元，整体业绩在寒冬中低迷，但 ADC 业务表现突出。

如凯莱英 2024 年上半年营业收入和净利润下滑明显，然而生物大分子 CDMO 业务依然增长，同比增加了1.42%。并且半年报还显示，其ADC 项目占比总订单数量超过50%。

博腾股份近两年业绩下滑，但仍加码 ADC 业务。2023 年底公司完成 ADC 等业务能力建设，2024 年积极拓展市场。凭借已建成的多肽、寡核苷酸、ADC相关能力建设，新增订单超 3000 万元，服务 24 个客户的 38 个项目，其中 3 个来自海外客户。2024 年 3 月，海外高桥的 ADC 中试车间投入使用，5 月通过首个客户质量审核。

结语

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2024 年 CDMO 企业的业绩表现各有千秋，药明康德凭借稳健增长与积极布局脱颖而出，Lonza 在调整中寻求反弹，东曜药业转型成功迎来曙光。在 GLP - 1 与 ADC 新赛道的激烈角逐中，各企业也各展所长。展望未来，CDMO 行业必将在巨头们的引领下，在复杂多变的市场环境与新赛道机遇中持续演进，不断书写新的篇章，而行业格局也将在这场业绩暗战与新赛道开拓中持续重塑。

参考来源：

[1]公司官网/网络新闻

[2]新京报

[3]澎湃新闻

[4]每日经济新闻

[5]瞪羚社

[6]证券市场周刊

[7]阿基米德Biotech

[8]E药资本界

[9]医药魔方

[10]华义文随笔

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