北京SKP排队最长的店铺是哪家？
爱马仕还是香奈儿？
都错了。是老铺黄金。
不管是身穿LV的土豪，腕带宝格丽的精英，还是手挎爱马仕铂金包的贵妇，都在买黄金或者在去买黄金的路上。2月14号SKP的老铺黄金店铺，创下了排队6个小时的记录，而且每人限时购物30分钟，限购五件。
一个5克的小金戒指，售价超过4500元，而去年这个时候的价格3515元，再往前推，回到2021年，同等重量的金戒指只要2450元。
从2021年到2024年，黄金价格从1838元涨到了2876元一盎司，绝对收益率超过55%，是全球表现最好的大类资产之一。尤其2024年，黄金价格40多次创出价格新高。进入2025年，在价格上涨了10%后，黄金开始在2900元的高位上，开始持续几周的震荡。
那这个上涨的背后，逻辑是什么？2025年，这个逻辑变了吗？
几个判断：
第一，“一个世界，两个体系”的岛链化格局是黄金定价的主要逻辑。相应的，各国央行的购金需求是决定金价近期价格走势的主要因素之一。
关于岛链化格局和黄金价格之间关系的详细讨论，可以参考得到APP 《香帅中国财富报告（2024-2025）》第6讲和《钱从哪里来6》第一章的3.2节）
当世界从“全球化”走向“岛链化”，大国的资产配置也开始在“一个世界，两个体系”的逻辑下演进。俄乌战争后，美国对俄罗斯进行了金融制裁，近3000亿美元黄金及外汇储备被冻结（占比一半）。这一事件让各国央行开始焦虑：是否应该在美元体系之外的大类资产中另做打算？黄金自然成为了首选。
所以从彼时开始，各国央行购金需求成了影响黄金价格的主要因素之一。比如说，自2022年以来，包括中国、印度、土耳其、俄罗斯在内的各国央行的购金需求增加了5倍。和美国对抗比较严重的国家，购买黄金的意愿更强，其中中国和印度央行购金量增长是最多的。
2024年全球黄金需求又增长了1.5%，创下4974吨的新高，其中各国央行是最大买家，年购买量超过1000吨。在“2024年度黄金需求趋势报告”中，世界黄金协断言，“各国央行对黄金的需求仍然永无止境”。
这个断言和“特朗普冲击”不无关系。特朗普的上台意味着地缘政治的不确定性升高。这种不确定推高了央行的购金需求，也抬升了黄金价格的锚点。有知名机构因此将2025年底的黄金目标价从2890美元/盎司上调至3100美元/盎司。
从目前看，特朗普2.0时期的不稳定因素并未完全释放，这也形成了对黄金价格支撑的一个重要理由。但资产价格也总是“提前反应”的，所以如果特朗普如果没有特别“出人意料”的动作，当下黄金的价格可能也基本PRICE IN了市场对这位奇葩美国总统的预期。
第二，特朗普的政策推高了通胀预期，同时“数字黄金”比特币也面临冲高回调风险，支持了黄金价格的上涨。
特朗普上台以来，关税落地进度快于预期。从2月10日到3月2日，已经宣布的政策包括：
对进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。
将对汽车、药品和芯片征收进口关税（相关决定最早于4月2日宣布。其中汽车关税约为25%，药品和芯片关税为25%甚至更高，且会在一年内大幅提高）。
原定于3月4日的对墨、加关税将按计划生效，自2月4日对华加征10%关税后，3月4日将对华追加额外10%的关税。
这些政策对美国未来一段时间的通胀，形成了很大压力。
从2022年开始，数字黄金比特币也充当了“抗通胀”的角色，但过去几个月比特币涨幅太快（从2024年11月初到2025年3月目前，涨幅超过30%），价格超过10万美元。但近期随着美国一些州对比特币战略储备法案的否决，以及部分加密货币相关平台或钱包遭遇黑客攻击的风险事件，让比特币上涨的势头受到抑制，这也是2025年初黄金价格继续上行的一个因素。
目前看，特朗普政策带来的通胀预期仍在，但关税政策落地的力度和速度可能会让通胀预期出现波动。所以对黄金价格的短期冲击，方向并不确定。同理，比特币和黄金之间也多少存在“资金跷跷板”的效应，一旦比特币战略储备的地位被确立，会对黄金价格形成负向冲击，相反，如果比特币的风险因素被强化，将对黄金价格形成支撑。
第三，像“特朗普将彻查美国黄金金库”这些花边新闻，可能不会形成对黄金价格的真实影响。
美国也有阴谋论。比如最近质疑诺克斯堡的黄金储存量。
美国金条保管处（United States Bullion Depository）位于肯塔基州的诺克斯堡。这里是美国储存贵金属储备的仓库，现存黄金1.473亿盎司，占美国财政部储存黄金的一半。
质疑是埃隆·马斯克同志领导的政府效率部门（DOGE）提出的，要将诺克斯堡金库作为最新审计目标。2月19日晚上，特朗普又表态说，马斯克将视察美国黄金储备地诺克斯堡，以确保黄金还在那里。但截至北京时间2月26日，这项审查尚未推进。
美国财政部长贝森特回应，财政部每年都会进行审查，所有黄金都在，并且记录在案。他很乐意为任何感兴趣的参议员安排参观。虽然社交媒体上闹得沸沸扬扬，但是历史上，诺克斯堡黄金的储存量一直是个谜。之前也被审计、检查过。不过，历次都部分审计或检查过关了。
不过，按照马斯克和特朗普同志的个性，这次检查会不会闹出什么幺蛾子，也难保。如果有什么意外结果，比如审计出来黄金短缺，那么美国政府部门的公信力会受质疑，金价也会短期上涨。如果没什么事，这事就是一场闹剧，不影响定价。
但这件事情本身，对黄金价格的影响比较小，比较偏闹剧成分，搞个大新闻的媒体渲染和看客的猎奇心态，放大了这个事情的影响。
第四，黄金价格接近3000的均衡，上行下跌空间都有限。
从定价逻辑来看，岛链化政治生态体系下，央行持续的购金需求，叠加关税政策推进，美国的通胀风险，黄金3000美元关口似乎只是一个时间问题。这个整数点位也具有磁力效应，一旦接近，也有冲破这个点位的超买力量。
但短期内，是在一周，一月，两月内达到并更创新高？市场的流动性和投机盘交易，永远像流水一样难以琢磨，并处于动态平衡的状态，可能随时都给一个否定的答案，并且可能被卖空盘杀跌让你亏着回来——在这种单边上涨，大部分人都在交易一边的时候，交易更难做，更难实现收益，更容易亏着回来。
买黄金首饰，不等于买黄金；买黄金股票，不等于买黄金，这些道理都简单。点位看到哪里，也都是几个逻辑，几句话的事情，大行、首席经济学家经常改目标点位和撕报告。
大多数人，都有自己的主业，都不是专门的投资者。更重要的事情，其实是匹配家庭的配置诉求，根据理性的黄金价格点位判断和具有实操性的配置策略，从配置而不是追涨交易的视角，来买卖黄金。央行购金的需求是配置视角，个人家庭购金也应该是，并且还能考虑规避一些本币币值波动的风险。
更详细内容，欢迎关注今年3月香帅的线下课。
xiang shuai
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