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国星光电 | 业绩疲软,管理层动荡,春天还有多远?

AI划重点 · 全文约1798字,阅读需6分钟

1.国星光电股价在AI热度发酵下,半个月涨幅近翻倍,但业绩增长乏力、净利率低且管理层动荡。

2.公司在巩固LED封装业务的基础上,开始向显示模组方向拓展,但高端业务创收有限,封装业务增长乏力。

3.除此之外,国星还向车载LED领域和集成电路封装测试拓展,但业务规模仍较小,毛利率较低。

4.由于业务转型和管理层换血,国星光电期待在业绩上迎来第二春,但股市有风险,入市需谨慎。

以上内容由腾讯混元大模型生成,仅供参考

图片

作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

2025年伊始,虽然二级市场指数整体下行,但国星光电(002449)却逆势上行。东方财富数据显示:自12月19日开始,国星光电股价陡峭增长,仅仅半个月时间,股价涨幅近翻倍。具体原因,主要是在AI热度发酵下,国星光电所处的“AI眼镜”以及“半导体”等概念板块受到资本热捧。

图片来源:东方财富官网-国星光电(截至2025年1月3日)

但业绩来看,增长乏力、净利率低且管理层动荡,此波热度终究还是“主题投资”,而非“基本面投资”。

一、封装增长乏力,模组尚未发力

国星光电立足广东佛山,2010年首发上市。上市时,公司主营业务为LED器件及组件的研发、生产和销售,是国内第一家以LED为主业上市的企业。借助强大的资金支持和广阔的发展平台,2013年开始,公司形成“以LED封装为主”,并向LED全产业链不断延伸和扩展的发展模式。

数据来看,2013-2017年间,公司营收同比增速均在20%-40%之间,是公司的高速增长阶段。

图片来源:同花顺iFinD——营业收入

然而,2018年开始,全球经济开始下行,以及受国际贸易争端的影响,消费者的购买意愿和购买力均下滑。面对市场环境的变化,国星在巩固LED封装业务的基础上,开始向显示模组方向拓展。

如何理解LED封装和显示模组呢?简单来说,LED封装是将芯片用特定的材料和工艺包裹起来,而显示模组是将多个封装好的LED按照一定的规则和方式排列组合。通过在显示模组领域的布局,国星可以提高产品的附加值,以满足市场对高清显示产品的需求,特别是在小间距LED显示屏和Micro LED显示屏等高端显示市场。换句话说,就是通过延伸产业链,去赚显示模组环节的利润。

不得不说,在高端显示市场,国星确实取得了一定的成绩。如在Micro LED显示技术方面,公司推出的0.39寸单绿色Micro LED微显示屏专门应用于AR眼镜,在业内引起了广泛的关注。

只是虽取得了成绩,但距离规模化盈利尚远。高端业务创收有限,封装业务增长乏力,整体呈现一种“胳膊拧不过大腿”的态势。数据来看:2018年,国星LED封装及组件产品创收约32.5亿元,2023年约为25.3亿元,下滑十分明显。

二、多元发展,规模小利润薄

除了沿产业链进行业务拓展外,国星还向车载LED领域集成电路封装测试拓展。

先说,车载LED领域。2015年,公司获得丰田白光(广泛用于汽车领域)专利授权。2022年,国星光电与华为正式签署合作协议。其中,在车载HUB技术(抬头显示技术)方面,国星已经开发出应用于车载显示屏的Mini POB和Mini COB技术背光方案,并且有相应的车载HUD产品布局,可以根据客户需求提供专业的技术解决方案,参与了问界M9的车载HUD技术,提供了先进的增强现实显示系统。

虽然有了华为的加持,但业务规模仍较小。2024年上半年,公司照明应用类业务整体收入占比仅17.96%,若只看车载LED业务,则占比更小。

图片来源:同花顺iFinD—营业收入占比

也许是受限于业务规模,也许是下游需求减少竞争激烈,2024年上半年,照明应用类业务毛利率仅有0.34%,与亏损只一步之遥。

再说,集成电路封测业务。

为寻找新的业务增长点,2022年,国星以2.7亿元收购广东风华高新科技有限公司持有的广东风华芯电科技股份有限公司99.87695%的股权,正式进军半导体封测行业。

从业务来看,并购后,风华芯电立足自身技术优势,积极布局先进封测领域,自助研发出多项基于第三代半导体的封测新技术,并开发出氮化镓芯片埋入扇出封装等系列产品,形成了一批具有自主知识产权的科技创新成果。

技术有了,但业绩尚未显现。2024年上半年,半导体封测业务创收占比仅为2.97%,毛利率为-0.75%,根本入不敷出

图片来源:同花顺iFinD—毛利率

三、盈利低,管理层动荡

转型业务收入占比尚小,70%以上业务仍来自LED封装等业务。但面对疲软的下游、同质且激烈的行业竞争,LED的毛利率也在走下坡路。2024年上半年,LED业务毛利率仅为16.65%。

图片来源:同花顺iFinD—LED封装及组件产品毛利率

而转型业务毛利率,要么亏损,要么微利,扣除期间费用(假设平均承担期间费用),毫无盈利可言。综合影响下,2024年前三季度,国星综合毛利率为11.72%,扣除期间费用后,净利率仅为2.59%

除了盈利低,最近两年公司高管也略显动荡。

2023年12月,公司董事及总裁李程辞职;2024年4月,公司召开董事会会议,审议通过:聘任郭豪杰为公司副总裁,聘任李军政为公司副总裁兼财务负责人;2024年7月,公司公告又称:将聘任刘正东为公司总裁;2024年10月,来自控股股东佛山照明(000541)的雷自合将任国星董事长。

业务转型,管理层换血,国星似乎整装待发,何时能迎来业绩第二春,这是个问题。

注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

个人观点,仅供参考
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