2024年南向资金净流入港股的总额是7518亿港币，创下年度净流入历史记录。第二大净流入年份则是2020年，净流入总额为6721亿港币。
除了上述两年，南向资金在任何一年的净流入总额都没有超过4000亿（无论是港币还是人民币）。
也就是说，最近三个月近4000亿元的净流入已经超过绝大多数完整年度的净流入了。
可见南向资金抢筹之疯狂。
图源：东方财富网
其实南向资金流入港股的趋势是一以贯之的，向来被冠以“争夺港股市场定价权”的名头。
但尽管南向资金持续多年净流入（2014年至今每年均为正），其对港股整体走势的影响有限。这几年来港股持续低迷，大家都是有目共睹的。
主要有两方面原因：
一个是，港股允许做空且外资持仓占比更高（约40%），而南向资金只能单边做多，竞争机制上的不公平，导致其难以主导市场方向。
尤其是港币与美元挂钩的情形下，受全球流动性影响更直接，外资开撤，靠南向资金很难支撑港股市值。
另一个是，南向资金集中配置高股息央国企和科技龙头（如腾讯、阿里、快手等），但对其他板块（如消费、医药）影响力较弱。
因此到目前为止，南向资金创纪录的净流入，可以定义为趋势性做多。先有了趋势，再有做多的行为（因果不能倒置）
那么港股修复的趋势是怎么来的？
1. 美国经济增速放缓，美元和美股走弱
2025年美国经济增速放缓，亚特兰大联储的GDPNow模型给出了美国经济Q1负增长2.8%的预测，与此同时，欧洲、亚洲等地区市场信心有所恢复，资金从美国流向欧亚市场。
特朗普政府虽然提出了“强美元”口号，但他的贸易保护政策，本质上是借促进制造业回流，壮大制造业出口，出口则很大程度上依赖“弱势美元”。既需弱势美元提振出口，又需强势美元维持霸权，这种政策上的矛盾，导致市场对美元信任度下降。
所以最近美股的走势有点曲折。
而港股当前整体估值处于历史低位，恒生指数动态市盈率不足10倍，部分科技和互联网龙头股的估值较美股同类公司存在显著折价，价值洼地效应明显。
所以，最近欧洲资本市场创下历史新高（德国、法国、英国股市走出了六亲不认的单边行情，最近两天有所回调），港股创下阶段新高，都是受益于美元和美股的走弱。
（A股仍然没能突破去年10月高点，走的还是有点弱）
2. 科技突破的驱动
人工智能（AI）技术的突破，尤其是Deepseek横空出世，让中国泛科技股受益不浅。
全球投资者意识到，科技封锁和管制，可能并不能阻挡中国的科技创新，追赶或赶超只是时间问题，这个意识上的重要转变，成为港股科技板块的重要催化剂。
例如，腾讯、阿里等企业都明显借着Deepseek的东风，开启了“互联网叙事体系之外的AI叙事体系”，新的叙事体系带来了新的业务增长预期，于是股价随之水涨船高。
3. 政策驱动效应
港股的修复起始于去年9月底，自然离不开我们的强力政策驱动。政策预期的变化带来市场信心的扭转，南向资金也正是从去年9月底以来，加速流入港股市场，才让2024年的南向资金净流入创下历史记录。
未来需要验证的是，南向资金和外资的持续流入、科技上接连不断的突破、市场信心的扭转以及政策上的持续发力，能否带来基本面的实质性改善（包括消费复苏和房地产企稳），并转化到上市公司的业绩中来。
如果上述逻辑能够得到验证，那么港股的投资机会和向上的趋势远未结束，港股重回三万点也就没那么难以实现。
验证的时间节点将在今年二、三季度，如果上述逻辑没能验证，则当前的趋势不可持续。
PS：由于是科技领涨，优质的泛科技公司都在港股，所以是港股带着A股涨，而A股多少有点涨不动。
其实A股的上涨更加依赖“上述逻辑验证”，最终A股跟得上，港股的上涨才更有持续性。