离岸人民币突然大涨！

中国经济周刊

2025-03-17 16:32发布于北京中国经济周刊官方账号

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离岸人民币香港银行同业拆息(CNH Hibor)周一显示，主要期限利率全线上行；其中隔夜Hibor涨41个基点至2.03818%，创2月20日以来新高。一周期的Hibor涨30个基点至1.87879%，两周期Hibor升24个基点至1.87561%，均为3月7日以来高点；一年期Hibor小涨至2.26697%。

那么，究竟发生了什么？分析人士认为，可能与外围市场对人民币的需求增长有关。有大行表示，近期，将货币兑换为港元和人民币的金额创下纪录，表明资金流入当地股市。另外，大行还表示，投资中国核心逻辑发生变化，建议全球投资人增配中国股票。

离岸人民币市场异动

据今天中午传来的数据，离岸人民币市场突发异动，隔夜Hibor涨41个基点至2.03818%，创2月20日以来新高。一周期的Hibor涨30个基点至1.87879%，两周期Hibor升24个基点至1.87561%，均为3月7日以来高点；一年期Hibor小涨至2.26697%。

尽管特朗普政府对中国进口商品加征了额外20%的关税，但人民币表现仍优于预期，近数周在岸人民币（CNY）大致徘徊于7.25至7.3兑1美元，部分原因在于美元走弱、美国经济出现变化、中国科技股的乐观情绪，以及人民币中间价靠稳和中国国有银行出手维稳人民币。今天早上，离岸人民币更是一度升至7.22附近。

据券商中国记者调查，此前出海炒美股的资金近期的确有回归的苗头出现。这批出海资金目前多数落脚在香港，并通过香港的机构，以北上资金的方式杀入内地市场或直接押注港股。摩根大通上周也曾表示，近期，将货币兑换为港元和人民币的金额创下纪录，表明资金流入当地股市。

此外，在近期发布的研报中，摩根士丹利上调了中国股票市场评级，认为中国股票市场迎来了结构性机制转变，并有望持续改善。近日，摩根士丹利中国首席股票策略师王滢（Laura Wang）表示，现在是建议全球投资人增加对中国股票配置的最佳时机。展望未来，投资中国的核心逻辑正在发生变化，中国故事的叙事逻辑正从宏观层面转向微观层面。种种迹象表明，外围也处于中国资产的多头氛围当中。

人民币趋势如何演绎？

当前，人民币的叙事逻辑偏向多头，种种迹象也表明，中国资产正在重新被重视。那么，人民币趋势如何演绎？

从全球汇率来看，近期非美货币普遍升值，人民币也随之走高。不过，近期美元指数大幅下行，人民币升值幅度比较有限。背后的主要原因在于，在此期间人民币中间价变化不大。这一方面有助于控制人民币兑美元汇价波幅，稳定市场预期，同时也能适度释放贬值压力，增强后期人民币的韧性。

东方金诚认为，特朗普内外政策方向确定，但具体实施过程呈现反复无常的特征。若相关政策对经济和通胀走势带来持续性的严重冲击，不排除其阶段性灵活调整的可能。另外，近期美元大幅走低，还有一个重要原因，即欧盟推出8000亿欧元“重新武装”计划。由此带来的大规模发债融资前景推动欧债收益率大幅冲高，导致美欧利差迅速收窄。但这一趋势的可持续性有待进一步观察。

另外，巴克莱发表报告指出，近期美元走弱，以及市场对人民币的空仓有所减少，提供了良好的进场机会。他们建议投资者趁机建立美元兑离岸人民币（USDCNH）长仓，即买入3个月期的USDCNH远期合约，进场点7.2；目标价看7.4；止蚀点为7.1。

其实，值得注意的不仅是欧洲战略的变化，中国国内的政策变化以及后续的政策效果可能更值得关注。昨晚，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。政策力度比较大，政策效果也值得期待。若后续消费得以提振，信心得以恢复，国内经济顺势企稳反弹，对于人民币亦是一大助力。

来源：券商中国

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