本文来自方正证券研究所于2025年3月19日发布的报告《国新办3/17召开提振消费发布会关注新消费&顺周期，爱美客拟控股收购REGEN Biotech》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：刘章明 S1220523050001，
周昕 S1220524100007，
陈佳妮 S1220520080002，
谷寒婷 S1220524030001
联系人：廖捷
点评内容
当前在提振消费核心政策催化下持续看好顺周期标的弹性，重视以下几条主线。❶生育政策。3/5两会政府工作报告中明确将制定促进生育政策，发放育儿补贴后；呼和浩特市3/13发布大力度生育补贴政策，后续各地生育补贴有望陆续推出形成多点催化，关注爱婴室、孩子王、润本股份、上美股份等；
❷顺周期背景下关注医美、新消费在持续政策催化下高弹性机会，医美、新消费板块因具备显著财富效应而在顺周期行情中具备最强估值弹性，核心关注爱美客、锦波生物、爱婴室、老铺黄金、名创优品、布鲁可、潮宏基等；
❸美护作为消费行业中属于同时具备强韧性及强成长性的板块有望在顺周期行情中优先受益，其中核心关注确定性高增龙头业绩超预期兑现机会，关注巨子生物、丸美生物、毛戈平、若羽臣、润本股份等
❹重视政策中明确的主题性行情机会。-AI+消费，政策强调将持续推进"AI+消费”以开辟高成长性消费新赛道，未来关注AI对整个消费模式带来的深刻变革：关注AI+眼镜博士眼镜、明月镜片；AI+运动KEEP、英派斯；AI+电商值得买、若羽臣、青木科技、壹网壹创；AI+跨境电商小商品城、赛维时代、华凯易佰。-潮玩，经济&就业压力下年轻人对IP潮玩、谷子经济等需求提升，行业景气度高，顺周期下有望在基本面及估值两端贡献弹性，关注爱婴室、名创优品、布鲁可等。-商超调改，消费者对线下体验及商品品质需求提升，年内商超调改持续推进，后续有望持续兑现调改成效，关注永辉超市、重庆百货、家家悦、步步高等。美护主线：爱美客拟控股收购REGEN Biotech，关注平台让利商家带来的盈利端优化机会爱美客拟控股收购REGEN Biotech，关注医美龙头估值重塑机会。爱美客公告控股收购REGEN Biotech，有望迎来多维度增量：❶管线维度拥有全市场最全再生矩阵抢占品类高地；❷海外拓展维度有望依托REGEN现有资质渠道实现领先全球化；❸REGEN 旗下AestheFill国内24年顺利落地开启发展元年，25年有望维持翻番增势，展望长期将为爱美客贡献显著增量业绩；❹重磅收购打破龙头长期驱动担忧助力爱美客估值重塑。此前对于爱美客有新增量驱动的担忧，因此在当前公司进行重磅收购的当下，我们认为爱美客作为龙头的估值溢价有望被市场重新审视，建议把握估值重塑机会。“3.8”大促走向常规化，关注平台让利商家带来的盈利端优化机会。（1）大盘：3.8天猫大盘整体企稳预估个位数增长，25年淘天策略整体从外部大幅度补贴转向内部降本增效，核心聚焦AI升级及联合品牌站外高效投流，增长有望持续企稳。抖音大盘全周期预计30%+增速维持稳健，2月底发布平台扶持让利政策（包括商品卡免佣补贴135亿，运费险降费10%-40%等），预计有望助力品牌商家优化费用提升利润弹性，从而带动品牌、平台同步稳健增长；（2）排名，珀莱雅韩束延续分渠道TOP1，可复美、毛戈平、丸美、绽家排名显著提升：天猫“3.8”焕新周全期，珀莱雅维持TOP1，可复美排名TOP8（同比+5），毛戈平新入成交榜TOP16，绽家位列家清榜TOP15。抖音全周期美妆榜韩束维持TOP1，珀莱雅、丸美、可复美分别排名TOP2(+1）、TOP7（新入）、TOP11（+1）。（3）品牌＆单品：品牌表现超预期：巨子/丸美/润本/毛戈平/若羽臣。