国君交运|春运首周逐日增长,航空客流增速领跑

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1.2025年春运首周,航空客流同比增长3%,其中民航客运量同比增长8%,领跑其他交通方式。

2.由于工作日错期,春运初期客流同比小幅下降,随后逐日增长,农历同比增速快速改善。

3.民航国际航线增长显著,受益于过去一年累计恢复效应以及春运加班。

4.航司积极收益管理,估算春运首周裸票价同比持平,国内客座率同比上升。

5.春运机票预售进度基本符合预期,节后客流分散或将是观察航司收益管理策略的重要窗口。

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本文转载自微信公众号:国泰君安证券研究
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航空具长逻辑,春运或催化乐观预期,维持航空增持。中国航空业具超预期长逻辑,2024年行业整体扭亏,2025年供需恢复趋势确定,考虑票价市场化与机队增速显著放缓,预计将开启盈利中枢上行。市场对长逻辑预期仍处低位,分歧越大空间越大。春运需求旺盛有望催化需求乐观预期,预售策略积极有望催化收益管理持续积极改变预期,盈利表现有望催化盈利恢复与未来中枢上升预期。提示油价与汇率不改变航司长期价值,或提供逆向时机。
2025年春运首周客流同比增长3%,工作日错期或致日度同比变化显著。2025年1月14日春运正式启动,根据交通运输部统计,春运首周(1月14日至20日)全社会跨区域人员流动量农历累计同比增长约3%,其中:1)铁路:客运量同比增长5%;2)民航:客运量同比增长8%;3)公路:人员流动量同比增长2%;4)水运:客运量同比增长3%。观察客流启动节奏,春运初期客流同比小幅下降,随后数日客流逐日增长,农历同比增速快速改善。2024年春运首日为周五,而2025年春运首日为周二,工作日错期或导致度同比变化显著。未来一周将是节前客流高峰,预计增速有望继续提升。
航空客流:春运首周同比增速领跑,国际航线增长显著。2025年春运首周,民航日均客运量约221万人,农历同比增长8%,较2019年农历同期增长26%,增速基本符合局方预期,且显著领跑其他交通方式。预计2025年春运国内航线加班较为有限,多为顺应春运需求的航线结构性调整优化;国际航线受益于过去一年累计恢复效应以及春运加班,预计同比增幅显著。根据航班管家统计,春运前7天全国日均实际客运执飞航班同比增长6%,其中国内航班同比增长仅3%,国际航班同比增加超三成,日本线是主力增班方向。
航空票价:航司积极收益管理,估算春运首周裸票价同比持平。航司乐观预期2025年春运供需,且积极收益管理。2025年春运首周,国内客座率同比上升,估算或基本持平2019年农历同期;估算国内裸票价同比接近,亦基本持平2019年农历同期;考虑燃油附加费同比下降,估算国内含油票价同比下降约6%,估算国内扣油票价(含油票价扣除人均燃油成本)同比2024年同期高基数仍可接近。业界认为春运机票预售进度基本符合预期,且节中乐观预期长假效应将刺激二次出行,航司收益策略未有明显调整,预期2025年春运国内客座率与票价有望持平2019年春运。提示节后客流分散,或将是观察航司2025年收益管理策略的重要窗口。
风险提示:经济波动、政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。
   文章来源 
本文摘自:2025年01月21日发布的《春运首周逐日增长,航空客流增速领跑》
岳   鑫,资格证书编号:S0880514030006
陈亦凡,资格证书编号:S0880124070025
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