每经记者：任飞 每经编辑：肖芮冬
近日，《每日经济新闻》记者获悉，深圳拟筹设规模不少于500亿元的涵盖科创企业全生命周期的国资基金。有关基金的考核机制，再次出现差异化考核指标，包括免责清单等类目，将按照整个基金生命周期进行考核。
值得注意的是，年初至今，国内已有多地推出相关政策扶持方案，针对国资基金投资的绩效考核方面给予更宽松的机制，以减轻管理人投资压力。据悉，此次深圳的基金筹划方案将聚焦人工智能、机器人等科技领域。截至2024年底，深圳国资打造的基金规模总计超过7000亿元。
深圳拟筹设至少500亿元规模国资基金，再提差异化考核
《每日经济新闻》记者从深圳市国资委获悉，深圳拟筹设规模不少于500亿元的国资基金。据了解，基金将涵盖科创企业全生命周期，聚焦人工智能、机器人等尖端科技领域。
值得关注的是，此次设立新的国资基金将针对不同基金，确定差异化考核指标、免责清单，不以单一项目亏损、单一时间节点为考核负面评价依据，按照整个基金生命周期进行考核。
一般来说，招商中标的基金管理人对应管理的基金有一定管理期限要求，而对于此次拟设立基金的情况来看，将延长创新创业类基金存续期限最长至15年。在一级市场内，一般的基金存续期限仅在7年左右，偶有延期的情况，但实务中阻力较大。
而这样的阻力也反映出整个行业的困境，总结来说，就是受限于投资业绩考核的压力，许多资金被闲置，甚至有的基金被迫注销。对于一家专业的投资机构来说，出现这样的事情，外行看来不可思议，内行却只能叹息。
王总（化名）是精耕业内多年的一位政府引导基金管理人投资总监。他告诉记者，目前行业中存在引导基金前期资金到位慢，中间审核周期长，后期退出要求高等问题。特别是对于中间的审核流程来说，对基金管理人并不友好。
“由于考核机制对投资进度和项目质量要求较高，我们（基金管理人）在项目筛选和决策过程中会非常谨慎，到最后资金会闲置、进度会搁浅。”王总告诉记者，就连发达省市的财政投资考核制度也非常严格。
据悉，由于考核制度不规范、不科学，基金管理人往往会遇到的问题包括：闲置资金过高，基金完成的直投项目数量极其有限；业绩高收益要求下，许多资金无法有效投出；投资期限内没有完成投资任务且投资项目未有效确权，导致基金管理人因经营不善被协会注销等。
然而，对于一家市场化的专业投资机构来说，早期项目的投资风险相当高，而业内也少见成立对口投资的基金筹措。当然，在政策端不断鼓励投早、投小、投创新科技企业的当下，类似的项目资源成了基金公司不得不面对的难题。
束缚手脚的关键在于“稳赚不赔”思路要打破
面对难题，记者注意到，从2025年开始，已经有越来越多的省份开始针对财政投资的直投容错率进行主动提高。此外，投资范围也有一定拓展，基金的管理期限也有相应的延长。总的来说，给外界展示出一种政府勇于承担风险，并且鼓励机构发挥专业能力的态度。
此次深圳拟筹设的国资基金是在全力服务科技创新与人才发展系列行动下的金融支持服务行动，致力打造全方位立体式创新创业的科技金融生态，聚焦“20+8”全产业链，推动基金投向覆盖种子、天使、A、B、C轮直至IPO的投资全生命周期，并且要确保A轮及更早期的项目不低于40%，投向B、C轮项目均不低于20%。
有业内人士表示，基金管理人作为政府引导基金的主要管理机构，面对来自财政保值增值的硬性要求难以开展工作。尤其涉及政府引导基金的返投要求高的资金方，基金管理人不得不降低投资标准，甚至通过在外地设立子公司的方式进行形式化返投，运营效率低下。
“大家都追求既高质又高效的投资，但如果所有的管理人都能做到，那还有所谓的市场风险和优胜劣汰吗？就如同大家都希望投资‘稳赚不赔’，很难。”华南某创投机构负责人在3月7日同《每日经济新闻》记者交流时表示，关键在于执行者是否敢担责，市场需要有这样的“甲方”。
可见，受限于基金公司募资来源的单一，政府引导基金、专项资金等财政投资项目已成为市场化基金管理人主要的资金来源渠道，叠加一部分社会资金，可供基金管理人投资的资金看似充足，实则效率较低。或在收益端无法匹配要求，或是企业科研人员担心资金“打水漂”，索性降低科研成果转化效率。
今年以来，包括此次深圳出台的差异化考核指标、免责清单等全生命周期考核机制在内，国内也有不少地方开始探索相关机制。
2月13日，广州开发区国有资产监督管理局发布政策，明确了母基金直投运作管理的创新措施，特别是收益分配和考核制度，允许种子直投、天使直投单项目最高100%亏损，整体容错率上限进一步放宽，以鼓励大胆试错。
海南省科学技术厅也在2月发布《海南省科技创新容错免责实施办法（试行）》征求意见通知，创新性提出企业及青年科研人员的“首次免责”，即初次承担财政资金资助项目且未通过验收时，若及时退回不合理支出及结余资金可免予处罚。
期待“活跃、开放、有层次、结构化、市场化”的基金体系
在与受访者交流过程中，记者发现，今年或还会有更多省市地区开创类似的政策探索，扩充资本向科技投资引流。对于基金公司来说，期待更加“活跃、开放、有层次、结构化、市场化”的基金体系出现。
受访者表示，“针对不同基金，确定差异化考核指标、免责清单，不以单一项目亏损、单一时间节点为考核负面评价依据，按整个基金生命周期进行考核。”这些表述都是积极的，关键是评价办法和具体指标设定是否科学，是否符合行业性质和市场规律。
“对于一级市场的投资行为，首先必须认识到是一个风险高的事情，然后才是尽量把风险控制到最低，而不是追求无风险投资，无成本创新。”有受访者表示，所谓的耐心资本不以短期论业绩，如果以质量优先，哪怕投资期的前几年一直没出手，最后一年投的数量又多质量又好也无妨。
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