内容提要：
俄罗斯2024年GDP增长4.1%，高于西方国家的经济增长，真的越打越富有？俄罗斯的经济增长，依赖强制贷款、滥发货币。俄罗斯还通过扩大统计范围和完全成本法人为推高经济增长。撕掉俄罗斯债务狂飙、货币超发面具，俄罗斯经济实际上陷入萎缩之中，而强制贷款和滥发货币，还制造了恶性通胀和债务风险。
一、俄罗斯2024年GDP增长4.1%，高于西方国家的经济增长，真的越打越富有？
上周，塔斯社报道称，俄罗斯总理米舒斯京向总统普京汇报2024年俄经济形势时表示，2024年俄罗斯国内生产总值（GDP）达到200万亿卢布，增长4.1%创历史最高水平，高于预期和上一年的3.6%。
普京表示，2024年俄罗斯经济增长率不仅高于此前预测，还高于全球平均水平，更超出西方国家的经济增长，结果令人满意，也再次证明俄罗斯经济成功应对了前所未有的制裁压力。
消息传到中文网络，一些普子鹅孙们兴高采烈地在自媒体发帖称，几年俄乌冲突，很多人以为俄罗斯经济已经崩溃了。谁能想到，俄罗斯打了这场战争居然越来越强了？一开始大家都觉得它撑不住，经济要崩，卢布贬值，军队一败涂地。结果呢？它不仅没垮，反而越来越富，越来越硬气。GDP创历史新高，超过制裁它的所有西方国家。
俗话说，外行看热闹，内行看门道。俄罗斯是扛住了西方制裁和战争拖累，越打越富有；还是虚张声势，徒有其表，依靠一些特殊手法粉饰数据，掩饰其战时经济结构的极度扭曲，面临着劳动力短缺和高利率、高通胀的毁灭性破坏？其实看看它的金融统计数据，即可一目了然。
二、俄罗斯的经济增长，依赖强制贷款、滥发货币。
三郎登录俄罗斯央行网站，仔细阅读了2月初公布的俄罗斯货币和金融统计数据，发现普京抵抗西方制裁和战争对经济的影响，采取了饮鸩止渴的措施—命令俄罗斯央行加速印钞，通过向军事部门和经济部门的军工企业注入大量的财政拨款和无担保债务，来维持战争和经济增长。
自2022年入侵乌克兰以来，三年中俄罗斯创纪录的军队支出、战争中向合同兵分配资金以及向克里姆林宫的大型武器和军事相关企业项目注入数十万亿元卢布贷款，使俄罗斯经济中的货币供应“泡沫”膨胀，这是自2000年底以来从未见过的。
根据俄罗斯联邦中央银行的统计数据，2024年，俄罗斯广义货币M2供应量，包括流通中的现金和各类客户银行账户中的所有活期和定期存款资金，比2023年增长了19.2%，达到117.2万亿卢布。2023年，俄罗斯的卢布量增长了19.4%，2022年增长了24.4%。
自乌克兰战争开始以来，俄罗斯的M2总额累计增加了51万亿卢布，增长了77%。这是自俄罗斯从苏联独立出来之后，从未出现过的货币供应量增长率，中央银行的统计数据自2000年代以来也没有连续三年记录过约20%或更高的增长率。
狂飙77%的M2，是通过债务流入俄罗斯各个部门的。根据俄罗斯央行的资产负债表推算，与战前的2021年底对比，2024年底，俄罗斯债务总额增长86%至171.2万亿卢布，其中家庭部门债务增长66%至46.2万亿卢布，非金融企业部门债务增长116%至96.6万亿卢布，政府部门债务增长46%至28.4万亿卢布。
糟糕的是，这三年俄罗斯的总债务狂增79.3万亿卢布，增长86%，但同期的名义GDP仅增加69万亿卢布，增长53%。
前美银美林董事会副主席、投资银行家、现任戴维斯中心合伙人的克雷格·肯尼迪（Craig Kennedy）在社交媒体上发帖说，三年来俄罗斯银行向军事工业部门提供了大量类似预算外资金的无抵押贷款。这种借款是根据2022年2月25日普京悄悄签发的一项新法律授权的。该法律授权国家迫使俄罗斯银行按照国家设定的条件向与战争相关的企业提供优惠贷款。
根据俄罗斯央行的金融数据推算，自2022年以来，俄罗斯的非金融企业部门债务异常增长了116%，增加了51.9万亿卢布，占2024年俄罗斯GDP的25.9%。
肯尼迪认为，“简而言之，俄罗斯的总战争成本远远超过官方预算支出所暗示的水平，俄罗斯通过迫使银行以场外非商业条件向为战争提供商品和服务的企业提供信贷，悄悄地为这些成本的预算外提供大约一半的资金和大量债务。
肯尼迪称，自2022年以来，这笔预算外融资导致俄罗斯企业部门借款激增，估计企业部门新增的51.9万亿卢布债务中，超过三分之二为对国防承包商的强制贷款。
俄罗斯在2024 年的国防总开支达到10.8万亿卢布，2023年为6.8万亿卢布，2022 年为4.7 万亿卢布，2025年预算中安排了13.2万亿卢布。根据这些估计，这种由国家直接向国防公司提供的非正式贷款是俄罗斯所有官方军费开支的两倍——这是一个相当大的数额。
三、俄罗斯还通过扩大统计范围和完全成本法人为推高经济增长。
