1.国泰君安证券研究预测2025-26年啤酒行业格局演变将带来局部市场景气机遇,青啤、燕京、珠江均将受益。
2.由于高档场景收缩及就餐场景转换,预计2025年青啤景气明显改善,燕京省外加速,珠江维持高景气。
3.然而,外资品牌如百威或延续颓势,嘉士伯/重啤平稳,华润大单品增长但有所降速。
4.啤酒竞争态势温和,开门红库存水平相对健康,各品牌或将基本延续2024年景气趋势。
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本文转载自微信公众号:国泰君安证券研究
投资建议:我们认为2025-26年啤酒行业格局演变带来局部市场景气机遇,青啤、燕京、珠江均将受益;我们预计2025年青啤景气明显改善、燕京省外加速、珠江维持高景气,而外资品牌延续颓势或降速。
格局演变迎景气机遇。回顾2020-2024年四年,行业竞争格局已悄然发生改变,我们预计:1)广东市场:百威销量市占率由2020年的2-3成或衰退至2024年的2成左右,而珠江则保持持续增长及市占第一的水平(3成及以上);2)福建市场:百威市占率或从2020年前的7-8成收缩至2024年6成不到,而华润/喜力则从1成左右上升至25%以上;3)北方市场:燕京在北京河北及局部市场份额持续提升,华润、青啤则出现不同程度的收缩。这背后的主要原因:1)高档场景收缩及就餐场景转换,2)管理能力及组织文化机制差异。我们认为2025年组织变革效应将进一步加剧格局分化,从而带来局部市场的景气机遇,我们预计2025年竞争格局变化将呈现(按销量):百威市占率收缩,华润、重啤市占率持平或微降,青啤、珠江、燕京市占率提升。
结构未出现明显降级,分化加剧整体延续24年趋势。据各地渠道反馈,在2024年消费力不足的背景下,啤酒行业并未出现明显消费降级现象,各价格带消费人群相对稳定,只是消费频次降低、居家消费场景增加,低端缩量。假设2025年消费力与2024年维持,我们预计行业产品结构维持或小幅升级概率大,8元价格带仍将增长最稳定,10元及以上价格带景气度与CPI水平高度正相关,6元及以下价格带下滑导致结构被动升级。我们认为2025年青啤将有明显积极变化,燕京北京以外市场有望加速,珠江保持优于行业增长,其他品牌或将基本延续2024年景气趋势:预计百威或延续颓势,嘉士伯/重啤平稳,华润大单品增长但有所降速。
啤酒竞争态势温和,开门红库存水平相对健康。结合渠道反馈,百威、喜力、嘉士伯等外资品牌或将收缩2025年夜场的费用投放,或以利润考核导向为主,这使得行业整体竞争态势相对温和。我们预计竞争形式仍将以推新及货补为主,而非恶性竞争。青岛、燕京预计在局部市场(扩张区域)或定向增加费用投放比例,但不会全国大面积投放。据渠道反馈,2025年开门红铺货节奏整体属于正常范围,未出现大面积库存积压现象;其中燕京北京地区库存少于2024同期水平,青啤山东地区处于历史均值水平,珠江广东地区持平,喜力福建地区由于补库环比增加。
风险提示:成本波动、极端天气影响、消费习惯改变。
文章来源
本文摘自:2025年01月13日发布的《格局演变迎景气机遇,组织差异加剧分化——历史复盘及2025年展望》
訾 猛,资格证书编号:S0880513120002
姚世佳,资格证书编号:S0880520070001
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