摩根大通给予文远知行“增持”买入评级,目标股价21美元

2025年1月24日,国际顶尖投行J.P.Morgan摩根大通发布了关于文远知行WRD.US的首次覆盖报告,给予增持(买入)评级,目标股价21.00美元,预计文远知行将成为拥有国际化业务和完善产品结构的自动驾驶领跑者,公司有望在2033年仅国内自动驾驶出租车业务的未来利润现值对应的市值就可达到120 亿美元

如下为报告部分要点。

一、文远知行是全球自动驾驶龙头企业

产品结构完善:文远知行所开发的L2 -L4 自动驾驶技术广泛用于多种场景,包括高级驾驶辅助系统(ADAS)解决方案、自动驾驶小巴、自动驾驶环卫车、自动驾驶货运车和自动驾驶出租车。

业务覆盖范围广:文远知行是世界上首家在亚洲、中东和欧洲 9个国家/市场的 30 座城市开展运营和产品测试的自动驾驶公司,获得了4 个国家的自动驾驶测试牌照,是业务覆盖国家最多的 L4 级自动驾驶公司

商业化能力强:按照 2021 年以来的商业化收入衡量,文远知行是全球商业化最成功的 L4 级自动驾驶公司之一。

技术领跑者:文远知行不仅是拥有大量数据和累计自动驾驶里程的先发公司之一,其技术能力在同业中处于领先地位。文远知行的通用技术平台能以最小的调整实现在各类车辆上的快速应用,从而加快了在新市场的扩张并形成了多样化的产品结构。

强强联合:文远知行和Uber合作在阿布扎比部署自动驾驶车队,这是文远知行进军全球自动驾驶出租车市场的重要一步。

现金储备强:截至 2024 年 9 月底,文远知行持有净现金 27 亿元。将 IPO 募集资金考虑在内,截至 2024 年底公司在手现金可能在 60 亿元左右

二、自动驾驶市场拥有长期增长潜力,前景广阔

市场规模大:据灼识咨询, 2030年全球和中国自动驾驶市场的潜在规模将分别达到17,450 亿美元6,390 亿美元,2025-2030 年全球/中国 L4 级及以上自动驾驶市场的年复合增长率为104%/105%。

政策法规利好:到目前为止,中国约有 20 座城市允许自动驾驶出租车在指定区域内试运行,预计 2025 年主要城市可能会向自动驾驶测试/运营开放更多道路或区域。

三、文远知行业务及财务增长潜力高

预计文远知行到2028年在自动驾驶出租车+自动驾驶货运车的业务将实现14的市销率。

预计文远知行到2026年在自动驾驶小巴+自动驾驶环卫车+ADAS 解决方案的业务将实现6的市销率。

预计到2026年文远知行的自动驾驶出租车成本将降至30万元(包括基础车辆和自动驾驶套件)。

到 2033 年自动驾驶出租车的潜在市场规模将达到 1.33 万亿元。如果文远知行到 2033 年获得自动驾驶出租车市场 3-8%的市场份额,仅按其国内自动驾驶出租车业务未来利润现值计算的价值就可能达到 60-190 亿美元,相当于公司当前市值的 1.7-5.3 倍。