熊奕 系德意志银行中国区首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
熊奕表示，今年《政府工作报告》所设定的5%GDP增长目标与4%的GDP财政赤字目标，均符合市场预期。根据李强总理在报告中的阐述，将2025年GDP增长预期目标设定为5%左右，“既是稳就业、防风险、惠民生的需要，也有经济增长潜力和有利条件支撑，并与中长期发展目标相衔”。虽具一定挑战，但为实现这一目标，政府将实现更加积极的财政政策。2025年财政赤字拟按4%左右安排，创下几十年来的最高水平。
熊奕表示，居民消费价格涨幅目标设定为2%左右，也是今年值得关注的关键转变之一，这一新的目标设定释放出积极且正面的信号，预示着中国或将正式步入再通胀政策实施阶段。财政政策方面，熊奕指出，虽然整体财政立场因新增特殊国债发行规模的下调略低于市场预期，但今年财政支出强度明显加大，仍将形成自2021年以来最强的财政乘数效应。他表示，2025年支出增速或将由2024年的低于3%加速至2025年的7%，预计将拉动名义GDP增长约2个百分点。货币政策层面延续了此前的适度宽松基调，继续强调降息和降低存款准备金率。德意志银行研究维持此前预测，料今年全年中国央行将降息2次，共40个基点；降准2次，共100个基点。熊奕还表示，报告着重强调了要迅速地协调政策执行，以实现政策效应的最大化，因此相关政策的实施节奏或将加快并提前发力。今年《政府工作报告》将内需列为最为关键的增长领域之一，并表示今年将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，资金规模较去年翻番。此次新公布的消费提振措施中还包括从放宽准入、减少限制、优化监管等方面入手，扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给。熊奕指出，这是一个关键提振举措，中国消费增长潜力或更多来自服务业，而非制造品。
在公共投资方面，中央预算内投资拟安排7350亿元人民币，新增8000亿元人民币的地方政府专项债用于公共投资，较去年共计增长了10%。
此外，报告还提出持续推进“人工智能+”行动，支持大模型的广泛应用，扩大人工智能赋能领域，从传统制造业到新兴服务业，扩大人工智能在垂直领域的开发和应用，并将继续推动关键技术的研发，对算力、高质量数据等资源方面给予支持。熊奕表示，近来中国企业的优秀创新成果将推动智能网联汽车、人工智能手机、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备的快速发展。
对于资本市场的发展，熊奕表示有以下政策要点值得关注：
1. 政府计划积极引导保险公司、养老基金等长线资金流入股票市场；
2. 着力加强“稳市机制”建设，或设立平准基金；
3. 综合整治“内卷式”竞争和价格战，若有效实施，将有利于太阳能和汽车等利润率较低的行业。
德意志银行中国消费行业首席分析师徐静从行业角度分析解读两会《政府工作报告》中消费领域相关亮点及其市场影响。中国政府工作报告将内需列为2025年关键增长领域之一，在强调要大力提振消费、全方位扩大内需的同时，也较往年明确将提振消费摆在更为突出的位置，这也意味着国内消费将成为2025年稳定经济增长的关键领域之一。
《政府工作报告》提出，今年将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，资金规模较去年翻番。徐静表示，上一轮消费品以旧换新政策成果显著，在去年末大幅提振了家电零售的表现，其中第四季度销售额同比增长32%，远高于前9个月4.4%的同比增幅。
国家发改委在今年1月份宣布，2025年将扩展以旧换新政策，享受补贴的品类范围将进一步扩大。与此同时，在运动服饰、餐饮、旅游、家装等多个消费品领域，地方政府补贴力度有所提升，以互补互促，进一步发挥政策成效。加力扩围以旧换新政策和地方补贴无疑将进一步释放消费增长潜力，促进内需。
德意志银行研究持续看好中国消费行业和电商行业前景。作为中国消费领域最具代表的主力，电商行业将尤为受益，部分电商龙头企业与全球同业相比存在明显折价，中国电商行业的估值极具吸引力。
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