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以下为精华帖正文:
相比选股,择时是个玄学,如果仅仅通过软件上的各类指标进行择时,牛市一切安好,各类指标效果也都是出奇的好。可一旦进入震荡市和熊市,就会被这些指标搞得怀疑人生。明明指标已走好,出现上升图形,却突然阴线下杀,明明下杀破位却又反弹拉升。
不是高买低卖,就是抄底抄在半山腰,躲过了下跌也必然错过上涨。而如何辨别牛熊,还是震荡市,相信单靠技术图形是无法甄别的。这也是本人想通过宏观数据择时的前提,虽然宏观数据常常滞后于经济,但这种数据对于大周期的判断必然不会错。
既然说到宏观数据,首先想到的必然是国债收益率。该数据与股市的估值,及资金流向有间接的指引作用。国债收益率高,代表经济过热,有加息预期,同时也表明资金流出国债流入风险资产。收益率低代表经济预期不佳,有降息预期,也意味着资金即不投实业,也不投风险资产,只想安稳拿利息,最近2年既是如此。但国债收益率的变化,也会导致资金趋向的转变,如低到一定程度,又会反向压制资金继续投资债券的兴趣,反之亦然。
1、所以回测的第一个指标就是十年期的国债收益率
即买入条件就是:十年期国债收益率小于等于3.5,代码很简单,就一句话:
效果尚可,已经有了溢价,同期沪深300净值只有1.92,但加入条件后,净值5.39,最大回撤46%。
备注:以下回测均以沪深300为基准收益;回测时间从2007年1月1日至今;买卖忽略滑点和税费;发出买入信号后次日买入。
2、在这基础上,如果加上估值呢?
估值用整个A股的平均PE的倒数即可,代表年收益率。EP/十年国债收益率的值,可以近似认为风险资产与无风险资产的比价,逻辑上越高越好。2007年牛市顶峰时该数据不到1,而近期则在2以上,意味着投资股市就有1倍以上的风险溢价。所以股市大部分时间内,这个数值应该在1-2之间,低于1即高估,高于2代表低估。这里就简单的取≥1.5。
看图形就知道变化不明显,回测数据显示,资金曲线从5.39变成了5.64,但回撤仍是是46%。
3、引入cpi和ppi指标效果如何?
cpi代表内需、物价或通胀,ppi也代表通胀,但主要是大宗商品。对于资本市场最好的投资环境,应该是通胀,通胀会带动估值的被动提升。但高通胀如果并非来自于内需和经济的自发动能,而是来自于外部上商品的涨价,那通胀就有可能变为滞涨,也就是物价上升,但企业盈利并未同步上升。所以第三个条件就是把cpi-ppi≥0作为信号条件。
效果明显提升,资金曲线从5.64变成了7.29,回撤降低到了30%。几波明显的震荡下跌行情被躲过,但牛市却未错过。
4、上述3个条件的背后逻辑,代表了经济平稳上行,且估值有相对吸引力时的宏观环境。
但是否能再加上场外资金进出的因子呢?即经济向好时,场外资金入场推动股市,反之流出拉低股市。这个数据无法直接获取,但仍然可以用国债收益率这个宏观变量来模拟。即国债收益率下降的同时,代表资金涌入国债,而流出资本市场,反之同理。但这里有个问题,即资金流出国债,不代表就会流入股市;同样,即使资金流入国债,也不代表就一定是从股市流出的。所以在使用这个指标前,需要再处理下。
代码很简单,逻辑就是先计算下国债收益率和股市换手率的相关系数,相关性越高就代表国债收益率的提高和股市成交额正相关。但国债收益率上涨只代表资金流出债市,并非一定进入股市,而收益率低或由资金流入了债市导致,但并非就是股市的资金去了债市。所以先选择负相关的(即小于-0.7),代表成交额下降的同时收益率在上升,或者是收益率下降的同时,成交额在上升,隐含的逻辑就是虽然成交额下降了,但并非是资金流入债市避险导致;或者成交额的上升有极大可能是国债资金入场引发。另外的条件就是相关系数介于0.4-0.7之间,代表股市成交额的上涨与国债收益率正相关,所以当前的成交额并非由场外资金介入导致,上涨的动能也更加良性。
(备注:上述的筛选系数并非固定,只是随意调取,因为一般大于±0.3即代表有一定相关性,高于±0.8即强相关,如果选择0.8,和0.4-0.8效果差不大)
回测结果:加入该条件后,收益非但没提高,反而降低了收益。猜想是因为增加了触发信号的频次,有可能会多出了很多非合理经济周期内的选股时机。
5、所以,在增加国债相关系数这个条件的同时,再引入一个风控指标
即收盘价大于40日均线作为配合,选择40日主要是不希望由于短均线的过度干扰来改变国债相关系数的效果。
这次效果出奇的好,资金曲线从7.29提高到了12.8,而沪深300同期只有1.92,回撤也从之前的45%降低到了32%。
所以,汇总后的择时条件如下:
6、如果用其他指数做测试,效果同样不错
下图是上证指数,指数基准收益1.26,资金曲线8.21
下图是中证2000,指数基准收益2.54,资金曲线9.34
创业板值:指数基准收益2.27,资金曲线14.1,回撤42%。
总结:用宏观指标择时但从回测数据看十分有效,虽然不一定能降低回撤,但大趋势已基本拿捏,而且各大指数均有明显超额收益,这逻辑也讲得通,毕竟宏观数据对整个经济都有指引意义,而并非只限于大盘或小盘。而在此基础上,如果再加入其他技术指标,应该可以把回撤控制在合理范围。
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