公司勃姆石市占率全球第一,SOFC布局领先,电子填充材料稳健增长,进军HBM封装领域

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投资要点:

1、新型材料发展迅速,SOFC前景广阔

2、推动粉体材料平台化发展,SOFC国内先行者

3、盈利预测

壹石通(688733)

一、新型材料发展迅速,SOFC前景广阔

勃姆石是提升锂电池安全可靠性的重要材料之一,新能源高景气、锂电池出货持续增长是勃姆石需求向上的基础。2023年中国、全球锂电池勃姆石用量分别达4.4万吨、5.9万吨,其中中国锂电勃姆石用量同比增速38%。从电池性能来看,高快充、大容量发展已成为未来锂电池技术发展核心方向,而这将导致电芯发热量上升,对电池安全性能要求将更为严苛,进而带动涂覆隔膜用勃姆石需求。勃姆石在无机涂覆中的比例有望持续提升,2025年整体需求有望达到8.2万吨。

随着消费电子产品不断向小型化、轻薄化、智能化升级,5G商用带来在通信基站和通讯设备方面的投入,以及新能源汽车产业高速发展带来的对动力电池需求大幅度增加,高导热材料需求快速上升。影响导热材料的核心在于填充材料,目前市场上较多采用球形氧化铝方案。2023年全球球形氧化铝导热粉体行业市场规模为33.7亿元,2025年预计市场规模增长至54亿元。

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IEA统计,2022年全球数据中心消耗的电量高达4600亿kWh,占全球电力总需求的近2%。此外数据中心的碳排放预计在未来十年将持续增长,因此需要在保持性能提升的同时,采用可持续的能源解决方案。固体氧化物燃料电池(SOFC)具备效率高、环保、持续供电等优势,已经成为数据中心备用电源的优质选择。

据GlobalMarketInsight测算,2023年全球SOFC市场规模为16.7亿美元。随着电池进步和成本降低,预计SOFC在数据中心的应用将更广泛,市场份额也将持续增长,预计2027年数据中心用SOFC市场空间有望达到523亿元。除数据中心以外,SOFC具备多种应用领域方向,包括热电联供、离网电源、车用电源、船用电源等领域,行业未来具有较大的增长空间。

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二、推动粉体材料平台化发展,SOFC国内先行者

壹石通为锂电涂覆材料勃姆石龙头,在电子、阻燃材料亦有扩展,新材料方面,公司瞄准未来HBM封装用氧化铝材料和固体氧化物燃料电池(SOFC),SOFC领域实现粉体到电堆全环节布局,有望受益于下游市场的快速发展。目前公司的勃姆石产品型号已超过15种,可满足下游市场的不同应用需求。

公司目前已成为宁德时代的勃姆石产品核心供应商,并进入三星SDI、新能源科技(ATL)、国轩高科、天津力神、欣旺达等多家国内外锂电池制造企业的供应商体系。根据GGII,2023年公司为全球最大的勃姆石生产商,公司在国内市占率达53%,全球市占率达40%。

公司最早于2020年开启SOFC粉体材料至电堆全产业布局,与中科大深度开展产学研合作,首个示范工程项目计划于2025年建成。目前公司正在与国内外的目标客户进行接触,海外方面将重点布局欧洲市场,随着下游氢能应用场景的逐渐铺开,公司的固体氧化物电解池(SOEC)系统产品凭借高效率、低成本的电解制氢优势,有望迎来良好的发展机遇期。预计公司SOFC2025年有可能会形成小批量销售,或于2026年迎来放量。

公司生产的电子材料中球形氧化铝,主要作为填充材料应用于环氧树脂和有机硅中,用于生产导热界面材料。在高端芯片封装材料领域,公司适配HBM封装的Low-α射线球形氧化铝产品已具备量产条件。公司产品可应用于高算力、高集成度、异构芯片等高散热需求的封装场景,下游主要是大数据存储运算、人工智能、自动驾驶等领域。

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三、盈利预测

国联证券预计公司2024-2026年营收分别为5.05、6.66、10.32亿元,分别同比增长8.78%、31.71%、55.12%,归母净利润分别为0.11、0.63、1.47亿元,分别同比增长-55.92%、481.98%、134.37%,EPS分别为0.05、0.31、0.74元/股,三年CAGR为81.83%。参考相对估值法,可比公司2025年平均PE为23倍,考虑到公司为勃姆石龙头,电子材料持续发力,SOFC布局领先;但短期估值较高,暂无评级,建议持续关注。

风险提示:新能源需求不及预期;原材料价格波动;新技术拓展和下游应用不及预期;行业规模测算偏差风险。

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