①可复美天猫胶原棒放量超预期天猫增速超50%+抖音新品稳步培育焦点面霜2月以来占比约20%，可丽金双渠道翻番；②丸美双渠道大促增速110%，小金针系列放量超预期抖音占比45%贡献核心增量，新品小金针面霜大促体量过千万关注起势表现，恋火抖音同比增长200%。③润本3.8大促双渠道增速均超120%，其中新品防晒啫喱3月占比约40%超预期，随天气转暖驱蚊+防晒预计迎来增长加速；④毛戈平大促双渠道增速64%，其中天猫鱼子酱面膜、皮肤衣、黑/白羽翼气垫李佳琦预售均过万，粉膏、鱼子酱气垫、鱼子酱面膜占比均约20%双渠道矩阵稳健贡献；⑤绽家双渠道表现超预期首登天猫“3.8”TOP15，抖音渠道绽家大促销售额2700万，同比+440%；关注近期新品推出表现。高德美24年三大板块同比齐增，其中在华增速达双位数，关注25年Sculptra在华放量。2024年高德美全年净销售额为44.10亿美元(约合人民币319.57亿元)，同比增长 9.3%；息税折旧摊销前利润为10.31亿美元(约合人民币74.65亿元)；①拆分业务来看，注射美学、日常护肤、皮肤治疗三大板块齐增，按固定汇率计算，分别同比增长9.6%、10.7%、6.1%；注射美学核心产品Dysport和Sculptra均为双位数增长，25年预计在中国将推出新获批的Sculptra，有望贡献显著增量，日常护肤增长则由于丝塔芙和Alastin增长优异；②拆分区域来看，国际市场同比增速14.5%，美国市场整体持平，其中中国区域销售额增长双位数显著跑赢主流国际美妆龙头。零售主线：国新办3/17召开提振消费发布会关注新消费&顺周期，315公布食品用品质量问题有望催化品质商超需求（1）呼和浩特大力度生育补贴，关注母婴板块受益标的。呼和浩特市3/13发布政策，给予本市25年3月后合法生育的家庭，一胎1万、二胎5万（1万/年，5年）、三胎10万（1万/年，10年）的生育补贴。呼和浩特作为内蒙古首府、三线城市， 23年当地城镇居民人均支配收入为5.7万元，本次补贴力度足够大；且呼和浩特市教育局、医保局等围绕生育流程、小孩上学出台更多便民利民细则。本轮在两会政策明确方向后，期待后续省市出台大力度的生育补贴细则，对于三线及以下城市生育率有望显著利好。关注相关受益标的爱婴室、孩子王。（2）老凤祥发布24年业绩快报，利润端符合预期如期承压。24年收入567.9亿元/同比-20.5%；归母净利润19.5亿元/同比-12.0%；其中24Q4收入42.1亿元/同比-55.1%；归母净利润1.7亿元/同比-30.4%。25年以来黄金珠宝终端动销降幅呈持续收窄态势，主因金价持续走高下，消费者逐步接受当前金价，并对长期金价看涨信心更为强烈。Q2黄金珠宝行业将迎低基数（24Q2金饰需求量同比-52%），预计黄金珠宝需求端将迎来回补。（3）品质商超年内加速扩张，315曝光食品用品质量问题有望催化品质商超需求。①奥乐齐宣布苏州和无锡两家首店将于4/19正式开业，是其19年进入中国深耕上海后首次对外扩张；②据零售圈报道，盒马鲜生将于新财年新开门店近百家，将进入几十个新城（24年进入21个城市新开门店72家），加速新城市和下沉市场的渠道拓展，本周宣布将于天津、石家庄和唐山等地开店；③山姆截至目前预计25年将新开门店7家（目前53家），从一、二线城市下沉至三线城市。我们认为，头部品质商超跑马圈地加速拓展的同时，国内传统商超也持续转型调改，永辉预计25年调改门店数增至150家左右；步步高开启25年新一轮调改计划。同时本周315公布的卫生用品、食品安全等问题有望进一步催化消费者对品质商超的认可与需求，短期应更着重于品质商超需求端的扩大而非竞争。当下商超板块已较高位回调，但在调改积极推进且调改门店表现持续亮眼背景下，建议关注相关标的永辉超市、重庆百货、步步高等。风险提示：整体消费复苏不及预期，政策支持力度不及预期，行业竞争加剧的风险
