主持人：欢迎来到每周的瑞银亚洲交易大厅洞察学堂。我是瑞银的强尼・布里格斯，亚历克斯・林与我一同主持。
分析师：在过去的交易周，亚洲许多市场休市，不过香港和中国大陆市场的重新开市表现相当不错。
印度市场一直开市，表现也颇为良好。而过去一周，日本和韩国市场在该地区多数市场中表现落后。
美国市场方面，与人工智能相关的股票出现反弹，尤其是核能板块的电力相关股票，在过去五天中表现强劲。例如，关税成为美国市场的新动态。
过去一周，我们的关税受损股篮子下跌了 4.5%。在其他方面，实际收益率现已回落至 2%。有趣的是，美国的信用利差开始扩大，其他方面则无重大变化。下面有请亚历克斯谈谈宏观资金流向。
宏观资金流向
分析师：本周的宏观主题围绕贸易战 2.0 展开，市场面临诸多政策不确定性以及潜在的新闻头条冲击。目前，对墨西哥和加拿大的关税实施有所延迟，但对中国 10% 的关税仍将推进。
中国也宣布了一些报复性措施。我们基本上看到市场反应较为避险，美国股市下跌。像韩国、中国台湾、日本等贸易敏感市场，在货币市场方面，美元指数（DXY）最初因关税消息上涨，但最终回吐部分涨幅，因为市场希望最终能达成协议，特别是针对加拿大和墨西哥。而亚洲货币大多普遍承压。
中国内地市场春节假期后开市。中国央行似乎仍致力于通过设定强于预期的汇率中间价来维持人民币的强劲稳定。今天上午，我们看到美元兑离岸人民币（CNH）报价略有改善，同时我们也看到来自实际资金和模型账户的新买家涌入市场，做多美元兑韩元以及美元兑新台币。另外，一个相当有趣的市场是黄金市场。黄金现货市场目前实际上已达到历史新高，超过 2850 美元。
我们看到实际资金客户的交易较为双向，而短线资金客户实际上是黄金的较好买家。黄金市场的波动也导致泰铢走强。所以在美元交叉货币对市场这里也相当活跃。本周，我关注的焦点显然是对贸易战的反应，但人们也会密切关注美国的微观数据。我们周五将公布非农就业数据，人们还会关注 2 月 6 日印度央行的利率会议。
主持人：实际上，亚历克斯，我们直接进入股票交易台的情况介绍吧。好的，那么肯尼，你先说说现金交易方面的情况。
股票交易台
分析师：好的，谢谢，杰米。嗯，在股票方面，显然上周有中国春节假期。所以过去一周，像日本等地的交易流量有所增加。
就趋势而言，我得说整体情况相当复杂。我们在日本是净卖方。过去一周，一些较大规模的交易流向包括买入日立、东京海上和任天堂，而卖出三井住友金融集团、佳能和信越化学。所以，如果你愿意这么说的话，并没有太多的板块轮动。但总体而言，我们在日本看到了净卖出。
我认为更有趣的是假期后的情况，尤其是deepseek科技新闻发布后。在过去两个交易日，我们这边看到了什么呢？我想首先，最受关注的当属中国台湾地区市场，上周整周休市，但假期后开市。就交易流量而言，到目前为止最活跃的是台积电。
我们在台积电看到的交易并非单向的。实际上，在台积电的买卖情况几乎相当。显然，假期后第一天主要是卖出，但第二天我们确实看到一些买家入场，春节后在台积电的交易呈现双向。然而，台湾其他一些股票，如鸿海和联发科，我们在这两只股票上一直是净卖出，尽管半导体板块交易最为活跃。现在看看科技子板块的其他部分，尤其是deepseek科技新闻发布后，在韩国，我们在海力士的交易是双向的，而在三星电子则是净卖出。
这其实也很有意思，因为在过去几周，正如你在这次电话会议中听到的，一些电子股，尤其是那些更注重价值投资的基金，我们一直是净买家。但在三星电子首席执行官刑事指控被宣判无罪等事件之后，我们对三星电子的态度发生了转变。在国内，关于三星 C&T 以及过去的一些交易涉及的会计等方面的情况。
所以，是的，三星电子是净卖出。
然后说到香港市场，我认为这是最后一个重点。实际上，我们看到了非常强劲的资金流入，尤其是在春节假期前后流入科技股。腾讯是亚太地区交易最为活跃的股票。
