这两个东西，都是今年战略看的比较正确，但战术上非常糟糕的品种，其实本来没有资格去说。但无奈大家问得很多，而且我觉得诚实是投资最高特质，所以还是简单分享一下。
首先回顾一下之前对于中国资产和铜的战略看法，这两个东西今年的策略都是逢低买入，对于低是多低，之前的看法是，股票我觉得基本上北京给的底部如果没有大风险不会击穿，击穿了也可以拉回来。铜的话如果没有大规模的风险，不会跌穿70000-75000的区间。
但在节奏和战术上，中国的股票属于逢低买入但看不到低，铜也是如此。之前说了，很难让我在美股不停跌的时候去看多铜，我想稍微详细解释一下。
铜有很多种买家，但在市场上，能移动铜价的主要有四种人，下游，贸易商，宏观和CTA，其中下游往往在价格低的时候发挥作用，而CTA往往在趋势很强的时候发挥作用。所以大部分时候，当铜价不高不低，你在考虑往上还是往下的时候，核心的交流对象都应该是贸易商和宏观。
这就会有一个权重问题，谁的意见权重比较大，在以前很多年，可以说在我有印象以来，价格的移动，更多都是宏观领先行业，这其实很正常，因为现货虽然是期货的参考，但期货价格往往基于预期而不是现实。在宏观里面，中美宏观往往是最重要的，欧日和EM的宏观对于铜其实没啥影响。
但在过去两个月里面，情况并非如此
1，在全球范围，贸易和关税的影响比宏观更大
2，在宏观中，欧洲的边际变量更多
这个很正常，市场是公平的，不是说只有宏观做多才是对的。但人会有自己的经验依赖。即便我可以写下这句话，但过去的经验和经历，依然会束缚我的看法，这就像是你以前都是贸易3宏观7去看问题，过去两个月你知道贸易7宏观3，但也很难去调节这个参数，而且也不知道这个调节是不是有必要的。
铜上面的故事有几点
- 目前更多是供给侧，而非需求侧，这可能是铜股票比铜期货弱的原因，实际上我自己更看好铜的股票是因为我觉得铜要有大的行情，还是要有需求，商品持续的行情需要持续的需求而不是供给。当然，需求后面变好并不是不可能。不能因为我看空美国的宏观就一定认为我是对的。
- 需求预期方面，从之前美国一枝独秀，中欧预期很差，变成美国开始走弱，中欧预期开始好转。
- 供给方面，在贸易的不确定性下，在地缘政治下，一些铜矿公司的指引并不高，而且目前的利率水平，也不一定能看到小矿山放量。
- 下游对于价格的接受程度，一些新行业对于高价的接受程度，似乎比老行业更多
- 贸易商面对更大的不确定性，美国的交易者依然在按照10%的关税假设给出溢价，Trump说的25%并没有成为盘面的现实，但这确实就是他一句话的事情。
- 宏观方面，美国在恶化，中欧在好转
- CTA并不是目前的核心变量，但如果价格持续的话，可能很快他们就要纳入参考了。
如果要简单总结一下，供给侧故事目前强于需求侧故事，需求侧故事，美国的宏观是铜最大的潜在利空。而因为我自己更多是自上而下的投资者，所以我会给这个利空更多的权重，因此不会全情参与。这个决定可能是错误的，但就像之前说的，有些钱能赚到那么自然就有些钱赚不到，这不是我最熟悉的行情，我也许能分析，但我做不到全情参与。
如果说在美股下跌的时候不敢全情做多铜，那么另外一点就是在美股下跌的时候，我的的确确没想到中国资产如此坚挺。
中国股票是2025年最亮眼的资产，而且很多外资其实并没有全情投入做多。主要的原因之前解释过，地缘的改变是最大的变化。而且我相信后面还会有更大的地缘变化。
这其实就是个节奏问题，和选股问题。选股问题我一直知道自己并不好...我不是一个特别会做轮动的人，所以我一般就是笨方法，牛市嘛，谁都会轮到...但这个确实非我所长就不多说了
节奏问题的话，过去2-3年其实中国实质性已经recession了，那么，现在可能就是一个复苏的早期，之前说过，因为经济基本面不够好，流动性不能快速收紧，而科技又有了突破，所以科技有一个快速的上行。我本来期望的是美股的下行会带来一些中国市场的回撤，然后这个回撤过后，如果经济好一点或者预期好一点，一些更广泛的数据复苏可以映射到更多股票的基本面，而如果预期差一点，那么有一些科技公司可以有具体的数据而不是单纯概念。
这个事情我觉得它发生得比我想象中晚一点，说明中国资产的强势超过预期，但我觉得它还是有可能会发生。本质上这是一个期待逢低买入，但一直逢不到低的问题。
我也许太宏观了一点，但我确实觉得，不远处的联储降息和扩表，才是全球经济从过去2年的分化中走出来的发令枪。
如果说这两个月让我学到了什么新知识，就是以前我们说全球经济一体化，看一个美国经济就能知道中国怎么做，联储的货币政策基本上就决定了PBOC的货币政策。过去两年我们知道了看美国不够，还要看中国。两个最大的经济体背道而驰，过去两个月发现，欧洲日本和中国美国的周期也不同步。在宏观上可以切身感受到全球经济的分化和割裂在逐步加深。确实是活到老需要学到老。