1.星邦互娱向港交所递交招股书，力争成为“小游戏第一股”，其移动游戏流水约90%来自小游戏。
2.2023年，星邦互娱在中国所有移动游戏公司中排名第一，占总市场约14.8%。
3.然而，星邦互娱的经营数据呈现下滑态势，2024年前三季度净利润亏损4716.7万元。
4.依赖的《九州仙剑传》和《天剑奇缘》两款游戏活跃用户数量下滑，导致营收和净利润水平下滑。
5.为此，星邦互娱计划通过内部发行在海外推出游戏，并战略性专注于中国港澳台、韩国及东南亚等市场。
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本报记者 李哲 北京报道
星邦互娱正在向“小游戏第一股”发起冲击。
近日，星邦互娱向港交所递交招股书。《中国经营报》记者注意到，从往期业绩表现来看，星邦互娱的移动游戏流水约90%来自小游戏。据其披露，2023年，按小游戏客户支出计，星邦互娱在中国所有移动游戏公司中排名第一，占总市场约14.8%。
不过，尽管近年来小游戏市场增长势头迅猛，但星邦互娱的经营数据则呈现下滑态势。2024年前三季度，其净利润更是由盈转亏，亏损4716.7万元。这与其依赖的《九州仙剑传》和《天剑奇缘》这两款游戏的活跃用户数量下滑、营收缩水无不关系。
业绩水平下滑
在招股书中，星邦互娱方面表示，其是小游戏领域的先驱，“从往期业绩表现来看，我们移动游戏流水约90%来自小游戏”。
近年来，小游戏成为国内游戏市场中增长幅度最大的板块。伽马数据发布的《2025中国游戏产业趋势及潜力分析报告》（以下简称《报告》）显示，2024年小游戏市场规模达398.36亿元，同比增长99.18%。2022年—2024年，小游戏市场规模复合增长率达182.3%。
星邦互娱在招股书中提到，根据易观的资料，2023年，按小游戏客户支出计，星邦互娱在中国所有移动游戏公司中排名第一，占总市场约14.8%。按中国客户支出计，星邦互娱在中国拥有综合开发、发行及运营能力的所有中国移动游戏公司中排名第六，占总市场约1.8%。
但面对小游戏市场突飞猛进的增长势头，星邦互娱的营收及净利润水平却出现下滑。
2022年至2023年，星邦互娱的营业收入分别为56.75亿元、53.27亿元，2023年前三季度和2024年前三季度，星邦互娱的营业收入则为42.61亿元和20.95亿元，从经营数据来看，整体呈现下滑态势。其中，2024年前三季度同比下滑50.83%。
同时，其利润表现水平也有所下滑。其中，2022年、2023年净利润为3.28亿元、1.97亿元。2024年前三季度净利润则亏损4716.7万元，2023年同期则为盈利1.78亿元。
小游戏“即点即玩”、上手门槛低、碎片化等特点，可以迅速进入玩家视野中。但其用户黏性相对较低，游戏公司在买量方面的投入也会相应增加。
记者注意到，2022年—2024年前三季度，星邦互娱的销售成本分别为39.38亿元、39.28亿元和13.93亿元，分别占总收入的69.4%、73.7%及66.5%。其中，第三方发行商收取的佣金（于销售成本确认）分别为34.63亿元、35.81亿元和11.99亿元，分别占对应期间销售成本总额的87.9%、91.2%和86.1%。
买量成本居高不下，挤压了星邦互娱的利润空间，并导致毛利率出现波动。招股书显示，2022年—2024年前三季度，星邦互娱毛利率分别为83.8%、86.3 %和80.2%。
上述《报告》中提到，从已初步实现长线运营（运营时长超一年）的小游戏产品来看，其生命周期整体呈上升趋势，意味着头部游戏已先于整体注意到长线运营机遇。同时，2024年有十余款小游戏成功出海，并创造了近十亿美元的收入。在此背景下，伽马数据方面认为，小游戏出海或成发展趋势。