要知道，香港上周也休市了一周。但我们在腾讯看到了非常显著的交易活动。有不少外国投资者持续买入腾讯，这可能是因为我们看到美国等地的一些资金流出，而腾讯成为了受益者。
在新兴市场（EM）中，就像我之前提到的，即使在台湾科技股之外，人工智能科技领域内，腾讯也可能是受益者。我们看到的另一只买入股票是阿里巴巴，尽管规模较小，但在阿里巴巴的交易也相当可观。
另一方面，我们是友邦保险（AIA）的卖方。友邦保险继续受到外国投资者抛售的压力，这种情况一直在持续。似乎每隔一周，我们就会看到新的外国投资者抛售这只股票。所以我预计友邦保险的资金流出情况还会继续，我就说到这里。
主持人：非常有帮助，肯尼，非常感谢。我想你两周前提到过，对大型互联网公司的兴趣在增长。你提到了腾讯，显然阿里巴巴的情况稍弱一些。
关于股票的补充讨论
主持人：是这样吗？就只有这两只股票吗？还是你感觉人们在关注更广泛的股票，而从这里看到的就只有这两只？
分析师：我认为有几个因素支撑这种情况。对于腾讯，目前处于静默期，公司的股票回购不活跃，但在非静默期，他们一直非常稳定地回购股票，回购量很容易占到每日成交量的 15%。
我认为这是支撑股价的因素之一，而且公司现金流非常稳健，在移动游戏领域也没有出现明显的消费降级情况。所以腾讯目前是最受青睐的股票。
至于阿里巴巴，从人工智能角度看，它可能是一种对冲选择，相对于其他一些股票而言。但在过去一周，我没有看到这种情况扩散到中国互联网领域的其他股票，主要集中在这两只股票上。对。
衍生品：一些人在调整他们的阿里期权结构
主持人：谢谢，阿普尔。好的，那我们来看看衍生品方面。我想由谢恩来介绍一下。嘿，当然可以。嗯，在衍生品方面，上周，显然香港市场休市，美国存托凭证（ADR）市场更为活跃，美国证券交易所交易型开放式指数基金（USETS）的科技股成为热门话题。
分析师：我们看到在 KWEB（追踪中国互联网公司的 ETF）上有不少上涨行情。其中大部分是 3 月至 5 月到期的期权，包括看涨期权和价差期权，期限较长。看起来此时很多人都在关注价差期权，尽管波动率有所上升，但这确实是热门话题。
在 ADR 股票方面，阿里巴巴相当活跃，但买卖双方力量较为均衡。我们确实看到一些人在调整他们的阿里巴巴期权结构，将看涨期权价差的行权价上调，这是基于股价的走势。但我们也看到一些多头结构的平仓。
所以在香港市场，本周春节后重新开市，情况并非一边倒地上涨。我们确实看到对科技股的兴趣持续存在，尤其是在恒生科技指数（HS tech）方面，我们看到了价差期权交易。我们还看到对一些更奇特结构的兴趣，比如利用障碍期权来降低成本，因为上涨期权相对昂贵。
所以人们很乐意采用诸如看涨期权价差、看涨期权比率或者带有敲出特征的看涨期权等策略。我们也看到对腾讯的兴趣。我得说，这种兴趣不像现金交易台看到的那么强烈或规模那么大，但我们确实看到一些账户在交易腾讯的上涨期权和蝶式看涨期权价差。
我们也看到在恒生中国企业指数（HCI）上有一些对中国整体市场的期权交易。类似于恒生科技指数的结构，出现了看涨期权价差、看涨期权比率等交易。所以这方面的交易有所增加，但感觉焦点还是更多地集中在科技股上。
另外，A 股市场假期后开市，我们看到对中证 1000 指数的兴趣有所上升，但它们今天才刚开始交易。所以可能还为时过早，但我预计在接下来的几天里，鉴于围绕中国市场的一些节后情绪，这种兴趣会继续上升，尽管存在关税问题。在该地区其他市场，由于不同时间休市，相对比较平静。所以我认为主要焦点实际上还是在中国市场，尽管处于假期。我就说到这里。
谢谢，谢恩。我觉得这里出现了一个很明显的主题。我看到在中证 1000 指数上有做多行情。
主持人：这是一种非常季节性的交易吗？我想篮子交易方面的亚伦・诺德维克以及你的团队也反映出，春节后中证 1000 指数表现优异具有明显的季节性。这仅仅是季节性因素，还是有更重要的原因呢？
