国君化工｜推动房地产市场回稳，地产链化工品有望受益

报告导读：2025年“稳定楼市”继续写入政府工作报告，推动房地产市场止跌回稳的目标不变。地方专项债、城市更新规模扩大等多举措并施，有望带动地产相关化工品种需求，推荐MDI、钛白粉、纯碱、有机硅、制冷剂等品种。

“稳定楼市”目标不变，城市更新改造范围扩大。2025年“稳定楼市”继续写入政府工作报告，推动房地产市场止跌回稳的目标不变。报告中与地产相关的内容主要包括：1）地方专项债额度增加，可用于土地收储和收购存量商品房；2）因城施策调减限制性政策；3）加力实施城中村和危旧房改造；4）合理控制新增房地产用地供应；5）拓宽保障性住房再贷款使用范围；6）继续做好保交房工作；7）加快构建房地产发展新模式等。3月9日住建部长倪虹在记者会上表示，把2000年以前建成的城市老旧小区都要纳入城市更新的改造范围，城中村改造再继续扩大规模。

地产链化工品种广泛，预计受益于地产政策。城市更新改造有望涉及较多化工品，包括聚合MDI、纯碱、钛白粉、有机硅、制冷剂等。具体来看，聚合MDI可以用于环保型板材生产，制备家具、墙板等，此外冰箱的保温主要采用聚合MDI生产的发泡材料；纯碱用于生产平板玻璃及玻璃制品，城市更新改造或产生大量门窗更换需求，带动纯碱消费；钛白粉主要用于涂料的生产，作为关键白色颜料（提供白度及遮盖力），其用量有望受益上升；有机硅粘合剂应用于玻璃密封、瓷砖粘接等硬装环节，提供耐候性和结构稳定性，亦将受益于城市更新改造；此外，地产链的向好发展有望带动家装电器需求增长，进而带动MDI（用于冰箱）、制冷剂（空调等制冷电器）的需求。

地产品种价格价差低位，供需格局改善有望推动长周期上行。2024年房地产市场筑底，投资、新开工、竣工、销售等核心指标下滑，分别同比-10.6%/ -23.0%/ -27.7%/ -12.9%，地产相关化工品种景气承压。截至2025年3月9日，纯碱/ 纯MDI/ 硬泡聚醚/ 有机硅中间体/ 钛白粉近10年价格分位分别为25.12%/ 34.55%/ 0.98%/ 16.13%/ 26.70%，价差分位为11.43%/ 39.46%/ 2.88%/ 18.50%/ 3.26%。价格价差处于历史低位，关注地产链化工品种供需关系改善。需求端，政策发力，地产企稳下地产相关化工品需求有望止跌企稳。供给端，较多行业进入扩产尾声或已结束扩产，此外，政策有望发力综合整治“内卷式”竞争，且长期较大的盈利压力有望推动边际成本企业有序出清，进而改善供给格局。

投资建议：看好城市更新改造范围扩大对竣工端化工品需求拉动。

风险提示：政策落地不及预期、内需复苏速度不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。

   文章来源 

本文摘自：2025年3月10日发布的《推动房地产市场回稳，地产链化工品有望受益》

沈   唯，资格证书编号：S0880523080006

陈传双，资格证书编号：S0880123060038

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