CRO小巨头美迪西暴雷:从盈利3.4亿到亏损3.4亿只用了两年时间

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1.CRO行业小巨头美迪西2024年度业绩预告显示,预计亏损扩大至2.3-3.47亿元,与上年同期相比,亏损增加1.99亿-3.14亿元。

2.美迪西业绩下滑的主要原因是医药行业竞争加剧、订单价格下降、订单延迟执行以及新签订单下滑。

3.为应对挑战,美迪西采取裁员、管理升级和业务拓展等措施,同时计划将海外业务占比提升至40%-50%。

4.然而,美迪西仍面临成本控制难题,需要进一步降本增效以提升竞争力。

5.尽管短期面临压力,但长期来看,中国新药研发市场仍具备增长空间,预计2025年泛CXO行业的并购重组将愈加频繁。

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2025 年开年,CRO 行业的小巨头美迪西发布的 2024 年度业绩预告,如一颗重磅炸弹,在行业内掀起波澜。业绩预告显示,美迪西的亏损扩大到 2.3 - 3.47 亿元,与上年同期相比,亏损预计增加1.99亿 - 3.14亿元。扣非净利润趋同。短短两年,从盈利高峰跌入亏损谷底,如此巨大的反差,不禁让人瞠目结舌。

截至1月22日下午收盘,美迪西股价已经跌至27.51元/股,总市值为37.05亿元。总市值较2021年最高峰时跌去了400多亿。

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图源:百度股市通

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图源:百度股市通


美迪西财务状况解析:为何从盈利走向亏损?

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业绩变化情况

自 2019 年上市后,美迪西业绩曾快速增长,净利润从 6000 万元升至 2022 年的 3.38 亿元。但 2023 - 2024 年情况急转直下,2023 年公司出现上市后首次亏损,金额达 3321.06 万元,主要因订单价格下降、部分订单延迟执行。

2024 年半年报显示,营收 5.21 亿元,同比下降 40.23% ,净利润亏损约 7023.03 万元,同比下降 142.27%。公司表示,医药行业竞争加剧、订单价格下降、订单延迟执行及新签订单下滑是主因。报告期内经营活动产生的现金流量同样为负,为-4752.47万元,较上年同期减少1297.73万元。

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图源:美迪西官网

亏损原因剖析

客户结构问题

美迪西以国内中小客户为主,境外收入占比低,与药明、康龙化成凯莱英等企业差异明显。近年来国内 Biotech 行业融资环境恶化。据第一财经报道,2020 - 2023 年中国创新药投资规模从近 350 亿美元降至 110 亿美元,投融资案例数从 2021 年的 885 起降至 2023 年的 508 起。国内中小客户因融资困难资金紧张,减少研发投入,致使与美迪西合作订单大幅减少。


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图源:美迪西官网

订单与价格

2024年6月,美迪西发布关于 2023 年年度报告信息披露监管问询函的回复公告,其中披露了公司的两大主营业务——药物发现与药学研究与临床前研究的客户数量和客单价年度同比变化情况。

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图源:美迪西官网

2023 年美迪西两大主营业务客户数量上升,但客单价下降。药物发现与药学研究业务客单价从 2022 年的 146.17 万元降至 2023 年的 92.37 万元,同比下降 36.81%;临床前研究业务客单价从 2022 年的 141.01 万元降至 2023 年的 107.75 万元,同比下降 23.59%。单家客户合作金额下降致营业收入降低,叠加人力成本、制造费用增加,这就造成了美迪西2023年业绩的断崖式缩水,2023 年公司营收 13.65 亿元,同比下降 17.68%,净利润亏损 3321.06 万元,同比下降 109.82%,毛利率骤降 17.02 个百分点。

回款困难

回款难成为美迪西的又一痛点。美迪西 2022 - 2023 年新增应收账款规模相近,但平均回款天数从 2022 年的 89 天拉长到 2023 年的 164 天,2024 年三季度进一步攀升至 208.06 天。2023 年计提坏账准备 4247.42 万元,侵蚀了公司利润。


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图源:美迪西官网

截至 2024 年 9 月 30 日,应收账款账面价值达 6.45 亿元,占总营收 80.42%。同行业 2024 年三季度应收账款周转天数中位数为 109 天,药明康德和康龙化成分别为 77.56 天和 69.10 天。


这说明公司的营收很大一部分都被客户所占用,叠加异常漫长的回款周期,不仅削弱了美迪西的议价能力,而且增加了坏账风险,进一步侵蚀了公司的盈利空间。


营业收入与成本控制失衡


美迪西的营业收入出现下降,其中临床前研究业务和临床研究业务的收入都受到了不同程度的冲击。虽然企业采取了裁员措施,但成本控制的速度未能跟上营收下降的步伐。


CRO 行业整体困境:只有美迪西亏了吗?

