最近市场行情依然很好，A股这边科创、北交所方面的牛股很多很多，港股那边恒生科技也踩着牛市的节奏继续向上突破，一个多月的时间涨了过去1年。权益的大涨也让这两年才逐渐被人接受的，红利+黄金+QDII+债券的多资产配置方案有一点点的遇冷。国内科技股大涨的同时，红利却在躲牛市；黄金1月大涨但春节后也进入高位震荡；美股和债券，更不用说，反而更接近熊市。实不相瞒，这几年我的风险偏好已经被市场大幅“修正”，涨得多固然好，但走得稳能不让我操心，其实更重要。所以我愿意趁市场反弹，继续调整组合配置，尽量更多元一点。千！万！不！要！牛市来了融资融券，牛市走了资产配置。而从近期银行渠道端的反馈来看，多元配置其实还是有市场的。前段时间，我看招银理财官方公号发了一篇文章《情绪回暖，黄金新高，配什么？》，官宣他们的量化稳健多策略（141001C）规模达到了100亿。这只产品，去年我在《进击的收益，低波的体验，真有！》说过。首先，权益增厚的持仓名义上不超过20%，但如果你去招商银行App翻产品的定期报告，实践中权益占比可能要更低一些，风险收益特征称得上“低波固收+”。其次，在增强端不靠纯股票多头做增强，而是分散配置中性、CTA、大宗套利等策略做增厚，真正的多策略增厚。我想说，到底是银行卖的低波固收+，银行客户的低风险偏好深刻影响了这个产品的管理风格，同样是固收+，量化稳健多策略的收益特征与常见的二级债基完全不同，基本是贴着中长期纯债基金指数在做增厚。不管去年924股票大幅反弹，债市深度回调的跷跷板行情中，还是最近债市的调整，141001C比中长期纯债基金的指数的表现都要好。除了141001C外，还有一只复制策略、规模更小的141002。这只成立于去年年底，开始的前三个月没要规模，全力把起步阶段的净值做好，现在运作基本平稳，额度也放开至每周1000万了。如果你是私行客户，可以买私行尊享的PB200015，也是141001C的同策略产品，270天持有期。事实上，在招银的全+福理财中，量化稳健多策略虽然分类是“量化+”，但量化中性策略、CTA策略只是收益增厚的一部分，“多资产、多策略、多元配置”，才是它的最大特点。今年是AI科技革命带动的全球牛市的第三个年头，单纯靠权益做增强，应该适度谨慎。举个简单的例子，今年欧股领涨全球，但彭博做了个数据——MSCI德国信息技术行业的PE估值，已经比MSCI美国信息技术行业的估值都贵了。我看到这张图，第一时间感觉回到了2022年的前夕，当时也是经历过2-3年的上涨，全球主要股指的估值都不便宜，本身就有调整需求，又遇到了地缘黑天鹅+美联储加息的宏观大年。当全球主要权益市场都在杀跌，单纯靠不同市场的权益分散也不足以弥补组合的回撤时，你怎么办？今年值得重视的资产有哪些？结合卖方的观点，我认为主要分几类。第一，能提供稳定现金流的资产，比如现金流、红利类指数以及Reits。第二，有成长性的资产，包括但不限于杀估值后的美股，以及报表业绩验证后的中概股。第三，另类资产，与股债相关性都不算大，关键时刻能起到良好对冲效果的资产，比如黄金、CTA、量化中性。黄金，用机构的话说代表了“全球信用的重置”，虽然涨了不少，但依然要尊重它的配置价值；CTA被称为危机阿尔法，在组合中的意义就是防备可能的黑天鹅事件。而量化中性，去年一度处于“舆论和监管”的风口浪尖，但在梁文锋出名后，也重新获得了呼吸权。梁文锋在为中国科技企业正名的同时，也逆转了量化的口碑，毕竟在DeepSeek出名之前，他更为人所知的，是被称为印钞机的“幻方”。梁文锋也说过，“作为对冲基金，我们的使命是，提高中国二级市场的有效性。”这话如果放在一年前，流动性黑天鹅爆发的时点，大概率是要被“声讨”的，而站在此刻，大家选择纷纷赞美梁总的高格局，甚至“觉得量化有点可爱”。主观基金经理研究的是基本面、算股票的业绩增长率、ROE、分红率；量化编的是代码，归纳出股票涨跌之间的相关性，都是为了赚钱，只是方法不一样罢了。美股是全球资本市场学习的标杆，在美股，指数投资、量化投资、主观基本面投资、多元配置投资各个策略同台竞技，市场并没有因为高频量化、做空的存在而受到影响，反而越发成熟，牛市越走越长。只是，对我们这些能力一般、水平有限、家底不厚的普通人来说，好的量化在私募，购买门槛拦住了很多人，这其实是最扎心的。指数基金，本质上是拉近专业投资者和普通投资者之间的距离，减小由专业知识和信息差距造成的认知差，是一种“投资平权”。DeepSeek，做的是“大模型的平权”，曾经OpenAI闭源实现的效果，DS以开源的形式实现了。比亚迪“天神之眼”，做的是“智驾平权”，之前只有高端车型才能用的智驾系统，中低端车型也能用到了。而招银理财作为“理财子”，牌照赋予了其更广阔的投资范围，比如说投公私募优质策略的能力，招银理财的量化+可以在中枢范围内，一键配置多家量化中性和CTA管理人。
这显然降低了普通人投资量化策略的门槛，这未尝不是一种“投资标的的平权”。
当前，除了规模百亿的量化稳健多策略（141001C），招银理财构建了一个完整的产品线“量化+”。
比如量化对冲FOF（100700），可以理解为141001C剥离掉固收部分的纯另类策略，自2023年二季度策略迭代为纯量化对冲以来，表现一直很好，近期也持续新高，根本没受债市调整的拖累。100700是每月开放期可买，这个月的开放期是3/27-3/28。再比如招睿嘉悦（双量）以固收打底，通过利率量化策略捕捉波段机会，辅之以中性策略做增厚，在今年债市波动可能会比较大的行情里，我猜测，它的体验应该不错。我们知道，资产配置本身具有专业性，我们普通人想梳理不同资产大类的投资数据和逻辑，本身就不容易，那招银理财以多元配置固收+的形式推出产品，又在招银理财公号上每周发文，梳理多资产的观点及配置建议。从“投资标的的平权”到“配置观点的平权”，在实践多资产配置上，招银理财是认真的。资本市场这么多年的发展经验，让大家对买理财就是买安心的思想根深蒂固，这既是坏事也是好事。虽然一定程度上拖慢了理财净值化转型的进程，但确实让理财更深刻的思考多元配置、更执着的追求高夏普。在多变的市场环境中，这反而是普通投资者非常需要的。
