国债市场近期不断暴跌。
10年期国债价格从前期的110附近，持续跌破109、108两个整数关口，不断逼近107整数关口。
跌幅超过2%。
这是个非常危险的信号。
这相当于国债二级市场今年以来“加息”了20个基点，换句话说资金环境很紧张。
此外，还有更麻烦的事。
国债的大幅回调，将会冲击到我们大多数普通老百姓。因为我们只要在年初购买了银行的理财产品，那么就不可避免地要亏钱了。
数据来源：文华财经
我来解释一下逻辑。
银行理财产品按风险等级分为R1-R5五类，其R是英文单词risk（风险）的意思，数字越大代表风险等级越高，数字越小则代表风险较小。
所以，我们老百姓在银行里接触到的绝大多数是R1（低风险）和R2（中低风险）理财产品。
那么，这些产品华丽的外包装之下隐藏的是什么呢？
R1级别理财产品的底层资产为国债、存款、货币基金等，年化收益率约2%，接近无风险产品，是定期存款的替代品。
R2级别理财产品是在R1基础上增加银行债、央企债及长期债券，收益略高但波动性略大，底层资产仍以债券为主。
R3及以上级别理财产品，则涉及到了股票、基金、非标资产等高风险标的，银行一般也担心客诉，所以往往不会推荐。
结论显而易见。
我们老百姓在银行里买的理财产品，它的收益与债券市场（尤其是国债）高度正相关，因为他就是一篮子债券组合打包的产品啊。
这就会导致一个现象。
国债市场走牛市的时候，银行理财产品的收益也往往不错，老百姓们到年底一看收益率不仅实现了预期收益，还往往能有个惊喜。
相反，国债市场走熊市时候，银行理财产品的收益就会慢慢下降，不及工作人员给你口头承诺的收益。严重的时候，理财产品甚至是会亏钱，给老百姓带来“惊吓”。
所以，我说国债市场如果继续回调，势必将会冲击庞大的理财市场。
一定要注意。
老百姓买理财产品是冲着赚钱去的，是冲着你给他说的3%左右的预期收益去的。老百姓的风险承受能力是很低的。
另外，理财市场里也有庞大的套息交易者。
比如某些优质企业能够从银行里拿到低息的优惠贷款，然后转头在这家银行里买入高息的理财产品。他们的风控也是极其敏感，一有风吹草动，就会赎回。
国债如果在这个位置继续砸，大量的银行理财将会出现更大幅度的亏损，赎回一旦集中出现，将会重演2022年4季度的“挤兑”行情。
这无疑是金融市场的一场局部地震。
接下来，我们聊下大家关心的事情。
国债收益率能走到哪？
说说3点看法吧。
第一个看法，国债市场最近有声音说是10年期国债收益率能到2.3%、甚至2.5%。
我不认可。
如果10年期国债收益率能到2.3%、2.5%，就意味着国债的价格要继续下跌4%~6%。
换算到理财市场，下跌幅度打个对折，就是说银行理财在当下已经浮亏的基础上继续下跌2%、3%左右。
这完全是不可能的。
因为老百姓们根本不可能有这么大的风险承受能力，我们买理财就是冲着赚钱去的，一年下来不仅没有赚钱，还亏钱了，对这个市场的信心一定会动摇。
理财的赎回，也一定会使得银行大面积地被动卖出持仓，那么这些持仓抛售到盘面上就又会形成债券市场的进一步下跌。
这些螺旋下跌，最终会造成负反馈，造成市场的非理性恐慌！
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第二个看法，如果银行理财持续下跌，将会影响实体经济的融资。
我们举个2022年4季度的例子。
截至2022年4季度末，理财产品存续规模共计26.85万亿元，较三季度末大幅下降0.78万亿元。其中，固定收益类产品规模减小0.78万亿元。
这种赎回潮，在二级市场形成了巨大的抛售压力，不仅仅使得国债价格下跌，也使得信用债、城投债价格发生了下跌。
这些债券市场因为流动性较弱，特别是一级市场一度出现流动性枯竭，就是大家都害怕亏钱，不敢买。
结果是什么?
如上图所示，2022年11—12月信用债净融资额出现收缩，这两个月分别下降1396亿元和6125亿元。其中，产业债净融资额下降较多，这两个月分别下降1363亿元和4750亿元。
这意思就是，发行人融资成本上升，融资难度加大。同时，它也影响到了当月社融数据。影响到了实体经济的复苏预期。
再来说说第三个看法。
高层领导反复强调，择机降准降息。
我们要保持适度宽松的货币环境，保持货币市场的流动性充裕。
所以，国债市场如果继续下跌，那么就意味着利率继续上涨，岂不是意味着货币环境持续紧张？！
显然不符合管理层的预期引导。
最后，我想说的是。
国债唱空论可以休矣！
同时，老百姓也要保持足够的定力，不要被恐慌吓坏了。
因为，理财也好，国债也罢，拉长时间周期来看，2022年4季度是个非常不错的加仓点位，并且持有至今涨幅在6~8%以上，收益不菲。