对于市场变化，星邦互娱将作出哪些针对性调整？对此，截至发稿，星邦互娱方面未向记者作出回应。
不过，星邦互娱方面在招股书中提到，对于游戏出海，其计划主要通过内部发行在海外推出游戏。“具体而言，自2023年6月起，我们已逐步建立海外发行团队，目标是发行及运营游戏的海外版本。我们计划于未来两年推出现有游戏（如《天剑奇缘》）的海外版本，并在海外市场推出新游戏。我们将战略性专注于中国港澳台、韩国及东南亚（如新加坡及马来西亚）的移动游戏市场，并于未来两至三年逐步扩展至日本、欧洲及美国等其他国家及地区。”
主力产品进入衰退期
星邦互娱创立于2014年。经过多年发展，星邦互娱旗下囊括了多款游戏产品。从当前的经营数据来看，星邦互娱对特定游戏产品的依赖度较高。招股书显示，星邦互娱的收入主要来自六款移动游戏：《九州仙剑传》、《天剑奇缘》、《黎明召唤》、《异界深渊：觉醒》、《异界深渊：大灵王》及《山海剑途》。2022年至2024年前三季度，上述六款游戏贡献星邦互娱所有游戏总收入的95.0%、96.0%及96.7%。
其中，《九州仙剑传》和《天剑奇缘》更是星邦互娱营收的绝对主力。招股书信息显示，这两款游戏在2022年、2023年期间，合计分别贡献总收入的88.9%、90.5%，2024年前三季度则为70.2%。
从用户数量的角度来看，上述两款游戏则呈现出下滑态势。招股书中提到，2022年、2023年及截至2024年9月末期间，《九州仙剑传》的平均月活跃用户分别为3713.7万人、2697.3万人和671.2万人，《天剑奇缘》则为2467.2万人、1727.4万人和374.3万人。
上述两款游戏的平均月活数下滑，直接影响了星邦互娱的收入表现。2024年前三季度，《九州仙剑传》的收入为5.27亿元，上年同期则为19.28亿元；《天剑奇缘》则为9.43亿元，较上年同期的19.76亿元同样呈现出下滑态势。
对于收入和利润下滑，星邦互娱在招股书中提到，公司主要游戏（即《九州仙剑传》、《黎明召唤》及《异界深渊：觉醒》）已进入生命周期的衰退期，《天剑奇缘》在其成熟期经历了巨大波动，而新推出的游戏（如《异界深渊：大灵王》及《山海剑途》）仍处于早期成长期。
据了解，《九州仙剑传》于2019年12月上线，是星邦互娱与第三方游戏开发商共同开发的定制授权游戏。《天剑奇缘》则在2020年11月上线，是星邦互娱自主开发的ARPG游戏。
招股书显示，星邦互娱于2023年2月5日重续《九州仙剑传》的授权协议，该协议于2025年2月5日届满，经订约方相互协定后进一步重续。星邦互娱在其招股书中提到，该游戏到2023年年底已进入生命周期的相对后期阶段。至于届满到期后是否续签，星邦互娱并未明确。
据星邦互娱预计，《天剑奇缘》、《异界深渊：大灵王》及《山海剑途》的余下生命周期预期分别约为21个月、54个月及52个月。
而对于新游戏产品的营收表现，据星邦互娱披露，《异界深渊：大灵王》在2023年8月正式上线，2023年及截至2024年前三季度产生的流水分别约为921万元及4.00亿元；《山海剑途》在2023年6月正式上线，2023年及截至2024年前三季度产生的流水分别约为271万元及1.47亿元。上述两款游戏作品的营收呈现出上涨趋势，但从其当前的收入体量来看，尚无法填补《九州仙剑传》《天剑奇缘》等游戏营收下滑带来的真空。
星邦互娱在招股书中披露，其共有十二款正在运营的移动游戏，并计划于2027年前推出十八款游戏储备，涵盖RPG、卡牌游戏、SIM及SLG等多种类型。预计新推出的游戏将推动其未来收入增长，增强增长潜力。
（编辑：董曙光 审核：吴可仲 校对：张国刚）