全球资本市场在2025年2月中旬呈现分化格局，能源与科技领域成为焦点。铀矿供给端因Cameco（CCJ）调降2025年产量指引引发市场对中长期短缺的预期强化；中国科技资产在外资“长钱”入场及政策预期支撑下持续领涨，恒生科技指数周涨幅达6.0%，显著跑赢主流股指。
铀矿供给博弈加剧：CCJ产量收缩与地缘扰动下的供需矛盾
短期市场担忧过激，核裁军预期难改供给缺口
特朗普政府近期提出核裁军谈判计划，市场担忧类似1993年“MegatonstoMegawatts”项目可能重演，导致稀释核燃料冲击铀矿需求。但当前国际政治格局与上世纪90年代差异显著，大规模核裁军缺乏现实基础，铀价短期回调更多反映情绪扰动。从Cameco最新财报看，铀业务平均实现价格同比上涨17%至58.34美元/磅，毛利增幅达53%，印证供需偏紧趋势未改。
Cameco产量收缩强化供给约束
Cameco预计2025年铀产量为2240万磅U3O8，较2024年减少100万磅，主动收缩供应策略进一步放大供给缺口。公司同步上调燃料服务板块产量指引至1300-1400万千克铀，Westinghouse业务EBITDA贡献预计达3.55亿至4.05亿美元，显示产业链纵向整合能力提升。当前全球铀矿库存持续下降，核电重启与小型模块化反应堆（SMR）商业化加速将支撑需求刚性增长。
地缘政治风险溢价或长期存在
尽管核裁军谈判短期冲击市场情绪，但俄乌冲突背景下欧美对俄罗斯铀矿进口限制政策仍悬而未决。若美国《禁止俄罗斯铀进口法案》落地，全球铀贸易格局重构将加剧供给波动，中长期铀价中枢上行逻辑明确。
中国科技资产重估：外资增配与估值修复共振
港股科技板块领涨全球，结构性机会凸显
2025年2月17日至21日，恒生科技指数上涨6.0%，跑赢恒生指数2.2个百分点。个股层面，华虹半导体（+57%）、小米集团-W（+16%）等硬件龙头领涨，反映市场对半导体周期复苏及AI终端创新的乐观预期。同期纳斯达克中国金龙指数年内累计涨幅达18%，超越标普500指数，外资对中国科技资产的配置偏好持续升温。
“长钱”流入与政策预期形成支撑
特朗普政府“美国优先”政策加剧美股波动，资金转向估值更具吸引力的离岸市场。截至2月21日，港股“十巨头”（含阿里巴巴、中芯国际等）平均市盈率约17倍，显著低于美股“七姐妹”的22倍。叠加两会前稳增长政策预期升温，外资对中国科技龙头的持仓从低配转向均衡，流动性边际改善驱动估值修复。
AI叙事重构中国资产吸引力
DeepSeek大模型爆火催化本土AI应用落地预期，推动科技板块从硬件向软件扩散。小米、小鹏等企业加速布局人形机器人赛道，叠加半导体国产替代深化，中国科技产业链逐步从“成本优势”向“技术溢价”转型，中长期成长逻辑获得全球资金认可。