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2024 年,国内 CRO 行业整体面临业绩压力。

药明康德作为龙头企业,2024 上半年营收 172.41 亿元,同比减少 8.64%,净利润 42.4 亿元,同比下降 20.2%,这是其自 2018 年上市以来首次半年报营收下滑,主要营收依赖海外客户。进入三季度,药明康德的业绩有所好转,但仍然受到《生物安全法案》的影响。前三季度营收 277.02 亿元,同比下降 6.23%;净利润 65.33 亿元,同比下降 19.11%。第三季度营收 104.61 亿元,同比下降 1.96%,环比增长 12.98%。

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图源:药明康德官网

睿智医药 2024 年三季报显示,前三季度营收 7.2 亿元,同比下滑 15.09%;归母净利润 -0.62 亿元,同比大幅下滑 96.88%;扣非净利润 -0.69 亿元,同比下降 78.07%。Wind数据也显示,在 A 股 CXO 行业中业绩垫底,销售毛利率仅 19.22%,远低于行业平均 42.03%。

根据昭衍新药公布的2024年半年报显示,2024年上半年,公司归母净利润约-1.70亿元,同比下滑287.30%。上半年营业收入同比减少16.08%,约8.49亿元。

泰格医药 2024 年上半年营业收入 33.58 亿元,同比减少 9.5%;净利润 4.93 亿元,同比减少 64.50%。三季报显示,营业收入 50.68 亿元,同比 - 10.32%;净利润 8.13 亿元,同比 - 56.72%,销售毛利率 38.88%。

凯莱英2024年上半年,公司实现营业总收入26.97亿元,同比下降41.63%;归母净利润4.99亿元,同比下降70.40%。凯莱英称,主要因去年同期有大订单交付,本报告期无类似情况。

从市场环境看,本土 CRO 企业业绩压力大。昔日的CRO龙头企业在2024年末频繁发布公告,重点关注控制权变更事项,并制定了向特定对象发行股票的计划。康龙化成、睿智医药等同行业绩也承压下滑。

但美迪西股价跌幅夸张,且同行如康龙化成、睿智医药等 2023 年司药物发现与药学研究营业毛利率下滑仅在 1.65 - 5.9 个百分点不等,侧面反映美迪西低价策略失衡。

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图源:美迪西官网


行业寒冬的成因

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宏观环境影响

2024 年,CRO 板块面临复杂宏观形势。宏观经济不确定性增强,投资者风险偏好降低,资金从 CRO 行业流出。全球市场需求疲软,大型药厂收入下滑、通胀消减法案影响,以及制药企业预算和管线调整,致使上游设备和服务需求减少。同时,医药投融资增长放缓,疫情带来的产能过剩和去库存压力,使 CRO 板块恢复缓慢。

政策因素

国家强化医疗行业监管,药品审批流程延长。新政策法规对药品安全性和有效性要求提高,药品审批更严格复杂,CRO 企业研发周期延长、成本增加。自 2015 年起,鼓励国产创新药政策频出,国内药品研发向创新药转变,推动 CRO 行业发展。2017 年中国加入 ICH 后,药审标准提升,对 CRO 服务能力与质量提出更高要求,部分低水平、同质化 CRO 企业面临淘汰。

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图源:ICH官网

行业竞争

全球市场上,LabCorp、PPD、IQVIA 等大型 CRO 公司凭借经验和技术优势主导市场,且随着全球化的推进和跨国制药企业的不断增加,它们在全球拓展业务,加剧竞争。在中国市场,药明康德、康龙化成、泰格医药等本土 CRO 企业崛起,通过一站式布局和国际化战略参与国际竞争。同时,昭衍新药专注临床前研究、百诚医药和阳光诺和布局仿制药研究服务,形成多元化竞争格局。

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图源:Precedence Research

大量新兴公司涌入 CRO 市场,市场产能过剩。企业为了争夺订单,不得不降低价格。这使得企业的利润空间被压缩,生存压力增大。

生物医药投融资遇冷

生物医药投融资遇冷,Biotech 企业资金紧张,订单减少。近年来投资金额和项目数量大幅下降,Biotech 企业削减研发项目,减少与 CRO 企业合作。融资困难使 Biotech 企业资金链断裂风险上升,影响 CRO 企业回款。2021 年中国生物医药投融资达高峰,我国共发生投融资事件共1000余起,投融资金额共2500亿元之多。之后因疫情影响,投融资事件和金额急速下跌。2022年我国生物医药行业发生融资事件770余起,融资金额为1700多亿元,较上年下降30.5%。2023年上半年,我国生物医药行业发生融资事件仅250余起,融资金额为500多亿元。

