1.方正电机近期股价累计涨幅约为50%，主要受益于人形机器人和新能源汽车产业的发展。
2.公司业务紧跟时代，从微电机及控制器发展到汽车座椅电机、智能控制器和家用缝纫机电机等领域。
3.然而，方正电机的收入增速下滑，2024年预期实现收入24-25亿元，较2023年几乎毫无起色。
4.由于行业竞争激烈和毛利率下降，方正电机近年来扣除政府补助后早已亏损。
5.高额利息和现金流紧张成为方正电机面临的潜在危机。
以上内容由腾讯混元大模型生成，仅供参考
作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的蛋黄酥
近期，在机器人和新能源产业的双重推力下，方正电机（002196）的股价展示出了强劲的爆发力。
东方财富数据显示：3月5日至今，方正电机的股价累计涨幅约为50%。截至3月12日，方正收盘价为9.94元/股，为最近两年多来的最高价。
来源：东方财富官网-方正电机 （截至2025年3月12日）
股价如此，“推力”到底何来呢？
推力一：人形机器人。近期，政策对人形机器人的鼓励，以及市场对人形机器人的追捧，无需笔者赘述。在机器人领域，方正通过浙江方德（方正持股60%）专注于人形机器人关节核心零部件的研发。
推力二：新能源汽车。近日，零跑汽车（09863.HK）发布了2024年业绩预报：2024年实现收益321.6亿元，同比增长92%。客户汽车卖得好，作为新晋供应商的方正自然也“水涨船高”（2024年11月8日，方正公告成为零跑某两个项目驱动电机定转子总成零部件供应商）。
由此看来，方正的未来似乎一片大好。那么，方正的现状，究竟如何呢？
一、紧跟时代，但收入增速下滑
纵观方正的业务发展历程，一句话概括：紧跟时代，技术创新。
最初，方正主要专注于微电机及控制器的研发和生产，其中多功能家用缝纫机电机产量居全球前列。2006年左右，方正开始进入汽车座椅电机全球汽车供应链。2012年，方正正式成立新能源电驱事业部，正式进军新能源汽车驱动电机领域。2013-2015年间，公司通过并购的方式，提升其在电子控制系统及汽车电子行业的实力及市场份额。此后，方正相继进入上汽通用五菱、吉利汽车（00175.HK）、小鹏（09868.HK）、蔚来（NIO）、零跑等供应商行列。2023年，方正又成立了方德机器人子公司，正式布局机器人行业。
2024年上半年，方正总营收约11.66亿元，其中：汽车座椅摇窗马达、智能控制器和家用缝纫机电机创收占比分别为55.10%、25.37%和14.16%。可见，汽车业务已成为方正的重中之重。
“重归重”，汽车行业的竞争愈演愈烈，销量也是几家欢喜几家愁。下游销量不稳，方正的业绩自然也难及预期。2023年，方正汽车座椅业务同比增速已由2022年的47.08%降为5.82%，智能控制器收入增速也呈下降趋势。
来源：同花顺iFinD-营业收入 汽车座椅摇马达（左）+智能控制器（右）
此外，2022年以来，受通货膨胀及货币政策的影响，欧美市场消费低迷，主要靠欧美市场拉动的缝纫机电机及电动工具电机业务（2024年上半年收入占比约为14.16%）已由增转降。
来源：同花顺iFinD-营业收入-家用缝纫机电机
要么增速下滑，要么由增转降，2022年以来，方正总收入增速一路下跌。2024年虽有所好转，但根据业绩预告：2024年预期实现收入24-25亿元，较2023年的24.96亿元几乎毫无起色。
来源：方正电机2024年业绩预告
二、若无补助，早已亏损
不仅收入增速下滑，方正的综合毛利率整体也呈下降趋势。
随着方正逐渐向汽车产业转型，汽车业务收入占比逐渐增大，但汽车业务的毛利率确实反其道行之。
数据显示：自2016年以来，随着新能源汽车的不断发展，整个汽车产业进入了发展的快车道。各汽车厂家为了分得一杯羹，不仅在拼技术，更在拼价格。行业内卷形态下，对于如方正一样的汽车零件厂商，盈利空间自然被压缩。只有让利，才能生存。
来源：同花顺iFinD-毛利率-汽车座椅摇窗马达
最近两年，虽有所回升，但也不及往日。2024年上半年，汽车座椅摇窗马达业务毛利率只剩11.26%，相较而言，已成为占比最大但毛利率最低的业务。受此影响，2024年前三季度，方正综合毛利率仅为13.46%。扣除期间费用，净利润又一次由盈转亏，亏损约22万元。
为何说“又一次”呢？
数据显示：自2018年以来，方正的净利润就进入了“一年亏一年盈”的极限拉扯中。
来源：同花顺iFinD-净利润
而这背后的原因，便是“政府补助”（其他收益）。数据来看：自2017年以来，方正源源不断受到政府的“支持”。2023年，金额高达1.1亿元。
来源：同花顺iFinD-其他收益
若扣除政府的支持，方正早已亏损多年。
来源：同花顺iFinD-扣非归母净利润
三、重资产行业，现金流紧张
方正脆弱的造血能力，已显而易见。最近几年，随着公司的增资扩产，方正的资产负债率已升至60%以上。对于一家盈利能力强的企业，高负债可撬动更高的盈利，但对于一家盈利脆弱的企业，高负债便是隐形危机。
来源：同花顺iFinD-资产负债率
一方面，高额利息会侵蚀企业本就不高的盈利；另一方面，也对企业的现金流管理提出了更高的要求，一旦资产和负债期限错配又无法及时筹措资金，便会造成企业的现金流危机。
从数据来看，方正的流动比率已跌破红线（通常情况认为流动比率在1以上比较安全），危机似乎在悄然萌芽。
来源：同花顺iFinD-流动比率
或许未来，方正充满机遇，但此刻“危”恐大于“机”。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。