金评天下｜“雪王”为何惊艳港股市场？

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金融投资报

2025-03-12 18:53发布于四川金融投资报官方账号

AI划重点 · 全文约1041字，阅读需3分钟

1.蜜雪冰城(股票名称：蜜雪集团，代码：2097.HK)在港股市场仅用了8个交易日，股价从每股202港元最高涨至448港元。

2.港股市场对平民路线的消费品如蜜雪冰城、农夫山泉和泡泡玛特表现出浓厚的兴趣。

3.国际资本对低价快消品的估值参照全球快消品龙头可口可乐，但港股市场的估值略高，原因在于中国国内市场巨大的人口红利和较低的利润率。

4.除此之外，业绩增长率也是影响港股市场对消费品估值的重要因素，如蜜雪冰城、农夫山泉和泡泡玛特的年增长率分别维持在20%、28%和36.5%。

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金融投资报评论员 刘柯

从每股202港元的发行价，到上市以后最高的448港元，蜜雪冰城（股票名称：蜜雪集团，代码：2097.HK）只用了8个交易日。那么，是什么原因让一个更钟意大科技、大金融的港股市场对走平民路线的“雪王”如此青睐呢？
曾几何时，港股市场最喜欢的是大金融和房地产，然后就是各种各样的大块头，因为港股对接的是全球化资本，这些品种似乎更加对路资金的胃口。但现在从农夫山泉到蜜雪冰城，以及今年来表现亮眼的中资科技股，港股市场资金追捧的目标似乎正在发生潜移默化的改变。
在“雪王”之前，港股市场表现最为活跃的是农夫山泉和泡泡玛特。
其中，平均单个产品售价只有69元人民币的泡泡玛特，能从2024年到现在股价涨近10倍，其火爆程度超出市场预期。泡泡玛特2023年的销售收入为63亿元人民币，但目前其上市市值却高达1461亿元人民币，市销率近23倍。这可是一家没多大科技含量的企业，市场能给这么高的估值，真是让人叹为观止。
其实，从泡泡玛特和农夫山泉，包括蜜雪冰城的市销率情况，我们就可看出国际资本对于平民化消费品的估值。
一直走低价路线的蜜雪冰城，2023年销售收入为203亿元人民币（218亿港元），其市值为1518亿港元，市销率为7倍左右；农夫山泉2023年销售收入为427亿元人民币（463亿港元），其市值为4262亿港元，市销率为9.2倍。国际资本云集的港股市场对于这些低价快消品的估值，就是按照全球快消品龙头可口可乐的估值来衡量的，可口可乐年销售收入约470亿美元，其目前市值为3055亿美元，市销率为6.5倍。
而港股上市的低价快消品之所以估值比可口可乐高一些，主要是因为中国国内市场巨大的人口红利，低价等于薄利多销，总利润水平还是不错的。
主打产品几乎都在10元以下的蜜雪冰城，毛利率可以达到32.4%；2元1瓶的农夫山泉，毛利率居然可以达到59%左右；而兼具谷子经济的泡泡玛特，毛利率则可以达到惊人的61%。所以，你看着很便宜的东西，还真的能赚大钱。资本市场给那么高的市销率估值，也就很正常了。当然还有一个因素，就是业绩增长率。2000年到2024年，可口可乐的收入年复合增长率仅为3.5%‌，而农夫山泉的营收年增长率在28%左右，蜜雪冰城的年增长率维持在20%左右，泡泡玛特2023年的营收增长率高达36.5%。
蜜雪冰城、农夫山泉和泡泡玛特的成功，一是在产品端满足了年轻人的消费诉求；二是在保持一定利润率的基础上，尽量走低价路线；三是利用各种营销策略把基数做大，把利润总额做上去。这三点在目前全球经济增速放缓的大环境下显得尤为重要，产品的性价比比价格更加重要。其实，这几年高端消费品都在走下坡路，全球奢侈品卖不过平价品，特别在快速消费品市场上，体现得尤为突出。
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编辑|王为

责编|陈雨禾

审核|何颖