俄罗斯2022年GDP下降了1.2%，2023年开始，俄罗斯统计局将其在乌克兰占领区的4个州的经济活动纳入了统计范围（克里米亚在2015年已经纳入），这四个州2023年GDP大约7.2万亿卢布，2024年还未公布，占当年俄罗斯GDP的4.2%。2023年，包含乌东4州俄罗斯GDP增长3.6%，不包括这4个州，实际下降0.6%。
比如，俄罗斯统计局从2023年开始，将军工生产产出按成本法而非销售价计算。这其中的区别在于，按成本法，需要加入投资折旧。而俄乌战争期间，俄罗斯对军事工业进行了大量投资，仅新增贷款就超过40万亿卢布，而这些投资，在固定资产形成中已经统计过一次，然后在军工企业中再统计一次折旧，实际上存在重复计算。如果按10年折旧期计算，仅40万亿卢布军工企业贷款折旧，2024年就达到4万亿卢布，占当年GDP的2%。
这就是普京口中俄罗斯经济抗住了西方制裁，俄罗斯越打越富有的数字背后的真相。
四、撕掉俄罗斯债务狂飙、货币超发面具，俄罗斯经济实际上陷入萎缩之中。
三年来，俄罗斯央行将关键利率累计上调了12.5个百分点至21%，但通过债务注入的货币M2增加了77%，通胀（GDP价格缩减系数）累计上涨了43.2%。
所以，从数字表面看，三年战争中，在货币超发51万亿卢布增长77%、债务增加79万亿卢布增长86%的推动下，俄罗斯的名义GDP从2021年的131万亿卢布增加到200万亿卢布，增长了52.7%，看上去似乎经济欣欣向荣。
但扣除累计43.2%的通胀，这三年俄罗斯可比价GDP累计仅增长6.6%。
实际上，如果扣除俄罗斯这三年超发的货币（GDP累计速度/M2），2024年俄罗斯的GDP比2021年减少了13.7%。
俄罗斯不顾经济风险滥发货币，旨在为战争机器提供资金并减轻制裁的影响。虽然这种做法暂时提高了名义GDP并支持了与战争相关的行业，营造经济繁荣假象，但它削弱了购买力，扭曲了资源配置，并可能导致长期经济不稳定。最后制造了泡沫，推高了风险，积累了危机。
上图为Rostec首席执行官谢尔盖·切梅佐夫向普京汇报工作。
《Meduza》援引Rostec首席执行官谢尔盖·切梅佐夫（Sergei Chemezov）的话表示，军工企业的新增债务负担现在正在吞噬它们的利润，将导致一些分析师预测的2025年晚些时候将出现一波破产浪潮。切梅佐夫在10月份与俄罗斯央行对话中说：“如果我们继续这样运作，我们的大部分企业都会破产。即使是高收入的武器销售也不足以抵消超过20%的债务成本“。
切梅佐夫则认为，在这三年流向非金融企业的51.9万亿卢布新增贷款中，有41.5万亿卢布流向了军事和军事相关工业。占俄罗斯这3年新增债务的65.5%。
肯尼迪认为，向军工联合体的资不抵债企业发放贷款为俄罗斯创造了“系统性信贷危机的先决条件”。最终，国家可能不得不拯救国防工厂本身和向它们提供贷款的银行。
向饱受战争蹂躏的经济注入资金，通常被比作注射吗啡。这东西能够让因病痛苦的人恢复快乐，但为了止痛，对注射量的依赖越来越大，最终将在虚幻的快感中死亡。俄罗斯经济正在发生这样的事情：
通过加速印钞向衰退的经济注入大量债务，由于这些债务集中流入了军事部门，并未增加俄罗斯的民用商品与服务供应，导致俄罗斯处于持续三年的恶性通胀之中，而俄罗斯央行为了抑制通胀，又持续加息至史无前例的21%，但创纪录的高利率又因无法控制对军事部门的债务投入，便失去了抑制通胀的经济学功能。因为经济学告诉我们，加息缩表才能抑制需求控制通胀。俄罗斯这样的加息扩表，只能增加债务成本，根本无法抑制需求，因而也无法控制通胀。
即使是俄罗斯央行，因为害怕继续下去卢布将很快崩溃，也不愿回避这个真相。
俄罗斯央行货币政策部主任安德烈·加根（Andrei Gagan）在俄罗斯央行官网的《关键利率上调的原因，物价上涨的原因以及为什么廉价贷款无法从通货膨胀中拯救出来：中央银行回答了主要问题》一文中说：
在过去的25年里，在这么短的时间内没有出现过一次这样的货币增长。创纪录的贷款流入军事工业，导致经济中没有额外的卢布商品。2940亿美元进口量仍低于战前2021年的3010亿美元的水平，因此国内消费品生产吱吱作响。尽管俄罗斯统计局报告去年的工业增长率为4.6%，2023年为4.3%，但这些数字完全由军工复合体提供，而民用工业在过去一直停滞不前。
中央银行正试图通过提高利率来遏制雪崩式的无担保卢布。而通货膨胀已经在迅速加速。尽管央行的利率达到了每年21%的二十年历史新高，但物价增长率从去年的7.4%加速到9.5%，并在2025年2 月中旬达到10%。
【作者：徐三郎】