此外,CRO 行业还受实验猴价格波动影响,此前昭衍新药、美迪西等CRO公司为满足自身业务需求大举囤猴,猴价回落后面临减值问题。

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图源:美迪西官网


美迪西的未来出路:自救还是退场?
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人员优化:降本增效的必要手段

美迪西自 2022 年起逐步持续性大幅减员以提高人效。2023 年上半年员工 3106 人,年底降至 2600 人,减少 22%,2024年上半年进一步降至 2415 人,这使得管理费用下降约 1000 万元。然而,前期业务扩张带来的固定成本短期内难以迅速降低,成本控制效果受限。

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图源:美迪西官网

管理升级与业务拓展双轮驱动

在过去两年,美迪西引入首席运营官 (COO)、首席战略发展官 (CSDO) 和首席技术官 (CTO) 等技术与管理人才。2025 年 1 月 13 日,新聘任 3 位外部高管,旨在大力开拓国际业务。从行业来看,引入高端人才有助于提升企业管理效率与战略规划能力,在竞争激烈的医药外包行业,优秀人才是企业保持竞争力的关键 。

目前,美迪西海外收入占总营收约三分之一,已将国际化业务作为核心驱动力。董事会换届后,从福泰制药回来的创始人兼任董事长,来自复星医药、龙沙的高管出任副总经理,强化国际化业务领导力量。

2024 年前三季度,美迪西境外客户收入占主营业务收入 36%,境外订单同比增长可观,因此提出将海外业务占比提升至 40% - 50% 的目标。美迪西波士顿第二座研发中心已投入运营,美迪西海外业务已覆盖美国、欧洲、日本、韩国等地区。当前全球医药研发外包市场不断扩大,美迪西拓展海外业务、设立海外研发中心,能更好地贴近国际客户,利用当地资源,提升自身在国际市场的竞争力与影响力。

尽管存在一些问题,但美迪西过往发展基础仍在,在中国创新药行业新阶段,其具备重振旗鼓的潜力。


中国CRO行业发展趋势与全球化布局分析

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CXO行业进入洗牌关键期

当前,CXO 行业进入关键洗牌阶段,国内兼并重组频繁,国际化成为全球生存必由之路。这表明行业竞争加剧,资源正加速整合,强者恒强的格局逐渐显现。

“精细化出海+拓品类”驱动行业增长

全球化竞争加剧,出海成必然趋势。方正证券研报指出,中国 CXO 产业升级后,全面参与全球化竞争进入深入期。尽管部分企业 “出海” 受地缘政治等因素影响,但全球药企对中国 CXO 服务需求依旧,海外市场仍是主要增量。“出海” 仍是国内 CXO 企业必选项。

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图源:方正证券研报

方正证券研报指出,“精细化出海+拓品类”将成为中国CXO行业未来五年的重要增长契机。近年来,受需求持续增长的推动,仿制药、ADC及中药等CXO细分赛道表现亮眼,而多肽、细胞与基因治疗以及核药等前沿创新领域的CXO服务也正逐步受到市场的广泛关注。除美国市场外多元化的产能布局,建立除欧美外的新兴战略市场合作关系,拓展当下前沿新兴药物领域,尝试新的互相赋能的战略合作商业模式或是我国CXO下一个五年成长路径的重要举措。

建议关注药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英等具有先发优势的龙头企业。

市场前景广阔,CRO行业迎来新机遇

尽管短期 CRO 行业承压,但长期来看,中国新药研发市场仍具备增长空间。根据Grand View Research预测,2024 年中国医药 CRO 市场收入为 29.498 亿美元,预计到 2030 年将达到 49.04 亿美元。预计 2025 年至 2030 年期间中国市场的复合年增长率为 8.8%。从细分市场来看,临床是 2024 年最大的创收类型。临床前是预测期内增长最快的最赚钱的细分市场。

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图源:Grand View Research

由于畅销药物的专利到期,制药商增加对研发的投资预计将成为推动市场的主要因素之一。与制药公司相比,CRO 在广泛地区进行临床试验和在特定治疗领域开发药物方面拥有多样化的专业知识,这是制药行业对 CRO 需求不断增长的一些因素。


结语

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美迪西的暴雷事件不仅关乎其自身的成败,更映射出整个 CRO 行业当前所面临的挑战与困境。其他泛CXO企业同样在积极寻求自救之道,通过合作与整合来抵御市场的冲击。在这样的环境下,生存才是首要目标,预计2025年泛CXO行业的并购重组将愈加频繁。我们期待 CRO 行业能够在逆境中探索出新的发展路径,迈向更为稳健和可持续的未来。


参考来源:


[1]各公司官网公告,网络公开资料

[2]21世纪经济报道

[3]Grand View Research

[4]E药经理人

[5]方正证券

[6]https://www.zyzhan.com/news/detail/93666.html



制作策划

策划:Whale /  审核校对:Jeff