1.国泰君安证券复盘了欧洲、美洲、亚洲十个国家的生育政策，发现欧洲鼓励生育的效果强于东亚。
2.其中，经济补贴是最直观有效的政策，假期制度及托育服务解决后顾之忧，营造包容的、宽松的社会文化亦是关键要素。
3.然而，国内鼓励生育政策的效果往往延后呈现，经济补贴、假期制度、托育服务缺一不可，包容的社会文化也是关键因素。
4.看好国内更多鼓励政策落地，推动生育率企稳回升，受益方向包括母婴零售、母婴用品/服务、教育、黄金珠宝、婚宴餐饮服务等。
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本文转载自微信公众号：国泰君安证券研究
联系人：刘越男、陈笑
全面且互相配合的鼓励生育政策对提升TFR(总和生育率，下同)具重要意义。国君社零刘越男团队，详细复盘欧洲、美洲、亚洲十个国家的生育政策，深入思考国内未来人口演变。国君研深1°精选部分章节如下。80页深度报告有更多精彩，欢迎联系国君对口销售，获取报告原文。
关键问题1：哪个区域的生育政策效果最佳？
一句话简答： 欧洲鼓励生育的效果强于东亚。
关键问题2：哪一项政策的效果最佳？
一句话简答：经济补贴最直观有效，假期制度及托育服务解决后顾之忧。
关键问题3：对国内有哪些启示？
一句话简答：生育政策的效果往往延后呈现，经济补贴、假期制度、托育服务缺一不可，包容的社会文化也是关键因素。看好国内更多鼓励政策落地，推动生育率企稳回升。
哪个区域的生育政策效果最佳？
欧洲鼓励生育的效果强于东亚；欧洲整体≈澳洲＞东亚；欧洲各区域中，北欧＞西欧＞南欧/东欧。
（政策细节对比请见报告原文）
第一，欧洲内部差异较大，北欧为典型的福利国家，鼓励生育政策体系完善，尤其经济补贴力度高，整体效果较好，生育率位居较好水平；其次为西欧；南欧/东欧主要国家因经济低迷导致政策力度薄弱，且社会文化相对传统，生育率较难提升。
第二，澳洲(澳大利亚、新西兰)同样作为福利国家拥有较完善的鼓励生育政策体系，经济补贴力度同样高，但其他方面有所欠缺，生育率略低于北欧国家、与西欧国家相当。
第三，北美(美国、加拿大)其实并无全国性的经济补贴政策，但国际移民及社会文化更为宽松，生育率保持较好水平。
第四，东南亚内部差异较大，部分国家因政策滞后及生活成本过高导致生育率快速下降，如新加坡；部分国家仍有节制生育措施，生育率同样快速下降，如越南；部分国家如菲律宾生育率依旧高企。
第五，东亚因政策惯性、经济补贴力度有限、大城市生活成本较高等因素导致生育率快速下降，且日韩深受职场压力等的影响。
哪一项政策的效果最佳？
经济补贴最直观有效，假期制度及托育服务解决后顾之忧；营造包容的、宽松的社会文化亦是关键要素。
我们认为，对于TFR远未达到世代更替(即2.1)的国家，强有力的经济补贴较其他政策的激励效果更胜一筹。
各种形式的经济补贴包括生育补贴、儿童抚育补贴、托育服务补贴等，瑞典、法国等欧洲发达国家均给予较高力度的经济补贴，对生育提振产生较强好的激励效果。
典型案例：部分北欧、澳洲发达国家给予较高力度的经济补贴，我们测算瑞典、澳大利亚、德国、法国等国二孩家庭可获得70万人民币以上的经济补贴，因此生育率表现较佳。
鼓励生育往往需多方面政策或措施互相配合，其中真金白银的补贴是最为有效的工具，可直接降低育儿成本、缓解家庭经济压力。但同时，我们也认为经济补贴并非充分条件，仍需同步推进服务保障(生育假期、托育服务)及文化重塑(如性别平等、职场平等)等，方能整整实现提振生育的闭环。有娃家庭不仅需要物质层面的支持，也需要教育引导、情感满足。
对国内有哪些启示？
生育政策的效果往往延后呈现，经济补贴、假期制度、托育服务缺一不可，包容的社会文化也是关键因素。看好国内更多生育政策落地，推动生育率企稳回升。
鼓励生育政策的效果确实会延后呈现。基于海外历史数据，多数生育政策的效果具显著滞后性，短则3-5年、长则5-10年，滞后时效依据政策类型、社会结构、文化背景等因素。
我们认为，生育支持政策出台时间越早，效果越显著。法国较早建立政策体系，法国、德国、瑞典等国政策体系更为全面；但日韩等国较晚启动相关政策，憾失最佳时间窗口。
典型案例1：部分北欧、西欧发达国家较早发现TFR下降的问题，有足够时间且也有足够能力构建完善的鼓励生育政策体系；如法国在二战前、德国/瑞典在上世纪70年代、英国在90年代已启动相关政策，其后政策体系进一步完善，推动TFR有明显提升。
典型案例2：部分亚洲国家曾实施节制生育政策，此后面临TFR显著下降但政策转变滞后且经济补贴等力度不足，如韩国、新加坡基本于2000年后方启动全面鼓励生育政策，错过最佳时间窗口，因此TFR表现弱于北欧、西欧发达国家。
2021年起，国内鼓励生育政策框架逐步完善、多地政策亦陆续落地。不同国家及地区的政策执行效果有所区别，我们认为国内政策的实施时效性更强、连续性更好，政策出台和执行较为高效；因此鼓励生育政策较海外国家将具更强优势。
看好国内鼓励生育系列政策不断加码带来的投资机会，受益方向：1)母婴零售；2)母婴用品/服务；3)教育；4)黄金珠宝、婚宴餐饮服务等。（具体标的请联系国君对口销售）。
关键图表
风险提示：政策力度低于预期、行业竞争风险等。