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作者：张翼轸
来源：雪球
我们常听到一句话学投资要趁早这听起来像是老生常谈但它的深意或许并非只是让人早早地投身市场而是让人做好面对一段不可避免的看似荒废的时间的心态准备这段时间可能持续十年甚至更长这是学习投资时一个难以逃避的真相在投资这条路上很多东西只能靠亲身经历才能明白而经历不仅需要耐心还需要时间时间不是投资者的对手而是强迫你沉淀的最忠实的老师但无论你多聪明多努力这位老师的课程也不会因你而加速最近在看阿希姆克莱门特的那本投资中最常犯的错误里面有许多有趣的话题比如泡沫实验诺贝尔经济学奖得主弗农史密斯他做过一个泡沫实验揭示了投资学习的某种宿命在实验中参与者通常是学生第一次参与模拟的资产交易几乎无一例外都会形成相当巨大的市场泡沫实验参与者没有控制住情绪他们不理会真实的价值而是选择参与狂热的交易推动价格一再攀升直到泡沫破裂有趣的是当这些学生第二次参与同样的实验时泡沫不但没有消失反而来得更快更猛烈为什么因为当他们经历了一次泡沫后反而更加确信自己可以精准抽身而退靠先知先觉获得胜利于是每个人都想搭最后一班泡沫快车结果泡沫越吹越大破得更早直到第三次实验这些参与者才真正学乖了他们开始基于资产本身的价值进行定价不再盲目追涨或赌泡沫还会持续多久泡沫这才被有效遏制这个实验揭示了一个残酷的事实投资者往往需要经历至少两轮泡沫的洗礼才能积累足够的经验也才会彻底放下侥幸心理开始基于理性进行交易现实中的股市投资何尝不是如此如果我们把价值投资作为目标那么入门的投资者可能需要经历更加漫长的这一过程股市中多数投资者的学习是基于牛熊周期的这种周期动辄五到十年而一位投资者想要毕业就需要跨越至少两轮完整的牛熊轮回这意味着十年以上的时间问题在于与许多其他技能不同股市的学习过程总是充满延迟反馈在考证考公这种学习领域只要你刻苦努力往往会看到显而易见的成长甚至可以快速通关获得正向反馈但投资却不同即使你很努力地学习价值分析和选股正好赶上一个熊市你仍可能看不到预期中的成果甚至面对惨烈的亏损我一直觉得在股市中投资者的学习和他初始的入市时点哪个更重要很难分清比如2020年那一波核心资产行情让很多研究员基金经理快速走向舞台中央当时基民小白学习也以这一类流派为主但当2022年至2024年迎来红利股为主导的风格切换时曾经沉迷成长股核心资产崇拜的投资者发现他们的学习成了对抗现实的掣肘反过来如果你在市场刚刚偏向低估值风格的2022年开始学习红利投资可能一马平川立刻进入了正反馈但问题在于2019 年至 2021 年都是核心资产成长股的天下一个基民小白要有多想不开或者幸运在 2022 年初去学习银行股投资等令人乏味的趋势投资学习的体验会截然不同方向感会更加坚定很多时候这种幸运远比努力更重要但越是长周期投资我们越是难以幸存于幸运之中牛熊切换在不断上课问题在于我们是否始终活在它的课堂里股市的长周期和相对低频机会对学习曲线并不那么有利一个股票投资者即使尝试高频交易最终也会受到交易规则交易费用和市场限制的约束将投资放在外汇商品期货等市场则是一种完全不同的生态在外汇市场里许多交易者基于5分钟线小时线进行高频交易加上双向做多做空且具备杠杆外汇期货市场一两年内可能轻松产生超过数百笔的交易反馈速度及复盘频率都远高于股票市场更关键的是高波动环境里的交易心理管理如何设置止损如何扛过连续亏损如何克服贪婪训练密度远超股市这种环境几乎让人主动加速完成多轮泡沫实验这或许部分解释了华尔街为何钟爱培养高频交易员却很少培养价值投资者前者是一种技术性执行性的能力具备较清晰的标准化模式而后者则关乎长周期认知判断和信仰只有穿越足够多的牛熊才能磨砺而成还记得几年前的中国公募基金领域么一些由行业研究员转型的基金经理在2019-2020年因为拥抱核心资产赚到光彩无限但随后的三年里却因缺乏估值约束和风险控制的经验而成为败退的典型案例可见仅仅研究公司的模式财报哪怕再专业也无法取代对估值牛熊变迁的体会一次牛市的澎湃让人相信市场无所不能快速膨胀的资产价值强化了我们对趋势的迷恋然而一次熊市的沉重打击则会迫使我们直面风险质问自己决策的合理性第一次轮回更多是本能情绪的反应而第二次则是我们是否真正吸取经验掌控情绪的考验只有在这些经验的积累下投资者才会开始建立自己的框架真正把市场短期的噪音剥离出来感受到估值和基本面的重要性以价值投资为目标的人必须明白投资学习中的拖延时点与现实反馈之间总会有难以弥合的错位但也许这个十年的意义在于你毕竟在十年后的未来与自己未来的对手还有机会拉开真正的认知差距因此我始终认为面对投资这件事趁早 是必要的而 轻仓并荒废第一个十年 是功课本身轻仓的意义并非是去躲避风险而是尽量控制试错成本同时也避免自信心因初期失败而彻底崩溃轻仓的另一个好处是它让你保持学习时的心理弹性允许你从更高层次的角度去看待盈亏而不被短期的情绪波动绑架荒废看似消极但我所说的荒废并非是真正虚度时光而是不要对初始阶段抱有盈利的过高预期它是一种释然让学习成为过程的目的让时间成为成本的一部分这段时间里你应该做的是尽量多的尝试浪费尽可能少的金钱去体验牛熊轮回情绪波动以及市场泡沫实验的循环剧目耐心点这些体验需要时间来完成演绎无论你是否足够聪明或许都不能省略投资的本质是博弈而最大的对手始终是自己当你以轻仓的方式去荒废那些无悲无喜的第一个十年或许投资的答案早已藏在这些时间缝隙里
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