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非农强,等待财报季

市场主要资讯

  • 美股即将迎来四季度财报季考验
  • 就业数据强劲,12月通胀数据将决定联储是否暂停降息
  • 特朗普的新经济学家主张征收 20% 的关税
  • 扎克伯格抨击苹果公司缺乏创新且随意制定规则
  • 美国更严厉的制裁将遏制俄罗斯对中国和印度的石油供应
  • 洛杉矶公用事业机构的市政债券在毁灭性野火中下跌
  • 对冲基金公司 Point72 计划向客户返还高达 50 亿美元
  • Meta 对“言论自由”的重大调整引发广告客户的担忧
  • 波兰支持特朗普将北约国防开支提高到 GDP 的 5%

大类资产表现

  • A股连跌,九年来最差开局,美股亦因担忧联储终结降息下跌

  • 全球债市风雨飘摇,20年美债触5%,中债低开回升

  • 美元强势,美元指数一度接近110水平

  • 商品表现强势,油金铜上涨

  • 比特币处95000美元一线

非农强势

24年最后一个月,非农就业大超市场预期,单月就业新增256k,远高于市场预期的160k。受益于火热的岗位需求,失业率下行0.1%到4.1%。火爆的劳动力市场数据再次给市场当头一棒,但笔者认为今年仍有降息的基础。

本月的非农数据火爆的背后受到多种因素的推动,但笔者认为其中的一些因素在2025年是不可持续的。而且薪资数据令人安心,不存在通胀加剧螺旋上升的基础。尽管JOLTS的下滑有所停滞或可能出现逆转,但当下薪资增速仍在下滑,就业市场仍在正常化的进程中,并未达到如23年Q1时火热的程度。就业市场对联储而言,重要性没有上升到推动通胀的地步,仅作为尾部风险加以防范。而且从目前的就业市场来看,我们离尾部风险仍然很远。    

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12月FOMC会议之后,无论是长债利率还是对降息的市场预期都发生了一些扭转,因此,随着联储逐渐放缓降息速度以及市场逐渐降低对2025年降息次数的预期,就业火热的持续性仍有待观察。也正如古尔斯比所说,不要过度关注单月的就业增长。下个月伴随25年1月非农报告发布的还有非农的年度基准修正和季节性调整,同时家庭调查纳入新的人口控制模型,届时将很可能出现非农数据的大幅下修

此外,当前对移民的限制逐渐强化的背景下,参与率已经见顶,随着特朗普上台之后对部分移民可能采取的强制措施,参与率仍有继续下行的风险。    

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投行每日图表

BofA:中国入境旅游正在复苏,但与其他亚洲主要经济体相比,旅游出口占GDP的比重仍然较低,存在较大增长潜力。    

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BofA:标普500指数与10年期美债收益率之间的相关性与10年期美债收益率的方向密切相关。4.00-4.25%是相关性在正负之间转换的水平——若10年期美债收益率稳于4.5%上方,则市场将转向“好消息即坏消息”的环境。

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高盛:根据主要经纪商服务的数据,12月全球主要账户中对中国股票的配置比例维持在6.8%左右,接近5年低点。

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