分析师：嗯，这不仅仅是为了利用季节性因素进行交易，交易期限相对较长，但这在客户中确实是一个热门话题，在春节前就有一些客户希望参与其中。
但鉴于我们还没有看到中证 1000 指数大幅上涨，这看起来确实是个好机会。我相信之后我们可能会看到更多的兴趣。
但我认为，大多数客户只是把它看作是一个很好的做多中证 1000 指数的机会，至少在过去几个月里，通过期权交易中国市场的方式，这在客户中一直比较受欢迎，对吧？很好。
主持人：感谢分享。我们进入最后一部分。让我们和前台的瑞秋谈谈。
分析师：谢谢，杰米。大家好啊！祝大家新年快乐。正如大家在电话会议中提到的，目前最大的新闻仍然围绕着美中贸易战。所以我将从活跃金融交易台的角度分享一些市场在融资融券方面的反应。
正如大家所见，香港的中国股票昨天上涨，但今天有所回落。恒生科技指数昨天上涨了 5%，我们的交易台在上涨行情中有一些对小米、美团等股票的融券做空兴趣，像阿里巴巴、百度这些大型科技股也在融券名单中。除了这些主要科技股，我们还看到对金山软件（03896）的融券需求。由于deepseek科技新闻的影响，融券成本仍然较高。所以最后融券利率处于高位，供应紧张且利率上升。
在台湾地区，由于深科技发布低成本型号后，市场担心该行业需求放缓，人工智能硬件股票受到影响。此外，受美国对中国加征关税的影响，宏碁、华硕以及香港电子制造服务商英华达等股票受到负面影响。
从融资融券角度看，我们看到一些多策略和基本面驱动的投资策略在关注这些股票，但由于台湾市场假期后刚刚恢复交易，可用于融券的股票资源非常有限。
以下是最新的融券信息供大家参考，如果你们感兴趣的话。比如，联华电子（2303）的融券利率为 3.5%，南亚科技（2323）为 3%，其他像日月光半导体（ASE）等股票在一般抵押（GC）市场仍保持流动性。
除了这几天美中关系备受关注外，我们还看到台湾地区一只股票受到一些关注，即联华电子（2303）。这可能是因为 1 月份其美国存托凭证（ADR）价格相对于台湾本地股价有折扣，但自 2 月份以来，价差已大幅缩小。2303 这只股票的融券规模减少了 5%。
最后，在春节假期前，中国实际上宣布了多项促进指数投资产品发展的举措，这是其活跃市场的最新努力。自去年年底以来，我们看到以指数为基础的交易型开放式指数基金（ETF）交易量有所增加，当时也确实看到人们买入相关股票。
所以我们相信今年指数相关领域可能会成为市场亮点。请记住，瑞银可以在总收益互换（TRS）产品上为各种中国标的指数提供有竞争力的报价。所以如果有相关需求，请联系金融指数部门进行询价，同时，正如之前提到的，在春节假期前有客户做多中证 1000 指数。我就说这么多，谢谢。
主持人：非常好。非常感谢，瑞秋。我来快速总结一下我们听到的内容。
总结
可以听出一个很明确的信息。市场重新开市后，我们看到硬件板块遭到抛售，尤其是台湾地区的硬件股票，无论是现金交易还是融资融券方面都是如此。尽管我们听到在台积电，第二天有买家入场。
看看韩国市场，三星电子肯定转为净卖出，符合这一趋势。从宏观角度看，正如亚历克斯一开始所说，东亚外汇市场也存在贸易风险。这一切都相互关联，呈现出相同的模式。
那么资金流向哪里呢？听起来相当一部分资金流向了中国顶级互联网公司以及在香港上市的相关股票，还有美国存托凭证（ADR）市场开市时，KWEB 有不错的上涨行情。
肯尼提到对腾讯的兴趣特别浓厚，还买入了阿里巴巴。虽然承销方面的情况没那么显著，但总体趋势是朝着这个方向，尽管在融资融券方面采取了一些对冲措施。大家听到恒生科技指数上涨后有融券做空兴趣了吧。
我想总结一下，目前市场情绪在硬件股票和互联网股票的投资方向上似乎非常明确。非常感谢所有发言者和听众。请务必阅读免责声明，本播客仅供机构使用，不得录制。本内容由瑞银明确发布。本播客中对证券的任何讨论既不构成交易推荐，瑞银也未提供证券相关服务。这些材料还适用其他条款和条件，如瑞银销售与交易评论免责声明中所述，可在相关平台获取。非常感谢。