新亚电缆IPO疑云:业绩波动、异常分红,实控人亲属低价入股

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在证监会批准其4.39亿元IPO申请后,广东新亚光电缆股份有限公司(简称"新亚电缆")正面临外界的严格审视。据时间财经对其招股说明书的深入分析显示,这家“中国线缆百强企业”存在多项值得关注的问题。

新亚电缆是一家专业从事电线电缆研发、生产和销售的企业,主要产品为电力电缆、电气装备用电线电缆及架空导线等。据招股书介绍,新亚电缆连续多年入围《中国线缆产业最具竞争力企业》评测榜单,其中2024年再次被评为“中国线缆产业最具竞争力企业100强”,公司品牌“新亚SHINE”在2009年被评为“中国驰名商标”,是电线电缆行业中具有较大影响力的代表性企业。

新亚电缆的深市主板IPO于‌2023年3月29日‌获得受理,IPO注册申请于‌2025年1月9日‌注册生效,并于‌2025年1月10日‌获得证监会的正式批复‌,历时约1年10个月‌。

此次IPO,新亚电缆欲募资4.39亿元,分别用于电线电缆智能制造项目、研发试验中心建设项目、营销网络建设项目和补充流动资金。其中,补充流动资金欲投入1亿元。

营收与净利、现金异常波动

新亚电缆的财务报表呈现出令人费解的怪象:在2024年上半年,公司营收同比下滑18.05%,扣非归母净利润更是暴跌37.88%。

据招股说明书,2021年、2022年、2023年和2024年1-6月,新亚电缆的营业总收入分别达到28.93亿元、27.63亿元、30.13亿元和11.77亿元,其中2022年、2023年和2024年1-6月,同比变动了-4.50%、9.03%和-18.05%;扣除非经常性损益后归属于公司股东的净利润分别为0.96亿元、1.07亿元、1.63亿元和0.52亿元,2022年、2023年和2024年1-6月,同比变动了11.56%、51.75%和-37.88%。

值得注意的是,2021年至2024年上半年,新亚电缆的营业收入与净利润起伏不定。2021年,公司营收达28.92亿元,较之前有所攀升,可净利润却从2020年的1.10亿元滑落至0.96亿元,出现增收不增利的怪象;2022年,公司营收小幅回调至27.63亿元,利润反倒逆势上扬至1.11亿元。

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图片来源:招股说明书

并且,新亚电缆营收与销售商品、提供劳务收到的现金之间存在明显的不匹配现象。

如2021年,新亚电缆营收与当年应收账款余额增加额之和与销售商品、提供劳务收到的现金之间存在约2亿余元的差异,占披露现金收入的7.21%;2022年这一差异更是达到了7.66亿元,占披露现金收入的25.20%。

毛利率、研发投入持续低于行业平均水平

更引人注目的是,公司的毛利率持续低于行业平均水平。2024年上半年,新亚电缆的毛利率仅为9.96%,远低于同行业14.82%的平均水平。这一数据引发了市场对其经营效率的担忧。

2021年至2023年,与新亚电缆同行业可比的公司平均毛利率分别为15.25%、15.81%、15.52%。而新亚电缆在同期的综合毛利率分别为9.21%、9.85%、11.74%,明显低于同行业可比公司的平均水平‌。

步入2024年后,新亚电缆的经营状况和毛利率水平仍未出现好转。2024年上半年,新亚电缆的综合毛利率为9.96%,依然低于电气部件与设备行业的平均水平‌。

当下,在电线电缆行业技术更新迅速的背景下,研发能力的不足可能使公司在未来的市场竞争中处于劣势,而新亚电缆此次IPO计划募集资金用于建设研发实验中心,但其过去三年的研发投入远不及此规模,这也引发了市场对其募资用途的质疑。

招股书显示,2021年至2024年上半年,新亚电缆的研发费用占营业收入比重较低,仅0.17%、0.28%、0.35%、0.43%,远低于行业平均水平的3%左右。

借款与分红引质疑

时间财经还注意到,新亚电缆一系列资金操作引人质疑。

2020年年初,新亚电缆从关联方借入2.223亿元,年底前全数偿还。然而在同年7月,公司向股东派发1亿元现金股利,随后又在IPO中计划募集1亿元补充流动资金。

2020年初,新亚电缆向关联方陈恩、陈文桂和黄春桃(陈家锦的母亲)借入资金余额分别为6392万元、7692万元、8146万元。合计金额为2.223亿元。这笔借款在当年年底已全部还清,但同年7月,公司却向股东派发现金股利1亿元,紧接着在IPO中计划使用募集资金中的1亿元来补充流动资金,这种自相矛盾的操作引发了深交所的关注和市场的质疑。

深交所也要求公司对这般操作的合理性与必要性给出解释。新亚电缆对此解释称,公司向关联方借款是为满足经营资金周转需要。

值得一提的是,新亚电缆呈现出典型的家族企业特征。公司实际控制人陈家锦、陈志辉、陈强和陈伟杰四人为堂兄弟关系,与他们的姑姑陈少英、陈新妹、陈金英三人合计持有公司99.72%的股份,近乎绝对控股。

此外,2020年10月,公司实际控制人的姑姑陈少英、陈新妹、陈金英以1元/注册资本的低价认缴公司新增注册资本,而公允价格高达4.47元/股出资额,且三人既不是战略投资者,也未在公司担任重要职务,公司却称此次增资构成股权激励,如此高额的股权支付,这背后的决策逻辑实在耐人寻味。

对于上述相关问题,时间财经记者联系新亚电缆公司方面,截至发稿,尚未收到回复。