热点：NYMEX天然气价格再度上行，反观WTI原油价格跌落70美元关口，为何近来呈现油“弱”气“强”的分化格局？面对海外扰动加剧，A股走势尽显韧性，风格切换趋势下，后续投资思路如何改变？
解读：
年初以来，NYMEX天然气涨幅已超过20%。国际气价涨价的因素，俄乌天然气过境协议过期，俄罗斯停止通过乌克兰向欧洲国家输送管道天然气，造成国际天然气供给下降预期。实际上，自2022年以来，欧盟逐渐降低对俄气的依赖度，2024年欧盟自俄罗斯进口天然气占其总进口量的比例由2020年40%降至22%左右，而输送方式以液化天然气（LNG）为管道气的替代品。除此之外，欧盟对管道俄气的进口呈现高度区域分化，依赖俄管道气的国家主要是斯洛伐克等中东欧国家，欧盟领头羊的德、法两国不依赖俄气，近几年欧盟多元化采购天然气，单就俄罗斯停止通过乌克兰向欧洲输送管道天然气的事件，对欧盟天然气供给量影响力不显著。
但是，据Wind显示，欧盟的LNG库存为3,760.61千立方米，同比下降14.94%，欧盟液化天然气库存接近年内低位水平。从进口国家来看，欧盟的LNG进口自美国份额最高，大约45%，其次是俄罗斯，为20%、卡塔尔的12%。目前LNG缺库，拖累项为美国进口规模连续同比下降。考虑到美国LNG新增产能短期未能释放，催生欧盟向其他国家补库需求，预计今年内欧盟LNG库存难以得到快速补给，欧洲气价中枢上移，持续影响着全球天然气价格易涨难跌。
就具体影响来看，燃气发电占据30%左右欧洲发电量，高气价将直接提高欧洲发电成本，形成电价涨价潜在因素。由2021-2022年经验可见，欧盟气价与欧盟CPI物价走势高度相关，未来欧盟通胀预期升温，欧央行降息之路再增阻力，给予欧债利率攀升的想象空间，进一步强化欧元兑美元的汇率走势。后市投资思路上，投资者不妨以欧洲潜在高气价为启发点，关注其对欧洲制造部门的生产成本影响，例如化工、金属铝冶炼产业，结合供需情况，综合判断终端产品“价”增的共性现象，值得投资者细细挖掘。
数据来源：Wind
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