智通财经APP获悉，华西证券发布研报称，从行业经营节奏看，乳制品业基本面底部已确认，有望迎来经营拐点，该行建议重视乳品板块复苏带来的投资机遇，对乳制品行业维持“推荐”评级，其中：1)上游牧场：随着中小牧场持续出清，竞争格局向头部优化集中。该行预计今年Q3奶价回暖后，头部牧场将展现出较大利润弹性。2)下游乳品：今年乳业复苏势头有望随鼓励消费及生育政策落地而逐步加强。
华西证券主要观点如下：
政府工作报告提及育儿补贴，各地政策陆续跟进
今年政府工作报告在2025年政府工作任务部分提出“制定促进生育政策，发放育儿补贴”，后续已有多地政策陆续跟进。根据人民日报公众号引用内蒙古呼和浩特市卫生健康委3月13日发布的相关文件，当地明确育儿补贴项目实施细则及服务流程，其中：1)生育一孩一次性发放育儿补贴10000元;2)生育二孩发放育儿补贴50000元，按照每年10000元发放，直至孩子5周岁;3)生育三孩及以上发放育儿补贴100000元，按照每年10000元发放，直至孩子10周岁。此前，山东济南、湖南长沙、黑龙江哈尔滨等地均有育儿补贴政策，但从政策力度上看，本次呼和浩特市补贴力度更大，超出该行之前的预期。该行认为随着国家卫健委层面的操作方案落地，未来将有更多城市推出育儿补贴政策。
鼓励生育带动乳品消费，当前已有政策落地
考虑到婴幼儿食用奶粉等方面的需求，该行认为生育提振将促进乳品消费，利好乳业发展。此外，该行认为应注意到政府补贴在乳品消费中的促进作用。根据乳业时报引用内蒙古呼和浩特市卫健委文件显示，在发布育儿补贴政策当天，该部门同时发布《产妇“一杯奶”生育关怀行动实施细则及服务流程》，明确对产妇提供为期一年的“一杯奶”补贴活动，审核通过后将发放3000元电子券(伊利公司和蒙牛公司各1500元)。该行认为乳品作为营养丰富的健康食品，受众广(包含婴幼儿与产妇)，易接受，有望成为政府推进消费的有力抓手。
基本面底部确认，重视乳品板块投资机遇
从当前行业经营节奏来看，该行认为乳业基本面底部已基本确认，后续拐点有望逐步到来。上游供给端来看，乳牛产能持续去化，中小牧场持续出清，该行预计今年Q3有望迎来奶价回暖。下游需求端来看，春节乳品消费延续弱复苏态势，该行预计后续随政策催化有望强化复苏势头。
具体到公司层面来看，根据蒙牛发布的2024年度盈利预警，公司预计当年实现归母净利润0.5-2.5亿元，同比有较大幅度下滑，其中因贝拉米商誉及无形资产减值影响业绩38-40亿元，因联营公司现代牧业乳牛生物资产公平值变动与商誉亏损影响业绩7.9-9亿元，如剔除上述预期减值，公司利润仍保持稳健。该行认为公司此次大幅计提减值，卸下历史包袱，基本确认了基本面底部，有助于未来轻装上阵，应重视乳品板块复苏带来的投资机遇。
风险提示
政策力度不及预期，消费复苏不及预期，食品安全问题